8月2日，據(jù)長安汽車公告稱，股權(quán)激勵事宜獲國務(wù)院國資委批復(fù)，由此長安汽車成為首個實施2006年股改時大股東承諾實施股權(quán)激勵的央企控股汽車企業(yè)，也成為較快響應(yīng)2014年7月份國資委首批央企改革試點名單的車企。

實際上，長安汽車股權(quán)激勵動作已準備多年，實施過程也是一波三折。2014年2月15日，長安汽車首次披露將實施股權(quán)激勵，并在當年6月份對外披露將在2016年6月30日前實施管理層股權(quán)激勵計劃；2015年4月23日，長安汽車公布了非公開發(fā)行預(yù)案，包括長安汽車董事總裁朱華榮在內(nèi)的136名高管和骨干，通過重慶自強振興壹號投資中心等4家有限合伙企業(yè)以18.70元/股認購長安汽車A股278萬股，此后證監(jiān)會受理。

然而，一度股價在20元/股以上的長安汽車也受到了去年席卷A股市場的“股災(zāi)”影響，股價已經(jīng)遠遠低于18.70元/股的認購價。2016年3月31日，長安再次公告股權(quán)激勵計劃和新的非公開發(fā)行方案，擬定高管和骨干的行權(quán)價格為14.58元/股，高于停牌前14.34元/股的股價，并將股權(quán)激勵人數(shù)由136人升至210人。

對于此次行權(quán)價格過高，長安汽車有關(guān)負責人在接受《證券日報》記者采訪時表示，由于公司董事會目前還未對外公告具體股權(quán)激勵方案（修訂稿），暫時不便評價，公司預(yù)計將在8月12日對外披露相關(guān)情況。

對于激勵計劃獲授的股票期權(quán)行權(quán)業(yè)績條件。榮正咨詢分析認為，汽車制造業(yè)由于經(jīng)濟環(huán)境及行業(yè)競爭加劇，長安汽車參照同行業(yè)對標企業(yè)業(yè)績水平設(shè)置考核指標，各年度業(yè)績考核均需高于對標企業(yè)均值及75分位值，具有較高的挑戰(zhàn)性。

但不具名私募基金人士卻向記者表示，對業(yè)績要求不高，激勵作用不強，“2017年起連續(xù)三年凈利潤基于2015年年均增長率≥2%的考核指標實現(xiàn)不難，一般民營企業(yè)要求增長率≥20%或≥30%”。

與長安股權(quán)激勵計劃一同公告的還有《長安2016年度非公開發(fā)行股票預(yù)案》，擬募集資金總額為20億元人民幣，用于“長安汽車城乘用車建設(shè)項目”及“長安汽車發(fā)動機產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整項目”。上述有關(guān)負責人表示，長安汽車目前總產(chǎn)能為100萬輛，預(yù)計全年銷售有望達到120萬輛，產(chǎn)能利用率為120%，產(chǎn)能仍然緊張，魚嘴乘用車基地的投產(chǎn)將有效緩解產(chǎn)能壓力。

股權(quán)激勵行權(quán)價高

業(yè)績要求低？

2014年6月20日，長安汽車公告承諾，明確為“公司將在2016年6月30日前，根據(jù)國家相關(guān)管理制度和辦法實施管理層股權(quán)激勵計劃”。當年7月中旬，國資委才選擇中糧等6家非汽車類央企作為改革試點企業(yè)，試點內(nèi)容包括中央企業(yè)董事會行使高級管理人員選聘、業(yè)績考核和薪酬管理職權(quán)等。這說明長安汽車的改革的意愿是非常強烈的，已經(jīng)走在眾多央企的前列。

此后兩年間，隨著長安汽車銷售規(guī)模和盈利能力的提升，相應(yīng)的股權(quán)激勵計劃也在緊鑼密鼓地進行。2016年3月31日，長安汽車公告，宣布撤回之前的2015年定增預(yù)案，以一份2016年定增預(yù)案取而代之。兩份方案的最大區(qū)別是募資金額由此前的60億元縮水至20億元。同時配套的股權(quán)激勵計劃也與2015年版本有很大不同。

值得注意的是，在原方案中，長安汽車設(shè)計了由重慶自強振興壹號、貳號、叁號、肆號投資中心（有限合伙）四個集合產(chǎn)品來參與定增，而這四個產(chǎn)品的合伙人均為公司現(xiàn)任董、監(jiān)、高、中干及核心人員，以此達到變相股權(quán)激勵的目的。在新方案中無此設(shè)計，而是單獨推出了激勵草案，由此也可以反映出央企股權(quán)激勵似有松綁的跡象。

“由于公司董事會目前還未對外公告具體股權(quán)激勵方案（修訂稿），公司預(yù)計在8月12日對外披露相關(guān)情況，”長安汽車相關(guān)負責人告訴記者。

