2017年1-5月，國內累計生產鍍層板2400萬噸，折合鍍鋅板產量為2250萬噸，同比增長4%，增速逐月收窄。進出口方面，1-5月鍍鋅板累計出口415.5萬噸，同比增加7.1%，同時鍍鋅板進口也有4.2%的增幅，凈出口較去年同期增加8.3%。

年初以來，初級鍍鋅領域(包括連續鍍鋅及批量鍍鋅)最大的變量在華北地區，“兩會”、一帶一路會議以及河北酸液污染事件接踵而至，天津、河北、山東等華北地區鍍鋅企業受環保影響較大，往年3-4月份的開工旺季，在今年遭遇限產，下游恢復顯著推遲。不過，據調研，多數鍍鋅企業反映訂單排產要好于去年，經過限產階段，鍍鋅廠成品庫存已消化至低位，二季度后半段，開工率已經顯著回升，淡季又凸顯消費不淡的特點。此外，今年鍍鋅出口訂單表現也不俗，是支撐鍍鋅消費的重要因素。

上半年，鍍鋅領域消費增速整體下滑，1-5月份，鍍鋅板表觀消費量為1948萬噸，同比增加3.8%，較去年同期增速大幅下滑6個百分點，預計下半年增速表現會較上半年更為平穩。

其他初級領域，由于上半年華北地區鍍鋅整體開工率偏低，鍍鋅渣原料獲取相對困難，限制了氧化鋅廠的開工率，加之山東地區同樣受到環保因素的影響，中小氧化鋅廠開工受限更為明顯，不過，終端的輪胎訂單尚可，氧化鋅開工率也將逐步回升。壓鑄鋅合金領域需求尚可，沒有出現大幅萎縮。

終端方面，2017年上半年我國房地產行業投資及開工增速維持高位，但二季度有所降溫，1-5月份，全國房地產開發投資37595億元，同比名義增長8.8%，增速比1-4月份回落0.5個百分點;基礎建設投資增速穩中有降，上半年基建領域累計完成投資53076億元，同比增加16.6%，增速呈現逐月下降的趨勢;中國汽車產量總體保持小幅增長態勢，但增速較去年大幅回落，1-5月中國汽車累計生產1135.8萬輛，同比增長4.5%;家電行業表現較為強勁，1-5月，中國累計生產家用電冰箱同比增加10.5%，房間空氣調節器同比增加19%，家用洗衣機同比增長4.4%。

精鋅進口暫未形成較多補充

2017年1-5月，中國累計進口精鋅13.8萬噸，同比下降46.5%，前5個月，進口鋅錠持續處于虧損狀態，進口量暫未對國內供應形成補充，而進入6月份，鋅錠進口盈利大幅擴大，一度超過2000元/噸，預計6-7月份鋅錠進口會出現環比增量，6月底國內現貨升水迅速回落，與進口鋅沖擊也有一定關系。1-5月份我國凈進口鋅及鋅合金17萬噸，同比下降41.1%。

2017年下半年鋅市場展望

全球貨幣流動性面臨收緊，穩中趨降將成為主基調。

受益于美國內需及勞動力市場的良性發展，預期下半年美國經濟增長不會太差，美聯儲年內已經實施了2次加息，6月議息會議美聯儲首次表示將在年內啟動縮表，美元流動性的收緊將對美元指數提供較大的提振作用。歐元區經濟復蘇穩固，下半年或開始縮減QE力度，緊縮也是大勢所趨。

上半年中國經濟經歷了一輪意外反彈，主要得益于投資的持續推動和外需的意外回暖，在經濟基本面企穩的大背景下，5月份，基建和房地產投資增速已較前期有所回落。總體而言，面對當前適度從緊的貨幣政策，預計下半年基建投資和房地產投資增速將會繼續放緩，整體消費表現將趨于平穩，難以出現大幅度增長。

環保成為常態化影響因素，下游消費增速仍可延續。

2013年以來，受環保檢查影響，鉛鋅采選及冶煉領域分別經歷了一輪產業結構調整，整個產業集中度大幅度提升。而今年年初以來，受環保影響最明顯的在下游鍍鋅及氧化鋅等領域，尤其是京津冀魯一帶。首先，來源于年初四部委發布的京津冀周邊“2+26”城市大氣污染防治工作方案，文件中明確指出10月底前完成“小散亂污”企業的取締工作，隨后接踵而至的“兩會”、“一帶一路”、煤改氣、酸液污染事件以及接下來的全運會，都成為今年抑制華北一帶消費的砝碼。但是，我們不難看到，此輪環保的影響更多地是引起企業間和地區間的整合，小企業散單向大企業轉移，大企業開工率提高，區域內無法消化的訂單向周邊東北及華東地區轉移，因此，對全國實際消費的影響相對有限。

總體而言，鋅產業鏈自上而下的去小做大，將使得產業集中度及開工率不斷提升，對全產業鏈的可持續發展而言，是必由之路。而中國政府強勢環保的態度將在未來較長的時間內影響著整個產業鏈，尤其是在今年環保成為下游生產常態化影響因素的過程中，階段性、區域性的開工率下滑不可避免，但在終端需求尤其是出口訂單表現不俗的支撐下，全年的消費仍可維持一定增速。

供應端增產面臨瓶頸，低庫存、緊平衡局面將延續全年。

在經歷了前幾年區域性整合之后，2016-2018年期間，鉛鋅采選業大中型新建項目多數處于可研或建設期，新增的產能多以現有礦山周邊及深部挖潛為主，即便新投產的產能增量釋放也低于預期，加之在產礦山品位的下降，國內精礦供應增產相對困難。與此同時，受制于技術、原料、成本等因素，近兩年投產的冶煉產能增量釋放也低于預期。

因此，在整個供應端都面臨增產瓶頸的局面下，下半年礦和金屬端的進口量將成為調節市場階段性動態平衡的重要因素，在消費端趨于穩定的預期下，鋅錠低庫存的狀態或將貫穿整個下半年，國內鋅價高位區間震蕩的格局難以打破。同時，鋅錠進口量階段性增加對價格的影響也會被放大，價格雙向波動率會增加。此外，中國鋅錠進口階段性的增加，國外顯性庫存得以消化，也將給國外鋅價以支撐。

綜上所述，在全球鋅錠供應存在缺口的支撐下，下半年國內外鋅價仍將位于高位區間寬幅震蕩，預計倫鋅主流波動區間在2400-3000美元/噸，滬鋅主力合約主要運行區間在19000-24000元/噸。

(關鍵字：鋅)