下半年持續密集分布環保督察重點，催化劑不斷。環保部陸續發布的《大氣污染防治行動計劃》、《水污染防治行動計劃》、《關于實施工業污染源全面達標排放計劃的通知》、《關于開展火電、造紙行業和京津冀試點城市高架源排污許可證管理工作的通知》、《京津冀及周邊地區 2017年大氣污染防治工作方案》、《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》等文件，環保的限產措施力度超預期，將導致鋼鐵、有色、建材、化工等行業的供給端收縮，推升板塊價格抬升，利好環保等行業。

9月督查重點主要有：

1）9月底前，城市行政區域內所有燃煤鍋爐排放的SO2、氮氧化物和顆粒物大氣污染物是否執行特別排放限值。

2）各地是否完成錯峰生產方案及名單制定工作。重點行業中不執行錯峰生產的企業，要檢查是否已根據承擔任務核定最大允許生產負荷，并按《工作方案》要求進行審批或備案。

10月之后督查重點有：

1）10月底取締“小散亂污”企業的任務完成情況。

2）10月底10蒸噸及以下燃煤鍋爐，茶爐大灶、經營性小煤爐淘汰工作完成情況。

3）年底前，鋼鐵、水泥、平板玻璃、石化、有色金屬、焦化、氮肥、印染、原料藥制造、制革、電鍍、農藥、農副食品加工等13個行業排污許可證核發工作情況。

4）年底前，鋼鐵、火電、水泥、煤炭、造紙、印染、污水處理廠、垃圾焚燒廠8個行業工業污染源全面達標排放計劃實施是否取得明顯成效。

鋼鐵：看好下半年市場供需格局

采暖季限產執行有望超預期，供需格局趨好。根據3月份印發的《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》，針對2+26城市，采暖季期間各地實施鋼鐵企業分類管理，按照污染排放績效水平，制定錯峰限停產方案。石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市，采暖季鋼鐵產能限產50%。今年下半年，6輪次84天的專項督察預計將延續到10月份，而采暖季限產預計于11月份左右開啟，此外十九大召開前后或再次進行環保限產，從整個時間跨度上來看，環保有望成為貫穿整個下半年的主旋律。

若采暖季限產50%嚴格執行，預計影響鋼鐵日均產量10-12%。根據相關新聞整理估算，唐山、邯鄲、石家莊、安陽四城合計鋼鐵產能約2-2.4億噸，假設產能利用率80%，以全國鋼鐵產量8億噸計算，如果嚴格執行50%的限產政策，屆時有望影響鋼鐵日均產量10%-12%，對供給端的沖擊不容小覷。下半年鋼市供需格局依舊值得期待。

有色：電解鋁、碳素限產供不應求

受取暖季的環保限產的影響，電解鋁供不應求。中央規定：電解鋁環保限產的區域主要是京津冀2+26個城市，要求 采暖季電解鋁、氧化鋁限產30%，對于炭素企業則要求在達到最優排放限制之后再限產50%；山東省主動將限產擴大到全省。限產區域是我國主要的電解鋁、氧 化鋁和炭素陽極的生產基地，目前的運行產能分別達到了1400萬噸、3600萬噸和1160萬噸，按照限產規定，電解鋁關停420萬噸、氧化鋁近1100 萬噸、炭素580萬噸。其中電解鋁產能占我國目前運行產能的11%，氧化鋁和炭素的占比增更大一些。其中我們對炭素關停的量還是最樂觀最保守的，是因為假 設所有的炭素企業可以達到排放最優限值。

限產帶來兩個效果。一是運行產能減少，電解鋁供不應求成為大概率的事件。原本今年的電解鋁受到清理整頓違規項目 的影響，預計清理掉的違規運行產能達到480萬噸，即使考慮下半年部分合規產能投產，但也是杯水車薪。我們認為年底的運行或將僅在3100萬噸左右，今年 會出現幾十萬噸甚至上百萬噸的缺口。二是企業復產困難。電解鋁因其技術經濟特性，1萬噸電解鋁關停之后的維修重啟費用高達2000萬元，且電解槽壽命減少 三分之一，即3年左右。即使明年春天取暖季結束，我們認為真實的重啟產能比較有限。環保限產對鋁價而言是有利的支撐。

因取暖季限產，預焙陽極生產將受到重大影響，或造成供不應求，價格飆升。根據統計限產區域集中了全國70%的預焙陽極產能，限產將關停近600萬噸產能，對應電解鋁1200萬噸產量，遠高于電解鋁環保限產和違規產能關停的量，從而形成陽極產量缺口150-200萬噸。此外，此次限產還具有超預期因素。一是陽極企業關停數量或超預期。限產政策要求企業在達到最優排放限制情況下再限產50%，所以實際關停量或超過600萬噸關停產能。二是限產時間或超預期。限產時大概率是需要關停煅燒爐的，重啟煅燒爐等工序需要3個月時間，意味著7月份才能重新有產量。三是限產期間，石油焦價格有望下跌，增厚陽極企業業績。

(關鍵字：環保 限產 有色)