豆油油廠開機率下滑 仍存降庫空間
最新數據顯示,2019年2月,我國生豬存欄環比降5.4%,同比降16.6%;能繁母豬存欄環比降5.0%,同比降19.1%。生豬及能繁母豬存欄的大幅下滑進一步證實了飼料消費萎縮的預期,豆粕作為飼料蛋白的主要來源,其需求將大幅下滑。市場預計,油廠為避免豆粕累庫,將主動下調開機率,豆油供應同步萎縮。伴隨油廠開機率的持續偏低,豆油仍有降庫空間,支撐價格走勢。
豆粕需求萎縮,油廠主動控供應。中國飼料工業協會數據顯示,2018年中國成品飼料年度總產量18131.58萬噸,其中豬料產量7036.38萬噸。2019年,生豬飼料雖有下滑預期,但蛋禽料或有較大漲幅,肉雞雞苗價格同比暴漲244%,正體現了家禽補欄非常積極。按照農業農村部生豬存欄下滑幅度,我們預計豬料產量將下滑至5630萬噸,成品飼料年度總產量預計下滑至17280萬噸,飼料需求萎縮將推動油廠維持低開機率。據匯易數據,2019年前11周主要油廠平均開機率僅僅30.70%,去年同期45.60%,體現了油廠控制開機率的事實。
進口大豆下滑,可壓榨大豆有限。油廠普遍下調開機率的另一個原因是可壓榨大豆不足。中美貿易摩擦雖有緩和,中方在談判中承諾加大大豆進口,并履行了進口大豆協議,但25%的懲罰性關稅尚未取消,美豆進口成本居高不下,限制了油廠采購積極性,導致部分地區油廠可壓榨大豆不足。
據海關總署數據,2019年1至2月,我國累計進口大豆1183萬噸,同比減少約206萬噸。1至2月大豆表觀壓榨量1267萬噸,高于同期實際進口量84萬噸,這推動了我國港口大豆庫存的下滑。截至3月20日,港口大豆庫存589萬噸,較年初下降88萬噸,恰好彌補了進口大豆的缺口。
可壓榨大豆不足限制了油廠開機,豆油供應仍將持續減少。據天下糧倉數據,1至2月豆油產量同比減少20.40萬噸。供應的下滑有助于豆油庫存的走低,截至3月19日,全國豆油總庫存258.08萬噸,同比持平于去年,較年初下滑44萬噸。預計隨著供應繼續維持偏低水平,5月末全國豆油總庫存將下滑至220萬噸左右,預計同比降幅將達到8.33%。庫存的下降有助于支撐豆油價格。
棕櫚油天量庫存超預期 拖累油脂行情
產量下滑難抵需求萎縮,馬來棕油庫存超預期。據馬來西亞棕櫚油局(MPOB)2月供需數據,馬來西亞2019年2月棕櫚油產量環比降11.1%,但出口環比降21.38%,最終導致庫存環比增1.34%至304.5萬噸。
自新年度減產季以來,市場普遍認為馬來西亞棕櫚油產量將有較大幅度的下滑,但近期產量降幅讓市場屢屢失望,2月產量創下13年歷史同期最高的紀錄。出口方面,雖然2月出口表現近5年歷史同期最高,但主要進口國油脂庫存均偏高,限制了馬來西亞出口速度,印尼維持毛棕櫚油出口零關稅的政策,給馬來西亞棕油出口增加了不少壓力。產量降幅有限,出口受阻,馬來西亞棕油庫存逆周期超預期的上升,創下近13年歷史同期最高水平,同時也是歷史次新高期末庫存,而庫存消費比達到1.905,創歷史新高。
馬來西亞擁有棕櫚油的絕對定價權,而棕櫚油期末庫存再創新高,將壓制棕櫚油價格走勢。3月馬來西亞棕櫚油產量或進一步下滑,不過到4月和5月產量將會恢復性增長,天氣將繼續發揮重要影響。棕櫚油價格能否反轉,取決于庫存能否從目前305萬噸的高位大幅下滑。推動降庫的關鍵因素必然是需求,其中包括生物燃料消費以及印度和中國等主要進口國的需求。但原油價格的疲軟不利于生物燃料消費,歐盟在生物燃料方面的政策還不利棕油消費。主要進口國油脂庫存偏高,未來進口空間有限。因此,馬來棕櫚油降庫道路坎坷,棕櫚油價格恐難有起色。
政策擾動市場 菜油行情波動大幅提升
2018年,中美關系因貿易摩擦出現惡化,目前隨著談判進展雖有所緩和,但根源問題短期難以解決,中美關系難以修復到之前狀態。中美關系的惡化波及中國與加拿大,根據中國海關總署官網3月1日公布的獲準對華出口企業名單,中國已經取消加拿大農業公司、加拿大第一大谷物加工商——Richardson International Ltd向中國出口油菜籽的注冊,市場迅速將其解讀為中加關系惡化,中國通過菜籽進口施壓加拿大,菜油價格迅速大幅拉升。
據外交部回應,中國海關暫停部分加拿大菜籽進口的措施屬正常的檢疫安全防范,市場也不斷曝出油菜籽到港卸船的信息,農業農村部進口審批名錄中不斷出現油菜籽信息,市場開始反映油菜籽進口尚未遇阻的事實,菜油價格迅速回落。后期來看,中方暫停部分加拿大菜籽進口與中加關系之間的聯系仍難以界定,政策的炒作將菜油推上風口浪尖,菜油走勢或更獨立。
供需決定商品價格,短期的政策變動加大了商品價格波動,但難以改變價格趨勢。三大油脂中菜油基本面最為樂觀,加上進口菜籽遇阻的政策刺激,進一步打開菜油上升空間。但短期來看,油廠菜油庫存量16.37萬噸,持平于去年同期水平,處于歷年高位。油廠菜籽庫存約62.65萬噸,同樣處于同期偏高位置。同時,菜籽壓榨利潤豐厚,油廠有開機動力。因此,短期菜油供應充足,上行空間恐有限。
長期來看,菜油價格獨立性將更明顯,這與其自身特征不無關系。一方面,各方對國產菜籽產量說法不一,但濃香型菜油小榨的市場認可鑄就其需求基礎;另一方面,全球油菜籽主產國產能有限,中國菜籽及菜油的進口空間難有大幅提升,利潤將主宰進口市場。菜油供需較為獨立,隨著人們生活品質的提高,菜油與豆油、棕油價差將長期拉大。
(關鍵字:油脂 分歧 加大)