野村證券分析師周三發(fā)布研究報(bào)告，上調(diào)了對(duì)貴金屬價(jià)格的預(yù)期，其觀點(diǎn)的要旨是去年導(dǎo)致黃金價(jià)格重挫28%的因素看起來(lái)已經(jīng)消失。

野村證券分析師泰勒·布魯達(dá)（Tyler Broda）及其他六名分析師在報(bào)告中指出：“跟鳳凰涅槃重生一樣，黃金市場(chǎng)看起來(lái)即將進(jìn)入周期性的復(fù)蘇階段。”

分析師在這份報(bào)告中上調(diào)了對(duì)金、銀價(jià)格的預(yù)期。根據(jù)野村證券現(xiàn)在的預(yù)期，今年的黃金平均價(jià)格將為每盎司1335美元，明年則將為每盎司1460 美元，分別高于此前預(yù)期的每盎司1138美元和1200美元；白銀平均價(jià)格預(yù)計(jì)為每盎司21.52美元，高于此前預(yù)期的每盎司16.25美元。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，野村證券分析師作出這一預(yù)期的主要理由是，交易所交易基金（ETF）的資金外流趨勢(shì)已有所緩和；對(duì)沖基金不再感到恐慌；黃金生產(chǎn)商縮減了新項(xiàng)目，以此作為對(duì)去年黃金市場(chǎng)所遭遇的賣(mài)盤(pán)的回應(yīng)；目前而言實(shí)際利率應(yīng)該不會(huì)發(fā)生變化。報(bào)告指出：

“去年，黃金市場(chǎng)上發(fā)生了迅速的轉(zhuǎn)變，金價(jià)對(duì)此作出了很大反應(yīng)。但這并非一種持續(xù)多年的下行趨勢(shì)，而是資金的撤離令金價(jià)承壓；但從一定程度上來(lái)說(shuō)，此前推動(dòng)金價(jià)下跌的許多變量都已經(jīng)消失。交易所交易基金和紐約商品交易所倉(cāng)位對(duì)價(jià)格造成的威脅看起來(lái)已不再像去年那樣大；黃金生產(chǎn)商已經(jīng)推遲了下一階段的增長(zhǎng)項(xiàng)目，現(xiàn)正致力于保護(hù)資產(chǎn)負(fù)債表。來(lái)自于亞洲名義收入增長(zhǎng)的長(zhǎng)期需求對(duì)金價(jià)形成的支撐、后量化寬松時(shí)代中正在發(fā)展演變的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、以及較低的資金撤回可能性令我們的黃金均衡模型發(fā)生了變化，促使我們預(yù)期未來(lái)三年中金價(jià)將會(huì)上漲。”

另外，對(duì)于去年黃金市場(chǎng)遭遇賣(mài)盤(pán)的理由，野村證券分析師還給出了一種離經(jīng)叛道的理論：“交易所交易基金賣(mài)盤(pán)或中國(guó)套利機(jī)會(huì)？”關(guān)于這種理論，分析師在報(bào)告中寫(xiě)道：

“2013年來(lái)自于湯森路透GFMS和世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)把這些數(shù)據(jù)與更加具有可見(jiàn)性的交易所交易基金持倉(cāng)量數(shù)據(jù)配合來(lái)看時(shí)，實(shí)物金條的西方投資需求并未像有些人想象得那樣陡然下降。2013年中，歐洲和北美市場(chǎng)上的實(shí)物黃金需求從2012年的134億美元下降至117億美元，確實(shí)有所下降，但與交易所交易基金和場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC）數(shù)據(jù)269億美元的變動(dòng)（從2012年的96億美元變?yōu)?013年的-173億美元）相比則遠(yuǎn)為不及，而且距離負(fù)值也很遙遠(yuǎn)。

這種現(xiàn)象令人感到困惑，原因是從歷史上來(lái)看，盡管（金價(jià)）與這些變量之間的相關(guān)性并不是很高，但從變動(dòng)的規(guī)模來(lái)看，我們?cè)�本預(yù)期實(shí)物金條會(huì)遭遇更大的賣(mài)盤(pán)。在我們看來(lái)，這為一種不斷增強(qiáng)中的觀點(diǎn)提供了憑證，即交易所交易基金持倉(cāng)量的下降，以及與其相關(guān)的2013年紐約商品交易所凈多頭部位的展開(kāi)，其部分原因可能是在這一年時(shí)間里中國(guó)定價(jià)與倫敦定價(jià)之間出現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)。

在中國(guó)庫(kù)存水平看起來(lái)更加強(qiáng)健，而交易所交易基金持倉(cāng)量的相對(duì)起點(diǎn)較低（從2013年初的8500萬(wàn)盎司到目前的5600萬(wàn)盎司）的形勢(shì)下，這種可能發(fā)生的負(fù)供應(yīng)變動(dòng)所將造成的影響相較2012年底時(shí)要小得多。

有趣的是，上海金價(jià)最近已經(jīng)重新跌回中性水平。我們將觀察是否會(huì)出現(xiàn)自2012年底以來(lái)的首次交易所交易基金持倉(cāng)量增長(zhǎng)，這將是十分有趣的。”

關(guān)于交易所交易基金持倉(cāng)量，現(xiàn)在確實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了自2012年底以來(lái)的首次增長(zhǎng)。周三數(shù)據(jù)顯示，SPDR Gold Trust和Market Vectors Gold Miners ETF這兩只交易所交易基金的持倉(cāng)量分別增長(zhǎng)了0.1%和0.3%，Direxion Daily Gold Miners Bull 3X Shares和Direxion Daily Gold Miners Bear 3X Shares均增長(zhǎng)1%左右，而iShares Silver Trust也增長(zhǎng)了0.2%。

(關(guān)鍵字：野村 貴金屬價(jià)格 黃金價(jià)格)