在談到國內經濟問題的應對舉措時，哈繼銘表示，第一，應該容忍經濟增速下降，重視調整經濟結構。經濟政策的總體思路應該是重改革、輕刺激。第二，通過改革轉變經濟增長模式。切實落實戶籍制度改革，啟動土地制度改革，實現真正意義上的城鎮化，從而推動消費和服務業增長。加速利率市場化改革也將有利于提高家庭利息收入和消費增長。第三，通過改革提高勞動生產率和經濟發展效率。這方面的舉措涉及國企改革、資本市場改革和要素價格改革。
　　8月份宏觀經濟統計數據公布以后，社會各方對經濟前景的看法分歧加大。全面準確判斷當前經濟形勢，對做好第四季度和明年初的經濟工作至關重要。就如何評價當前宏觀經濟形勢，應對經濟面臨的下行壓力和風險等相關問題，記者專訪了本報專家委員會委員、高盛私人財富管理中國區副主席暨首席投資策略師哈繼銘。他認為，全年GDP增速有望達到7.5%左右，但是應該弱化GDP目標，重視調整經濟結構，在通過改革轉變經濟增長模式，提高勞動生產率和經濟發展效率上下工夫。
　　記者：從速度和質量兩方面，您如何評判當前的經濟形勢？
　　哈繼銘：中國經濟當前正面臨結構調整的壓力。在維持較高增速的前提下保證增長的質量實屬不易。盡管短期增速可以通過刺激政策推動，但是長期增長潛力和可持續性需要通過改革和結構調整才能實現。就目前中國經濟的規模而言，今年上半年GDP增速達到7.4%左右應當說是相當快的，更重要的是前八個月基本達到了全年的就業增長目標。從這個意義上說，增長的質量也不低。現在的問題是，經濟失衡問題近年來沒有得到糾正。中國投資占GDP的比重從2007年的41.6%上升到2012年的47.7%和2013年的47.8%，顯示投資創造的產能難以被消費和出口所消化。這一投資率不僅是建國以來的最高點，也大大高于其他一些高投資率國家的歷史高點（如日本1970年達到最高點時也只有39%）。而且投資效率也隨之下降，2008年前100元投資可增加GDP35元，2013年降至16元。
　　記者：今年GDP增長目標能否實現？要實現經濟社會總體目標，促進經濟長久良性發展，7.5%的GDP增長率是不是必須實現的硬指標？
　　哈繼銘：今年上半年經濟增速接近7.5%，而且目前的一些領先指標也在較高位運行，因而全年GDP增速有望達到7.5%左右。
　　關于GDP增長目標，我的看法是，制定增速目標尤其是短期目標，應該隨形勢而動。如果不顧之后發生的國內外經濟環境的變化，而不惜一切代價地去實現它，則可能有百害而無一利。害處一，誤導政策。原先制定的增長目標可能在經濟運行過程中由于外部環境發生始料未及的變化或當時的目標本身欠妥而無法實現，正確的做法是考慮是否需要調整目標，并且分析和應對達不到目標可能產生的社會影響，如失業、通脹等。害處二，不利改變增長模式。中央層面經濟增長目標的制定并加以嚴格落實的意圖，往往被地方政府解讀為本地區需要不惜代價保增長，逐級傳遞的結果只可能將目標進一步提高，不可能降低。為了保增長，某些地方便力圖通過信貸和融資平臺的擴張發展投資，甚至鼓勵和保護當地企業低效擴張，通過抬高地價促使房價上漲來維持地產投資。害處三，與中國市場經濟的發展方向不符。制定一成不變的增長目標是計劃經濟的產物，中國的市場經濟占比已經不再適合計劃經濟管理模式。在全球范圍內似乎也很難找出市場經濟國家每年制定一個GDP增長目標而且堅定不移地加以實現的個例。
　　記者：在您看來當前中國經濟面臨的最大風險是什么？
　　哈繼銘：中國經濟面臨的最大風險是“三過”問題：即產能過剩、債務過高、房地產供應過大。
　　過去多年的高投資增長，特別是自2008年實施4萬億元刺激政策以來，大量投資涌入重化工業和基礎設施領域，在宏觀層面上表現為上述投資占比過高。在微觀層面上，中國目前工業產能嚴重過剩，鋼鐵、水泥、電解鋁、造船等領域表現最為顯著。2013年我國粗鋼產能10.8億噸，產量7.8億噸，產能利用率僅有72%，而國內需求量不足7億噸，鋼材出口高達6230萬噸。重點企業鋼材庫存達1452萬噸（截至2014年6月）。2013年，水泥產能32.9億噸，產量24.2億噸，產能利用率約為73.5%。電解鋁產能3200萬噸，產量2205萬噸，產能利用率不到70%。而美國工業部門產能利用率2013年處在78%左右水平。
　　中國過去10年的超高速經濟增長，高度依賴信貸擴張。目前社會信貸總量高達GDP的229%，債務占GDP的比重已超過美國在金融危機前的水平。更令人擔心的是，過去五年，中國債務占GDP的比重上升了43個百分點，這一膨脹速度已高于發達國家在金融危機前的水平。令人擔憂的是，以往數年中國企業債務的高速膨脹是在實際利率極低的環境下產生的，現如今實際利率在名義利率上升而工業品價格通縮的背景下大幅上揚，而企業利潤率在下滑，增大了債務違約風險。
　　房地產風險主要體現在房地產供應過大、住宅投資占GDP的比重過高上。根據公開的數據，包括在建商品住宅面積、商品房需求量，結合人口結構、城鎮化速度進行分析，得出這個結論并不難。
　　記者：面對壓力和風險，為促進經濟長久良性發展，您建議的應對舉措是什么？
　　哈繼銘：第一，應該容忍經濟增速下降，重視調整經濟結構。我們的模擬分析顯示，如果將投資率從目前的47.8%逐漸下調至2022年的40%，未來8年的GDP平均增速將在5%－6%區間。中國GDP增速不僅已經告別了“10%”時代，也正在告別“8%”時代，并即將進入“6%”時代，可謂“辭八迎六”。經濟政策的總體思路應該是重改革、輕刺激。第二，通過改革轉變經濟增長模式。切實落實戶籍制度改革，啟動土地制度改革，實現真正意義上的城鎮化，從而推動消費和服務業增長。加速利率市場化改革也將有利于提高家庭利息收入和消費增長。第三，通過改革提高勞動生產率和經濟發展效率。這方面的舉措涉及國企改革、資本市場改革和要素價格改革。
　　（責任編輯：HN022）

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