臺積電創始人張忠謀曾對大陸喊話：芯片代工業務就交由臺積電來做，大陸還是負責好芯片設計就好了。

王傳福“隔空回應”：“芯片是人造的，不是神造的。”

言下之意，你臺積電能造芯片，我比亞迪也可以。

早在2004年，比亞迪就成立了微電子公司(比亞迪半導體前身)，17年的韜光養晦之后開始“秀肌肉”，打破國外巨頭在汽車功率半導體領域的壟斷，比亞迪半導體目前是國內唯一集設計、晶圓制造、封裝測試，再到系統級應用的全產業鏈IDM企業。

然而這個國內汽車芯片執牛耳級的企業，最近卻因代理律所被證監會立案調查，上市之路被迫按下暫停鍵。

被“隊友”拖累，并不意味著比亞迪半導體上市終結。嚴峻的缺芯潮，再加上新能源汽車產業的高景氣，都是其汽車芯片業務持續發展的基礎。

全球來看，汽車廠商跨界入局芯片制造極為罕見。但比亞迪的特殊就在于，其從來沒有將自己的能力圈局限在某一個領域。

分拆半導體業務之后，王傳福在新能源汽車的全產業鏈野心已然外露。對于已經是中國汽車界第一大市值的比亞迪來說，意味著怎樣的想象空間?

01

含著金鑰匙的“富二代”

盡管已經分拆，比亞迪半導體更像是比亞迪集團扶持下的一個“事業部”。

汽車功率芯片是比亞迪半導體的核心業務。

盡管只有巴掌大小，但IGBT(絕緣柵雙極型晶體管)功率芯片卻是新能源汽車的“中樞神經”。

它直接影響著電動車功率的釋放速度，直接控制直、交流電的轉換，同時對交流電機進行變頻控制，決定驅動系統的扭矩(汽車加速能力)、最大輸出功率(汽車最高時速)等，可以把它理解為汽車電子裝置的“CPU”。它的好壞，在一定程度上影響著你的車能跑多遠、能跑多快。

對比傳統汽車，功率半導體在汽車半導體中的用量占比為21%，但在純電動新能源汽車上，其用量占比達到約56%，直接上漲了一倍之多。

成本角度來看，功率芯片約占電機驅動系統成本的一半，而電機驅動系統占整車成本的15-20%，也就是說IGBT占整車成本的7-10%，是除電池之外成本第二高的元器件。

可見，汽車功率芯片不僅貴，而且必不可少。

比亞迪半導體含著金鑰匙出生。仰仗母公司在新能源汽車領域的領先地位，比亞迪半導體是國內唯一一家集設計、晶圓制造、封裝測試再到系統級應用的全產業鏈IDM企業。

目前，國內IGBT芯片仍然被外資把控，英飛凌市占率在國內長期超過50%，比亞迪半導體僅次于英飛凌，市場占有率19%，在國內廠商中排名第一;另一家中國企業斯達半導位居第三，市占率約為13%。

和比亞迪的IDM全業務鏈模式不同，斯達半導采用無工廠的Fabless模式。比亞迪的一體化優勢，使其能夠在芯片代工及真車測試端做到更多的精密控制。

除了汽車功率芯片，比亞迪半導體還是：

中國最大的車規級MCU(微控制單元)芯片廠商;

IPM(智能功率模塊)保持國內前三;

CMOS 圖像傳感器排名第四;

全球首家、國內唯一實現SiC(碳化硅器件)大批量裝車的半導體供應商;

國內少數能量產前裝車規級LED光源的半導體廠商。

比亞迪半導體約六成收入來自比亞迪集團。公司招股書顯示，2018 年、2019 年和 2020年，比亞迪半導體向關聯方的銷售金額分別為9.1億元、6.01億元和 8.51億元，占營收比例分別為 67.88%、54.86%和59.02%。

如此之高的關聯銷售比例，比亞迪和比亞迪半導體就像是一家“母子公司”——母公司輸血，子公司供貨。

但如今，這個比亞迪親手養大的孩子，必要學會斷奶。

02

外供難題

“朋友圈”的開拓并非易事。

如果說分拆上市是比亞迪開放戰略的第一步，那么開拓“朋友圈”，打動外供客戶，才是比亞迪業務分拆的關鍵。

此前，中金公司給予比亞迪半導體300億的估值，相比同行業580億市值的斯達半導(603290.SH)，比亞迪半導體產能更大，市占率更高，理應還有近一倍的空間。

關鍵就在于產品的外銷，但“朋友圈”的開拓并非易事。顯而易見的一個問題：作為競爭對手，其他汽車廠商為何要購買比亞迪半導體的產品，為他人做嫁衣呢?

只要比亞迪還是大股東，這種顧慮恐怕就不會消除。

此外，比亞迪半導體六成收入依賴母公司，潛在客戶也會對其能否持續穩定供貨產生擔憂。

而且，車規級半導體有其行業特殊性，客戶獲取的難度相對動力電池只增不減。

最早分拆的比亞迪動力電池業務，截至目前，其“刀片電池”外供車企名單中僅有福特和紅旗兩個品牌。

車規級半導體企業要想打入車企的供應鏈體系，需符合一系列車規標準和規范，且需要在較長周期中完成相關測試，并向整車廠提交測試文件。即使完成了相關認證和審核，還需經歷嚴苛的應用測試驗證、長周期的上車驗證，才能進入汽車前裝供應鏈。

