機構指出，制冷劑配額政策的嚴肅性將持續，在供給端長期強約束的背景下，持續看好制冷劑產品長期景氣度的延續。

核心邏輯

1.2025年制冷劑配額核發情況公示，二代制冷劑履約加速削減，三代制冷劑R32同比增發4.0萬噸，R22、R32等品種行業集中度高;需求端受國補政策刺激、歐美補庫、東南亞等新興區域需求增長等因素影響，海內外空調生產、排產大幅提升。二代制冷劑R22等品種在供給快速收縮、空調維修市場的支撐下，預計2025年將出現供需缺口;三代制冷劑R32供給雖同比小幅提升，但2024年庫存消耗殆盡，需求端也呈現快速增長，預計2025年將保持供需緊平衡。制冷劑配額約束收緊為長期趨勢方向，在此背景下，看好R22、R32等二代、三代制冷劑景氣度將延續，價格長期仍有較大上行空間;對應二代、三代制冷劑配額龍頭企業有望保持長期高盈利水平。

2.家電產銷兩旺刺激制冷劑消費。2024年中國空調產量2.32億臺，同比增長8.13%，以舊換新政策進一步刺激需求增長;印度家用空調滲透率僅10%，售后市場年需R32超6000噸，未來隨著空調滲透率提高預計HFCs需求以10%—15%的CAGR增長。同時，含氟高分子材料延伸需求爆發，每噸PVDF消耗2噸R142b，中國PVDF產量10.94萬噸，同比增長24.22%，新能源應用占比超40%。

3.2025年國補政策延續，高基數下空調排產持續增長。2025年一季度空調內銷排產數據持續上漲，其中1—2月讓步出口被動減量，3月逐步起量，除季節性備貨因素影響，“兩新”政策推動也有較大促進。此外由于去年國補在淡季開始全面推出，而今年國補惠及全年，預計將有部分去年未被激發的需求在二季度旺季起被催化。出口方面，開年后出口備貨需求逐漸走弱;去年底以來，受美國提高關稅消息影響，出口備貨訂單需求前置。此外，新興市場空調裝機率低，預計在全球變暖和經濟復蘇的催化下，需求增長明顯。

利好個股：

建議關注：永和股份、巨化股份、三美股份等。

(關鍵字：制冷)