自美豆出口需求進(jìn)入淡季后，南美大豆逐漸成為全球供應(yīng)支點(diǎn)，罷工事件的干擾一度令美豆期價(jià)獲得升機(jī)，但疲軟的基本面難改市場(chǎng)熊市步伐，而本月底報(bào)告或有望“砸”出新利空。

雖然近期CBOT大豆期貨呈現(xiàn)底部趨升的姿態(tài)，令連盤走勢(shì)暗潮涌動(dòng)，但基本面的疲軟導(dǎo)致期價(jià)不太可能大口“喘息”，隨著南美市場(chǎng)物流炒作告一段落，取而代之的將是南美大豆出口步伐加快造成對(duì)美豆海外銷售的擠壓，而且在當(dāng)下美國(guó)本土消息面暫顯“真空”之際，期價(jià)熊市烙印仍然依稀可見，或暗示月底重量級(jí)報(bào)告利空之勢(shì)將不斷成形，屆時(shí)，美豆期價(jià)有望直奔2014年秋季時(shí)的低點(diǎn)，并可能跌至900美分/蒲式耳之下。

種植意向報(bào)告或誘發(fā)新利空

自美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）3月份毫無作為的供需報(bào)告出爐之后，月度壓榨數(shù)據(jù)則同樣未能給多頭帶來慰藉，盡管短周期無“事”可炒疊加美元回跌，一度令美豆進(jìn)入看淡非淡的3月下半段征程、有所反彈，但各大國(guó)際投行不改看空國(guó)際豆價(jià)的論調(diào)，暗示3月31日政府發(fā)布的季末庫存報(bào)告和種植面積意向報(bào)告將會(huì)有“驚險(xiǎn)”而無喜悅，對(duì)期價(jià)形成的向下拉力或越積越重。

目前，市場(chǎng)普遍對(duì)美國(guó)農(nóng)業(yè)部展望論壇上的言論（預(yù)計(jì)新作美豆種植面積為8350萬英畝）表示質(zhì)疑，根據(jù)種子銷售進(jìn)度，判斷2015/2016年度美豆種植面積將會(huì)進(jìn)一步提高，并有望創(chuàng)歷史記錄。上周，美國(guó)農(nóng)場(chǎng)期貨雜志（Farm Futures）發(fā)布的一項(xiàng)基于41個(gè)州1297位農(nóng)戶的調(diào)查顯示，今春農(nóng)戶計(jì)劃播種8725萬英畝大豆，較去年的8370萬英畝增加4.24%，倘若按照46蒲式耳/英畝的平均單產(chǎn)（2014/2015年度為47.8蒲式耳/英畝）測(cè)算，2015/16年度美豆期末庫存和庫存消費(fèi)比將分別飆升至6.04億蒲式耳和16%左右，相比之下，2014/2015年度這兩個(gè)指標(biāo)分別為3.85億蒲式耳和10.41%，表明供需環(huán)境預(yù)期較本年度將更加寬松，并可能在盤面上“砸”出大利空。

南美大豆出口供應(yīng)漸成主導(dǎo)

在主導(dǎo)國(guó)際大豆基礎(chǔ)因素由需求增長(zhǎng)向供應(yīng)增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)換過程中，南美市場(chǎng)罷工問題淡化、出口節(jié)奏加快等同樣“功不可沒”。按照作物生產(chǎn)、銷售周期及歷史慣性，二季度全球大豆供應(yīng)的支點(diǎn)在于南美，使得美豆出口淡季特征進(jìn)一步強(qiáng)化，加上美豆本土壓榨利潤(rùn)指標(biāo)的回落，期價(jià)需要在更低點(diǎn)位找到階段性平衡。

可以說，本年度南美大豆豐產(chǎn)早已是不爭(zhēng)的事實(shí)，前期的不利天氣對(duì)最終產(chǎn)量影響不大，預(yù)計(jì)2014/2015年度巴西和阿根廷大豆定產(chǎn)將可能分別高于9450萬噸和5600萬噸。由于收割進(jìn)度明顯加快、運(yùn)輸物流障礙緩解，巴西出口數(shù)量的向下拐點(diǎn)或在3月份出現(xiàn)。據(jù)了解，當(dāng)前巴西大豆整體收割率為60%左右，較上周的48%提升12%，并逐漸接近最近幾年62%的均值水平，其中，馬托格羅索州和南馬托格羅索州的收割進(jìn)程已達(dá)90%、帕拉那瓜州為69%。這使得越來越多的大豆運(yùn)抵巴西各大港口，預(yù)計(jì)3月份出口大豆數(shù)量將恢復(fù)至750萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2月份的86.9萬噸，并且到4月底巴西港口的大豆貨輪數(shù)量都將高于上年同期水平，5、6月份的出口速度也傾向于維持高位，導(dǎo)致美豆出口需求進(jìn)入中期“歇菜”的局面，美豆期末庫存膨脹將是一個(gè)較難化解的命題，對(duì)CBOT市場(chǎng)走勢(shì)較為不利。

整體而言，新作美豆種植面積預(yù)期擴(kuò)張、南美市場(chǎng)出口步伐恢復(fù)，已逐漸成為國(guó)際豆價(jià)走勢(shì)的主導(dǎo)因素，使得期價(jià)走勢(shì)長(zhǎng)期展望并不樂觀，甚至依然難以逃脫熊市的魔掌，除非南美物流再出現(xiàn)大問題，否則美豆期價(jià)在5、6月份之前的春節(jié)高點(diǎn)或已出現(xiàn)，1050美分/蒲式耳一線將是難以逾越的重要關(guān)卡。雖然受生產(chǎn)成本的隱性支持，盤面下跌空間也并不會(huì)太大，但供需矛盾的激化狀態(tài)使得期價(jià)筑底周期拉長(zhǎng)，熊市的緩跌局面尚看不到盡頭，在這種情況下，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)的反彈動(dòng)能也值得懷疑，不過，外弱內(nèi)強(qiáng)的相對(duì)結(jié)構(gòu)可能還會(huì)繼續(xù)延展。

(關(guān)鍵字：供給 美豆)