國信證券研報稱，2025年制冷劑配額核發情況公示，二代制冷劑履約加速削減，三代制冷劑R32同比增發4.0萬噸，R22、R32等品種行業集中度高;需求端受國補政策刺激、歐美補庫、東南亞等新興區域需求增長等因素影響，海內外空調生產、排產大幅提升。二代制冷劑R22等品種在供給快速收縮、空調維修市場的支撐下，預計2025年將出現供需缺口;三代制冷劑R32供給雖同比小幅提升，但2024年庫存消耗殆盡，需求端也呈現快速增長，預計2025年將保持供需緊平衡。制冷劑配額約束收緊為長期趨勢方向，在此背景下，看好R22、R32等二代、三代制冷劑景氣度將延續，價格長期仍有較大上行空間;對應二代、三代制冷劑配額龍頭企業有望保持長期高盈利水平。建議關注產業鏈完整、基礎設施配套齊全、制冷劑配額領先以及工藝技術先進的氟化工龍頭企業及上游資源龍頭公司，如巨化股份、三美股份等。

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