自2013年2季度延續(xù)至今行業(yè)盈利能力繼續(xù)改善：除寧夏建材、天山股份、冀東水泥外，其余重點(diǎn)跟蹤上市公司的歸屬母公司凈利潤(rùn)同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；其中同力水泥凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)153.5%，上峰和萬年青分別增長(zhǎng)42%和25%，海螺與祁連山凈利潤(rùn)增速在17%上下，華新水泥凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.5%；

 

    4季度水泥行業(yè)盈利質(zhì)量同比下降，淡旺季轉(zhuǎn)換環(huán)比上升。

 

    匯總上市公司歸并行業(yè)，2014年第4季度營業(yè)收入同降8.5%，環(huán)增8%，營業(yè)成本同降4.9%，環(huán)增6.8%，營業(yè)利潤(rùn)同降44.7%，環(huán)降10.9%，歸屬母公司凈利潤(rùn)同降37.1%，環(huán)增1.5%。行業(yè)盈利質(zhì)量同比下降，南部地區(qū)淡旺季切換，環(huán)比有所提升；

 

    分細(xì)部，延續(xù)南北分化格局，雖旺季不旺仍關(guān)注南部地區(qū)。

 

    南部地區(qū)下游需求疲弱導(dǎo)致12月起產(chǎn)品價(jià)格即開始回落，當(dāng)季主要能源品種-煤炭-價(jià)格止跌企穩(wěn)，營業(yè)成本同比降幅小于主營收入降幅，最終導(dǎo)致4季度營業(yè)利潤(rùn)同比下降；受去年凈利潤(rùn)高基數(shù)影響，4季度水泥行業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利能力亦大幅下降； 4季度盈利水平雖環(huán)比3季度提升但幅度有限，特別是凈利潤(rùn)僅環(huán)比微增1.5%，營業(yè)利潤(rùn)更是環(huán)比下降10.9%，原因在于南部地區(qū)預(yù)期中的旺季不旺，華東、東南區(qū)域水泥價(jià)格大幅下跌。然而綜合判斷景氣度，水泥行業(yè)重點(diǎn)區(qū)域仍在華東、東南和中南區(qū)域；

    需求放緩，重點(diǎn)公司存貨與應(yīng)收賬款增速高于營收與凈利潤(rùn)增速。

 

    分析行業(yè)及上市公司存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、購買商品支付現(xiàn)金、銷售商品收到現(xiàn)金等科目變化情況，2014年全年行業(yè)營業(yè)收入同比增加2.5%，存貨同比增長(zhǎng)21.9%，應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)15.9%；存貨與應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)速度高于營業(yè)收入、營業(yè)成本與銷售商品收到現(xiàn)金增速，表明行業(yè)下游需求放緩，銷售與去庫存壓力加大。南部地區(qū)，萬年青情況較好，海螺、華新等穩(wěn)健經(jīng)營，上峰擴(kuò)大信用銷售，北部地區(qū)，天山、青松信用擴(kuò)張而寧夏建材回籠資金；具體分析請(qǐng)參見報(bào)告內(nèi)容；

 

    北部地區(qū)供需格局轉(zhuǎn)變?nèi)孕钑r(shí)日，南部地區(qū)關(guān)注需求恢復(fù)情況。

 

    1季度全國水泥需求呈慣性下降，2季度至今仍未有改善，但南部整體情況優(yōu)于北部；宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)提供水泥行業(yè)需求底線，房地產(chǎn)行業(yè)國家和地方政府政策呵護(hù)，展望未來數(shù)月，需求有望逐漸恢復(fù)，由于供給端新增受限確定，水泥行業(yè)盈利能力將企穩(wěn)回升；分區(qū)域南部地區(qū)優(yōu)于北部地區(qū)。