鋅礦供給收縮導致精煉鋅供給減少的局面將繼續。雖然2017年全球鋅礦供給回升，供需缺口收窄，但目前來看，鋅礦的緊張仍將制約精煉鋅的冶煉產量，從而抬升精煉鋅價格。

    供給難以增加

    2016年鋅價由于兩大礦山資源枯竭減產以及以嘉能可為主的部分礦山減產，鋅礦出現較大缺口，鋅價持續上漲。預計2017年全球鋅礦供給回升，供需缺口收窄。整體全球鋅礦供給最緊張的時間預計出現在2017年上半年，因為國內需求已經好轉，但供給仍受限。

    全球來看，嘉能可仍未宣布復產，整體鋅礦供應大格局未變，僅在去年的缺口上逐漸增加鋅礦產量。而國內北方地區受制于天氣條件，部分礦山被動停產，使得鋅礦產量難有增量。鋅礦的收縮逐漸影響到精煉鋅，韓國高麗亞鉛計劃2017年減少7.7%精煉鋅產量至59.99萬噸，因為鋅礦供應緊張和低加工費。國內方面，安泰科對國內45家公司鋅產量統計結果顯示，1月份全國鋅錠總產量為38.8萬噸，同比增長0.8%，環比下降5.2%，產量較去年12月份明顯下滑，因冶煉廠鋅礦供應受到限制，大冶煉企業為保持冶煉行業主動權，主動減產，小冶煉企業尤其資金緊張的企業原料采購出現問題，被迫減產。

    同時，持續下滑的加工費將從成本端支撐精煉鋅價格。一季度國產礦因季節性因素的減少以及冶煉企業的低鋅礦庫存將使得加工費處于低位，從而從成本端支撐鋅價。

    進口方面，由于套利窗口幾乎持續關閉，預計也將維持低位，2016年初精煉鋅進口量較大，預計2017年一季度同比將出現較大降幅。而鋅礦進口則由于進口加工費持續下滑，較國內加工費無優勢，整體有價無市，成交量較少。因此，整體鋅礦供給和精煉鋅供給預計難有增量。

    消費或回暖 但環保壓力大

    經過2016年鋅產業鏈去庫存后，目前冶煉企業的鋅礦庫存水平和下游企業的精煉鋅庫存均低于去年水平，截至2017年2月21日，LME鋅庫存較去年同期下滑21.49%至39.08萬噸，SHFE庫存較去年同期下滑24.65%至8.80萬噸，而據不完全統計，國內鋅礦庫存降幅超50%。疊加供給端難有增量，隨著節后需求回暖，需求端按需采購即可，支撐鋅價震蕩走高。

    需要注意的是，今年京津冀及周邊地區環保督查對鋅的下游企業影響較大，可能影響鋅價上漲空間。SMM 認為，天津、河北、滄州、衡水等市鋅下游鍍鋅企業相對集中。2月15日-2月28日期間為責任落實督察階段，措施落實強度不大，進入3月措施落實階段期間，屆時環保壓力增加，或抑制鍍鋅、氧化鋅廠家開工。

    綜上，鋅礦供給緊張，加工費維持低位，從成本端支撐鋅價，供給端受限，前期多單可持有，若回落可考慮逢低買入。但下游需求受環保影響或使鋅價漲幅不如預期。

(關鍵字：鋅價)