國內菜籽和大豆供應隱憂顯現，帶動豆油和菜油價格上漲。然而，豆油和菜油的止跌回升并沒有傳導至棕櫚油市場。國外市場上，雖然4月齋月提前備貨刺激了棕櫚油的消費需求，但馬來西亞棕櫚油價格在零出口關稅和貨幣貶值的驅動下并沒有走出底部，反而受季節性增產和高庫存打壓，跌破2000林吉特/噸的關口，創下10年來的新低。

產地庫存仍處于歷史高位

馬來西亞棕櫚油局上周五發布的數據顯示，4月，馬來西亞棕櫚油產量為165萬噸，環比減少1.4%，同比增加5.81%，該產量為2015年以來的同期最高值。同期，出口量環比增加2%，達到165萬噸，也是連續第2個月增加。此外，4月，馬來西亞棕櫚油庫存為273萬噸，較3月減少6.6%，這是連續第二個月錄得下滑，但較去年同期增加24.4%，庫存創歷史同期最高水平。馬來西亞棕櫚油庫存跌破300萬噸的關口，主要是在4月齋月備貨的提振下，棕櫚油出口量大幅攀升。

替代性油脂供應充足

受豬瘟疫情影響，飼料蛋白需求銳減，抑制油廠壓榨，進而導致豆油庫存逐步被市場消化，國內豆油庫存從2019年年初的150萬噸下降至目前的120萬噸。雖然豆油庫存已經下滑，但目前的庫存數據仍屬于歷史同期高位，表明國內豆油供應充足，庫存消化仍需時日。

同時，需要注意，自4月1日起農產品增值稅下調，油廠壓榨利潤改善，刺激了廠家對大豆的購買熱情。據中國海關總署上周三發布的數據，4月，國內共進口大豆764萬噸，較3月增加55%，較上年同期增加10.7%，其中進口貨源中絕大部分為巴西大豆。

受中國暫停進口加拿大油菜籽的影響，國內油菜籽供應出現階段性偏緊問題，菜油價格因而上漲，較豆油和棕櫚油走勢強勁。海關數據顯示，3月，我國累計進口油菜籽14.52萬噸，環比減少66.0%，同比減少41.9%。因我國加強油菜籽進口檢疫，3月，油菜籽進口量出現斷崖式下降。加拿大油菜籽價格一路下跌，而我國菜油價格重心上移，已突破7000元/噸的關口，國內進口油菜籽的加工利潤升至高位。利潤刺激下，油菜籽進口量攀升，目前，國內港口庫存在74.5萬噸，為歷史同期最高值。

豆油和菜油壓榨利潤增加，油廠將繼續增加大豆和油菜籽的采購，油脂市場整體庫存預計保持在高位。

主產國與歐盟在生柴上存在分歧

2018年年初，歐盟與印尼有關生物柴油課征反傾銷稅的爭議，印尼已經勝訴。這項反傾銷稅的裁定，使印尼生物柴油重新進入歐盟市場。據印尼生物柴油生產商協會的數據，2019年一季度，印尼生物柴油出口量為17.35萬千升，同比增加78%，主要出口至我國和歐盟國家。另外，印尼政府實施B20生物燃標準也拉動了生物柴油消費。一季度，印尼生物柴油用量達到150萬千升，同比增加127.6%。印尼政府計劃從2020年開始對交通工具實施B30柴油標準(B30即摻混30%生物燃料的柴油)，此項目有望將印尼國內生物燃料消費量增加至1000萬千升。不過，受印尼生物柴油產能限制，實施B30生物柴油項目的時間存在不確定性。

雖然歐盟和印尼化解了生物柴油反傾銷問題，但馬來西亞和歐盟的棕櫚油分歧難以化解。歐盟擬議在2021年起逐步限制從馬來西亞進口生物燃料，引發了馬來西亞和其他棕櫚油生產國的抗議，隨后歐盟將禁止期限延期至2030年。值得注意的是，生物柴油拉動棕櫚油消費已到極值，在沒有其他增長點的情況下，棕櫚油用量增速勢必放緩。

從全球供應看，馬來西亞和印尼棕櫚油產量均處于同期高位，且無減產跡象，疊加豆油和菜油利潤向好，油廠大量采購原料，全球油脂供應充足。從需求看，國際經貿負面消息正在醞釀系統性風險，抑制了棕櫚油的消費。供需局面失衡。另外，目前，豆油和棕櫚油的FOB價差在100美元/噸，屬于正常水平，棕櫚油并無價格優勢。總的來說，季節性增產周期內，棕櫚油價格不容樂觀。

(關鍵字：油價 棕櫚油)