事項:

近期赴南京實地調研了云海金屬,就公司生產經營情況以及未來發展思路,與公司相關高層領導進行了深入交流。

主要觀點:

鎂合金業務有望量價齊升。公司主要從事鎂合金、鋁合金、金屬鍶、及中間合金等產品的研發、生產和銷售。巢湖云海鎂合金項目一期5萬噸正處于試生產階段,二期剩余5萬噸規劃于2013年底投產,屆時公司項目總產能達19萬噸,市占率穩居國內首位。考慮到汽車行業產量增速回升和3C行業快速發展,旺季企業開工增加備貨需求,預計鎂錠價格存在溫和反彈空間,利好公司業績環比改善。

公司自身具有環保基因。汽車減重是降低單車能耗的主要途徑之一,“十二五”國家政策大力支持的節能環保領域也應包括汽車輕量化項目的推進。隨著鎂合金加工工藝和產品性價比的繼續提升,未來應用范圍將逐步拓展至中低端車型,從而刺激鎂合金產品需求大幅增長,公司作為鎂合金行業龍頭,未來市值成長空間值得期待。另一方面,由于原鎂生產過程伴隨大量污染,國家嚴格限制新上項目,甚至關停中小生產廠商,未來行業進入壁壘不斷加強,有利于供給收縮。子公司蘇州云海充分發揮靠近客戶的獨特優勢,通過合作回收企業金屬廢料,2012年實現8500噸左右的鎂資源循環利用規模,生產成本低廉使得回收業務板塊毛利率較高。鋁合金業務維持穩定。公司目前鋁合金產能28.5萬噸,主要生產各種鋁合金棒,其中高性能DC棒產品主要供貨給富士康和可成科技等,涉足蘋果產業鏈,未來需求存在保障。短期公司鋁合金業務并無擴產計劃,未來盈利水平提升主要依賴產品結構升級。

盈利預測。預計公司2012-2014年EPS分別為0.07、0.21和0.28元,對應PE為143、46和34倍,估值較高,具體評級請關注后續報告。

風險提示:

產能釋放低于預期,產品價大幅下跌。

(關鍵字：鎂 鎂合金 云海 云海金屬)