基本面繼續向好

    當前，從供給端來看，嘉能可仍未決定復產，新增礦山產能無法彌補世紀礦等礦山關閉的產能，因此國際鋅礦山供應將繼續短缺。國內北方礦山季節性減產，進口鋅礦也出現大幅下降，原料短缺仍將制約煉廠產能釋放。從需求端來看，2016年汽車產、銷量快速增長，2017年下游補庫需求較為旺盛。雖然房地產市場降溫，但是基建投資增速有望維持高位。在國家政策利好下，PPP投資逐漸增多，有望成為重要需求增長點。基本面繼續向好，滬鋅仍有上漲空間。

    全球鋅礦供應仍難回升

    受礦山關停和減產影響，全球鋅礦產量出現下滑。國際鉛鋅研究小組統計的數據顯示，2016年1—11月，全球鋅礦產量為1202.7萬噸，同比下降1.2%。雖然韋丹塔、新星等公司鋅礦產量均有所增加，但嘉能可仍未決定復產，因此2017年全球鋅礦新增產量仍無法彌補供應缺口。國內方面，受環保督察影響，中小礦山鋅礦產量受到影響。

    由于鋅礦供應持續緊張，全球精煉鋅產量出現下滑。根據國際鉛鋅研究小組最新公布的數據，2016年1—11月全球精鋅產量為1253.2萬噸，同比減少0.2萬噸。預計2017年進口精煉鋅盈利壓力仍然較大，進口量也難以出現明顯回升。

    截至今年1月底，上期所鋅庫存為7.86萬噸，同比下降1.57萬噸。LME鋅庫存為39.44萬噸,同比減少8.03萬噸。交易所庫存均出現下降，側面驗證精鋅供應緊張狀況。由于鋅礦產量短期內無法明顯提高，冶煉廠產能仍將受到影響，預計交易所庫存仍有下降空間。

    下游需求整體回暖

    從鋅的初級消費來看，鍍鋅板為主要消費增長點。受終端需求整體回暖影響，鍍鋅板產量止跌回升。據相關機構統計，2017年鍍鋅板增量約為570萬噸。

    隨著供給側改革政策推出，房產銷售持續火熱。2016年全國商品房累計銷售面積同比增長22.5%，房地產開發企業房屋施工面積同比增長3.2%，房屋新開工面積同比增長8.1%。房產銷售火熱帶動家電需求回升，空調、冰箱、洗衣機等家用電器產量同比均出現改善。隨著全國房地產調控措施全面升級，房地產行業預計將重新步入下行周期，對鍍鋅板需求有所打壓。由于家電銷售與房產銷售存在滯后效應，預計2017年家電消費會有所減弱。但是家電行業整體去庫存較為徹底，2017年家電補庫需求較為旺盛。

    受購置稅減半優惠推動，2016年汽車產、銷均出現回暖。2017年小排量汽車購置稅優惠力度有所減弱，預計汽車銷售同比增速將出現下降。目前汽車經銷商庫存處于低位，補庫需求較為旺盛，因此對鍍鋅板需求仍有一定支撐。

    鋅價仍有望走高

    目前冶煉廠鋅礦庫存處于低位，但僅有湖南花桓等個別地區出現因原料不足停產檢修。如果國際礦山復產進度不及預期，進而導致冶煉廠被動減產檢修，則鋅錠供應將出現短缺。雖然中國央行上調貨幣市場利率使基本金屬價格承壓，但較為樂觀的基本面仍將為鋅價上漲提供支撐。

(關鍵字：鋅)