車企和芯片廠商一旦形成穩定的合作關系后，很難再次更換供應商。

另外，競爭對手也在不斷涌入，士蘭微、株洲中車時代等企業已經加入戰局。中車時代的IGBT芯片產品已經在物流、大巴車上開始使用。

開拓外銷客戶不僅是比亞迪半導體的一項長期工作，同時也是“比亞迪系”的共同難題。這對于這些企業的負責人來說絕非易事，但也只能迎難而上。

03

被迫的開放

如果沒有曾毓群的攪局，王傳福本有機會在動力電池領域再造一個規模更大的比亞迪。

對于比亞迪集團來說，業務分拆是應對新能源汽車產業深刻變革的一次戰略選擇。

而這個產業變革的標志，便是如今其最重要對手寧德時代的崛起。

寧德時代成立于2011年，2014年至今，營收增長57倍，凈利潤增長102倍。自2018年上市以來，股價上漲超18倍。

無論在國內還是全球市場，寧德時代目前都位居第一。今年7月份，國內動力電池企業裝車量前5名分別是：寧德時代(50.1%)、比亞迪(16.8%)、中航鋰電(6.8%)、國軒高科(5.5%)、億緯鋰能(2.5%)。

寧德時代一家就占據半壁江山，領跑中國動力電池產業。比亞迪緊隨其后，但與其它上榜企業不同的是，比亞迪的市場份額，幾乎全靠“自產自銷”。

如果沒有曾毓群的攪局，王傳福本有機會在動力電池領域再造一個規模更大的比亞迪。但如今這已經成為了別人嘴里的肥肉。

1995年，比亞迪以電池生意起步，但做了20多年電池，卻被寧德時代用7年時間超越。

2005年，比亞迪第一款磷酸鐵鋰動力電池面世后，在國內動力電池領域老大的位置上坐了12年之久。2016年，寧德時代的動力電池出貨量還只有6.72GWh，排在松下與比亞迪后面。

但到了2017年，畫風突變，寧德時代的動力電池出貨量飆升73%，達到11.8GWh，一舉越過松下、比亞迪，拿下全球第一的寶座。

堅信 “垂直整合模式”的比亞迪，一直沒有對外開放動力電池供應，產能全部供應旗下的新能源汽車。其他廠商對動力電池求之不得，這給寧德時代留下了充足的發展空間。

寧德時代的崛起深深地刺痛了王傳福：電動車市場很小的時候，不會考慮分拆旗下業務，而如今的零部件市場如此之廣闊，為什么還一根筋盯著競爭如此激烈的整車業務?

起了個大早的比亞迪，趕了個晚集。

作為應對，2019年，比亞迪先后拆分了旗下動力電池等業務并成立弗迪系五家子公司。緊接著在2020年4月份又拆分了半導體業務，動力電池與半導體公司均準備單獨上市。

產業角度來思考，一體化的模式實現了“自產自銷”，理應可以降本增效，提升盈利能力，但在比亞迪卻恰恰相反。

今年上半年，比亞迪(002594.SZ)增收不增利，營收大漲50.22%的情況下，歸母凈利潤卻下降29.41%;毛利率也下滑至12.76%，創下5年來的新低。

在一些車企大賺特賺的時刻，比亞迪的業績表現卻有些“難看”，半年報數據和其市值嚴重不符。比亞迪、長城、吉利、上汽、廣汽、長安六大車企中，比亞迪凈利潤最少，市值和估值卻最高。

據坊間報道，比亞迪內部員工表示：“造車事業部找零部件事業部談采購，價格比外面的市場價談下來還要高一點。”這加劇了整車成本的控制壓力。

缺少市場化的競標，反而導致成本上升，而且產品質量難以在良性競爭中提升。與此同時，全產業鏈布局讓比亞迪得上了“大公司病”，員工眾多，人均創收/創利開始降低。

成立弗迪系及比亞迪半導體等多家公司，意味著王傳福開始加速“去比亞迪”化。

比亞迪半導體的分拆上市也顯得如此之急迫，分拆-融資-啟動上市不到2年的時間。

自2019年9月起，比亞迪半導體先后進行了幾輪融資。去年5月26日，A輪融資19億元，引入了紅杉中國、中金資本、國投創新等投資機構。不到一個月，又完成了A+輪融資，融資額7.99億元，引入韓國SK、聯想、中芯聚源、小米、北汽產投、上期產投等產業投資機構，還包括深創投、招銀國際等財務投資者，投后估值超過百億。

到今年6月29日，比亞迪半導體發行上市申請已獲受理。7月25日，比亞迪半導體接受首輪問詢。但如今，這場上市的“短跑沖刺賽”，卻變成了長跑。

沖上市的同時，比亞迪半導體加緊并購擴產。8月24日，比亞迪半導體斥資50億元收購了一家晶圓廠——濟南富能半導體。目前，比亞迪IGBT芯片晶圓的產能已經達到5萬片/月，預計2021年底可達到10萬片/月。

收購濟南富能后，比亞迪相關產能還將繼續擴大。

中金公司對比亞迪半導體出的預計估值，達到300億元。相對比斯達半導理應還有一倍的增值空間，但這個美好估值想象的空間，卻亟需通過“去比亞迪化”的標簽來實現。

04

寫在最后

左手“刀片電池”，右手汽車芯片，再加上汽車、云軌、電子代工，構筑了比亞迪的科技產業集團，看起來實力雄厚如同帝國，但拼湊在一起，卻又有些無所適從。

曾經篤定封閉保守路線的比亞迪，已然開始“自我否定”。當下的王傳福期望旗下業務既能相互協作共生，又能自力更生，自我造血。

新能車對標特斯拉，動力電池追趕寧德時代，半導體抗衡英飛凌，電子代工PK富士康……

比亞迪對外展示的使命是Build Your Dreams——成就你的夢想;而如今，讓旗下各個業務線單飛、上市、融資、擴產，盡快實現規模優勢給自己減負，才是王傳福最迫切的夢想。

(關鍵字：半導體)