有色金屬市場價格持續下跌,日前,有消息指出,中國有色金屬工業協會正要求監管層調查有色金屬市場“惡意做空”。對此,有行業分析人士表示,由于期貨市場既可做多亦可做空,在目前需求低迷的情況下,做空者亦有理由持續做空,難言是否為“惡意做空”。

以銅為例,目前需求量持續下滑,但是供給量卻仍在高位,供需上的矛盾對銅價的長遠走勢更具決定意義。一位券商人士告訴記者,除了供需影響外,國際銅價目前還面臨兩大因素,一是美元指數上漲的預期,二是經濟結構調整的影響,這兩點都將造成銅價持續弱勢。

銅需求未見好轉

市場經濟中,最基本的就是供需關系。據國際銅業研究小組今年八月份公布的數據來看,2015年8月份全球精煉銅的市場供應過剩量是81000噸,而2014年同期則是供應短缺46萬噸。

卓創資訊分析師李曉蓓認為,導致供給變化的因素既有來自需求端的,也有來自供應端的。一方面從全球來看,銅的供給是過剩的,從國際銅礦產出來說,已經達到一個集中爆發期,2013年~ 2018年國際銅礦產出量將會是非常大的;另一方面,近年來全球經濟普遍不好,特別是美國經濟進入2015年之后才出現緩慢復蘇的跡象,這些都導致銅礦需求持續低迷。

值得注意的是,中國對于銅的需求量約占全球總需求量的45%~46%,因此中國舉足輕重。一般而言,銅的下游需求主要集中在電力、家電、汽車及房地產幾個行業,其中,電力是銅需求量最大的一塊。李曉蓓告訴記者,2015年電網基本建設投資完成額度大幅回落,電力行業的用銅量肯定是下滑的,而受消費需求疲軟影響,家電行業的用銅量已經連續6個月下滑,并且未來家電行業依舊不太樂觀,用銅量估計會繼續下滑。

“從8、9、10月份的數據來看,汽車銷量環比出現小幅上漲,但是和2014年同期汽車銷量相比依舊是下滑的;房地產方面,新開工面積及竣工面積在2015年都出現大幅回落,折算成用銅量也是處在負增長的狀態。”李曉蓓說。

李曉蓓表示,突發性的因素,包括自然因素(例如災害)、人為因素(例如局部戰爭)都會引發短期市場的避險情緒,使銅、黃金等有色金屬價格受到提振,“但從長遠來看,還是供需決定價格走勢。”

有色市場存兩大隱憂

事實上,受到限產消息影響,不同金屬價格都出現了5%~10%的不同幅度反彈,不過對于反彈能否持續,上述券商人士表示并不樂觀。特別是當前有色金屬市場面臨兩個大背景,其中之一就是美元指數上漲的預期。

“我們此前預測美聯儲會在12月份加息,但是目前看這種概率是比較低的,不過加息預期猶存,從美元指數四十年周期來看,美元指數在加息周期之前會有第一波上漲,其后會繼續有第二次的上漲,直到加息的最后時期美元指數會達到一個周期性頂部。”該券商人士表示,或許有人認為美元指數突破100之后就不會再漲了,但是從加息過程來看美元指數此次上漲并沒有結束。

事實上,用銅和黃金去跟美元做相關性分析,在美元大的上漲周期里,基本金屬的價格即便有反彈,也都是階段性反彈,幅度非常小。“長期以來,美元指數對銅價會形成一個壓制作用,現在美元指數破百,并且高位震蕩,這個是時候國際銅價肯定是受壓的,只要美元指數上漲就對應著銅價的下跌。”李曉蓓說。

除了美元指數的因素以外,在多位分析人士看來,世界各國的宏觀經濟運行情況也對銅價具有比較重要的影響。上述券商人士指出,歷次美元上漲周期都對應全球經濟,特別是外圍經濟相對低迷的時期,“在1996年~2001年美元上漲周期時,中國正處在一個結構化改革的時期,那時候中國商品需求比較低,但是結構改革之后,逐步由輕工業向重工業過渡,這也直接導致2002年~ 2007年中國需求真正爆發。”不過目前,中國正在進行新的一輪經濟結構調整,從重工業向服務業轉型,這種結構變化致使對大宗商品的需求越來越小。

(關鍵字：有色金屬)