包裝紙龍頭山鷹國際正在上演困境反轉。

得益于產能規模提升和降本增效系列措施，公司預計2024年上半年實現歸母凈利潤9000萬元到1.35億元，與上年同期相比成功扭虧為盈。

“今年宏觀經濟回升向好態勢持續鞏固增強，報告期內公司產能規模提升，原紙板塊產量341.95萬噸，同比增長13.59%，銷量346.43萬噸，同比增長17.10%，產銷率101.31%，實現產銷均衡增長。”山鷹國際在業績預增公告中表示。

業績持續回暖得益于公司推行的一系列內部改革。近年來，山鷹國際采用新技術、新模式不斷優化內部組織架構，通過數字化建設改革采購、生產和銷售各業務環節，進一步壓縮管理費用和銷售費用，使得公司經營性凈現金流大幅回升。

與此同時，圍繞2024年經營計劃提出的“聚焦核心產業鏈發展，有序處置海外及非主業資產，進一步回收資金，提升抗風險能力。”公司也有實際行動落地，非核心資產出讓工作在快速推進，意味著公司全面降負債的通道已經打開。

展望下半年前景，山鷹國際態度樂觀，“下半年，我們將抓住傳統消費旺季的契機，不斷提升新增產能利用率，公司的降本增效和規模效應將進一步凸顯，盈利能力改善趨勢有望持續。”

未來公司將積極響應國家政策，在公司管理層看來，山鷹國際正在進入‘降負債、高分紅’階段。

連續五個季度盈利，回暖趨勢明確

過去一年，山鷹國際上演了一出漂亮的困境反轉大戲。從2023年第二季度開始，公司連續五個季度實現盈利且多個關鍵業績指標明顯轉好。

主要產品原紙和瓦楞箱板紙箱產銷兩旺，產銷量率保持在100%上下。2023年，公司原紙全年產量678.47萬噸，銷量677.73萬噸，產銷率99.89%。瓦楞箱板紙箱產量20.60億平方米，銷量20.66億平方米，產銷率100.28%。到今年上半年，原紙產銷率進一步攀升，增至101.31%高位。

產銷平衡為公司帶來充沛的現金流。2023年，公司經營性凈現金流同比激增1457.22%，達到31.67億元。據悉，山鷹國際強化了預算剛性約束，嚴控各項費用支出，2023年全年的管理及銷售費用同比減少1.85億元。

壓縮管理和銷售費用的舉措延續到今年。公司一季報顯示，管理和銷售費用較去年同期進一步下降，合計減少近1億元。同期，公司經營性凈現金流繼續增長，較去年一季度提升26.49%。

多個關鍵指標持續改善，券商機構普遍認為公司業績向好趨勢明確，已經走出業績低谷，進一步調高對公司未來幾年盈利預測。民生證券分析師徐皓亮分析稱，山鷹國際2024Q2產能利用率提升，整體利潤上行，伴隨下半年消費旺季來臨，規模及區位優勢推動下預計公司盈利逐季改善。

多舉措精益增效，成功突破經濟困局

考慮到近兩年造紙行業面臨的困境，山鷹國際能逆勢取得增長尤為不易。連續5個季度實現盈利背后，公司進行了大刀闊斧的內部改革，通過一系列精益增效措施，成功將企業拉回增長快車道。

“公司近年大力推進精益運營和數字化改造，在采購、生產和銷售三個環節都進行相應調整，采購更加貼近供應商，專門成立了事業部處理主要原料國廢的采購事項。生產環節，不斷將數字化、智能化賦能產業，各項生產指標持續改善，逐步從大生產模式升級到柔性生產模式。”公司相關負責人表示。

在他看來，公司堅持低庫存運行策略，持續優化原料、成品的周轉效率，數字化賦能企業運營等措施，也對業績修復產生積極作用。

堅持打造產業鏈一體化發展的引擎，“推動紙包一體化聯動，根據下游不同賽道的客戶的需求從原紙的生產、研發、設計環節開始提供個性化定制服務。相比其他的單純做包裝的廠商在客戶服務方面具有極大的優勢。未來的紙包一體化不僅提供產品，還提供針對不同客戶的專業研發能力與配套服務。”公司管理層對外表示。

戰略布局基本完成，邁入降負債新階段

憑借一系列對內改革，山鷹國際得以順利實現困境反轉。與此同時，公司發展也邁過了高速擴張期，隨著新產能全面釋放，公司正在進入降負債通道。

“市場關注的負債問題，很大程度上是行業特性導致的，造紙是重資產行業，公司過去十多年從區域擴展到全國再布局海外，大舉擴張勢必帶來短期負債攀升，但伴隨戰略布局基本完成，公司現在已進入降負債通道。”公司相關負責人表示。

從實際舉措來看，2023年公司為廣東、華中兩大造紙基地引入戰略投資，股權融資額10億元，進一步發揮投貸聯動作用，優化債務結構。今年，山鷹國際管理層強調要：“聚焦核心產業鏈發展，有序處置海外及非主業資產，進一步回收資金，提升抗風險能力。”

今年上半年，公司相繼公告轉讓北歐紙業和祥恒創意兩家公司相關股權。就全資子公司祥恒創意51%股權轉讓事項，公司已經與江東集團簽訂了《股權轉讓之框架協議》，預計除股權轉讓款外，將為公司回籠約20億元往來款。據悉，祥恒創意2023年營收73.9億元，凈資產為22.6億元。北歐紙業2023年營收為31.8億元，凈資產為8.5億元，山鷹國際持股比例48.16%，公司方面最新表示，正在持續推進北歐紙業股權轉讓事項。

業績持續向好疊加抗風險能力提升，今年以來，上市公司、控股股東和公司高管紛紛啟動回購增持計劃，總規模預計在5.5億元-9億元，彰顯對公司長期前景的信心。在《2024年度“提質增效重回報”行動方案》中，公司表示，將根據市場環境等因素，綜合利用好相關資本市場工具，進一步穩定市場預期，提高投資者信心。

(關鍵字：連續 實現 盈利)