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事件描述
10月份空調產銷數據,具體如下:產量616萬臺,增長0.24%;銷量605萬臺,增長1.96%,其中內銷386萬臺,下滑3.00%,出口219萬臺,增長12.07%;庫存689萬臺,下滑32.79%。具體到上市公司,格力增長7.50%(內銷增長5.26%,出口增長16.00%),美的下滑18.75%(內銷下滑27.27%,出口持平),海爾增長41.67%(內銷增長50.00%,出口增長16.67%)。
事件評論
從披露的數據來看,10月份空調行業銷量再次實現正增長,且增速環比得到進一步提升,而使得行業出貨增速改善的主因在于出口增速的明顯回暖,不過考慮到出口基數自去年10月起大幅下滑,在此基礎上增速回暖也在情理之中;內銷方面,由于美的出貨增速下滑仍較為明顯,使得在去年同期基數偏低背景下行業出貨仍有下滑,不過剔除美的后當月內銷出貨增速達到6.28%,在終端需求未有明顯改善的背景下,行業運行較為平穩。
具體到上市公司層面來看,行業弱勢背景下格力龍頭優勢得到進一步彰顯,在內銷持續超越行業平均增速的同時10月份公司出口也實現較好增長;而隨著戰略調整的深入及去年同期基數偏低等因素影響,美的10月份內外銷下滑幅度得到進一步收窄,樂觀預計四季度整體出貨有望接近去年同期水平;而在渠道融合效應逐步顯現的背景下,海爾內銷延續此前大幅增長趨勢,且在去年基數較低背景下10月份公司出口也實現較好增長。
總體來看,10月份行業整體出貨增速尤其是內銷增速雖略低于我們此前預期,但龍頭企業如格力、海爾仍實現超預期增長,內銷出貨增速分化日趨明顯,同時出口增速回暖也略超市場預期。而隨著節能新政效應的逐步顯現,內銷出貨增速有望在去年偏低的基數背景下得到進一步提升,同時產品結構的改善也使得內銷均價得到一定提升從而推動行業主營穩步增長。我們謹慎推斷11月行業內銷增速在5%左右,出口增速在10%左右。
雖然從全年來看空調行業增速或將低于年初市場預期,但目前較低的保有量水平仍使得其未來增速最為確定,短期波動不改長期增長趨勢;而從盈利方面來看,上半年行業盈利能力均在原材料成本壓力減緩背景下有所提升,預計下半年行業仍將持續受益。除此之外,我們認為家電板塊歷年一季度的估值切換進程仍將延續,目前正是介入家電板塊的最優時機。我們維持行業“看好”評級,個股層面依舊推薦龍頭效應逐步顯現的格力電器。
(關鍵字：空調 行業 出口 增速 回暖)