對于激勵計劃獲授的股票期權(quán)行權(quán)的業(yè)績條件，公告提到，2017年凈利潤基于2015年年均增長率≥2%，三個行權(quán)期凈資產(chǎn)收益率均要≥15%，且上述指標都≥對標企業(yè)平均水平，且≥對標企業(yè)75分位。《證券日報》記者注意到，近年來長安汽車盈利能力增強迅速，不但合資板塊蒸蒸日上，而且自主品牌也是一年一個臺階，自主品牌業(yè)務(wù)今年一季度盈利3億元，去年全年才盈利5億元。上述業(yè)績條件是否要求過低呢？

“2%的增長率并不是算高，民企一般要求在20%-30%之間才能行權(quán)，但長安當下給的行權(quán)價格并不低，一般民企行權(quán)價格會比現(xiàn)有股價低一半，當前給出的預(yù)估14.58元/股行權(quán)價格可能是國家層面考慮到低一點的價格給管理層會給外界造成國有資產(chǎn)流失的印象，”曾在國有證券公司和私募基金從業(yè)人士告訴《證券日報》記者。

但榮正咨詢卻有不同看法，汽車制造業(yè)由于經(jīng)濟環(huán)境及行業(yè)競爭加劇，近三年同行業(yè)增長普遍放緩。長安汽車參照同行業(yè)對標企業(yè)業(yè)績水平設(shè)置考核指標，各年度業(yè)績考核均需高于對標企業(yè)均值及75分位值，具有較高的挑戰(zhàn)性。

嚴控產(chǎn)能

擬融資規(guī)模縮水三分之二

除了股票期權(quán)行權(quán)激勵方案外，此次備受關(guān)注的還有長安汽車非公開發(fā)行股票方案的縮水。對比長安汽車新舊兩套預(yù)案，雖然募投項目保持一致，但調(diào)整力度其實頗大：一、融資規(guī)模由60億元大幅縮減至20億元；二、定增對象由10家減少至1家，舊方案認購對象除中國長安外，還包括北京物源、招商財富、博時基金、陽光資管、人壽資管等9家。

根據(jù)預(yù)案，此次擬投資的長安汽車城乘用車項目將新建設(shè)計生產(chǎn)綱領(lǐng)為24萬輛/年，最大生產(chǎn)能力為36萬輛/年的乘用車生產(chǎn)線；發(fā)動機產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整項目將新建30萬臺/年H系列發(fā)動機產(chǎn)能，項目建設(shè)周期36個月。

長安汽車某高層曾告訴記者，長安汽車母公司中國長安對于新建產(chǎn)能始終從嚴處理，避免產(chǎn)能空置。據(jù)了解，1月份-7月份，長安汽車銷售167萬輛，同比增長3%；長安品牌汽車銷售97萬輛，同比增長4%；長安品牌乘用車銷售69萬輛，同比增長15%。

“目前，長安品牌乘用車生產(chǎn)基地主要分布在重慶、北京、南京、合肥等地，目前總產(chǎn)能為100萬輛，預(yù)計全年銷售有望達到120萬輛，產(chǎn)能利用率為120%，產(chǎn)能仍然緊張，魚嘴乘用車基地(即擬投資的長安汽車城乘用車項目)的投產(chǎn)將有效緩解產(chǎn)能壓力，”長安汽車有關(guān)負責人表示。

某證券行業(yè)分析師認為，上半年長安自主品牌和合資品牌銷量增幅大不如前，長安汽車未來盈利能力待考。長安汽車品牌公關(guān)總經(jīng)理楊大勇對此并不認同，他表示，長安汽車是今年為數(shù)不多“時間過半、任務(wù)過半”的乘用車企業(yè)，“主銷車型CS75第二季度銷量下滑是因為2016款‘年型車’上市周期從年初推遲到3月底，為方便經(jīng)銷商清庫刻意為之，終端銷量是正增長的；悅翔V7則受到生產(chǎn)工廠從重慶轉(zhuǎn)向合肥的影響，產(chǎn)能受限；實際上只有逸動進入生命周期末端，銷量出現(xiàn)下滑”。

據(jù)介紹，下半年長安汽車自主車型將開啟5款新車相繼上市的節(jié)奏，保證今年長安自主120萬輛銷量目標達成。合資板塊上，其利潤貢獻大頭長安福特上半年實現(xiàn)收入574億元，增長3.2%，凈利潤92億元，增長4.3%，扭轉(zhuǎn)市場悲觀預(yù)期。尤其是今年7月份，長安福特銷量為69074輛，同比增長20%，一改5月份、6月份銷量同比下滑的頹勢，符合相關(guān)證券分析機構(gòu)對其三季度銷量回升的預(yù)期。

(關(guān)鍵字：長安汽車 股權(quán) 融資 規(guī)模 縮水)