近期，東財證券前往紫金礦業(02899)總部調研，就公司資源現狀及未來發展策略進行深入交流。東財證券發表研報稱，公司銅儲量大幅攀升，銅金資源龍頭地位逐漸清晰。

紫金礦業公司是中國控制權益金銅等礦產資源量最多的企業之一。主營業務為黃金、銅、鋅及其他礦產資源的勘探、開采及冶煉加工及相關產品銷售業務。2005年以來公司開始布局海外礦山，經過十幾年的并購，海外資產穩步增長。截止目前，公司在中國16個省區和境外9個國家和地區擁有資源項目，資產主要分布在中國、中亞、非洲和大洋洲等。

公司預計2017全年礦山(按權益)實現礦產黃金約37噸，礦產銅約20.5萬噸，礦產鋅約26萬噸;主要冶煉企業為紫金銅業和巴彥淖爾紫金，分別實現冶煉銅30萬噸、冶煉鋅20萬噸。

東財證券預計公司2017-2019年營業收入為人民幣884、935、992億元，歸母凈利潤為34、52、64億元，對應EPS為0.15、0.22、0.28元，并首次給予“增持”評級。

未來最大看點:卡莫阿銅礦(Kamoa Copper)

卡莫阿是非洲大陸迄今為止發現的規模最大的銅礦、世界上最大的未開發高品位銅礦，公司占該礦權益比例為43.5%。2015年收購時擁有銅資源量超過2400萬噸。最新勘查結果估算銅資源儲量約3600萬噸，約占我國銅資源量(9910萬噸)的36%，該礦價值進一步提高;平均品位約2.8%(中國銅礦平均品位為0.60%)。公司正與艾芬豪共同推進礦山建設，計劃3-5年內建成年產40萬噸年產能，最終建成80-100萬噸的世界級銅礦。

由此，東財證券預計2019年公司礦產銅產量將提升至30萬噸，2020年伴隨重點項目“卡莫阿-卡庫拉”銅礦的投產，銅產量再將暴漲40萬噸至70萬噸。屆時公司由銅板塊貢獻的業績占比將超過一半。

堅持逆周期資源并購，積極尋求海外優質金礦

公司堅持逆行業逆周期開展資源并購，確保了資源儲量的低成本和可持續性。2017年6月順利完成A股定向增發，募集資金46.35 億元，大股東、管理層和員工大幅增持，其中大股東認購9億元，員工持股計劃認購4億元。本次定增是公司上市以來首次股權再融資，大股東和管理層員工大幅參與彰顯堅定信心，定增完成后公司財務結構得到優化。調研過程中，公司表示目前也在重點關注海外優質金礦的并購機會，堅持走國際化、項目大型化和資產證券化的道路。

此外，公司日前發布公告稱，卡莫阿-卡庫拉銅礦項目于近日完成剛果(金)境內Mwadingusha水電站的升級改造工作，已使該電站的過渡發電能力從原來的11兆瓦增加至32兆瓦，提升了將近2倍。Mwadingusha水電站將在2019年底前實現全面運轉，其總裝機能力約71兆瓦。此外，卡庫拉礦區建設現場從上個月起已開始從剛果(金)國家電網獲得供電。東財證券認為，在項目公司和股東的指導下“卡莫阿-卡庫拉”項目的建設開發已有充足的供電保障，2020年進入試生產尤其值得期待。

東財證券預計公司2017-2019年營業收入為人民幣884、935、992億元，歸母凈利潤為34、52、64億元，對應EPS為0.15、0.22、0.28元，并首次給予“增持”評級。

風險提示：匯率波動風險;金屬價格大幅波動;剛果(金)政局風險。

(關鍵字：銅 銅儲量)