8月以來，財政、貨幣、產業、房地產等一攬子政策密集發力，持續加大逆周期調節力度。從宏觀層面看，積極的政策效果在經濟數據、金融數據、部分高頻指標中得到初步確認。從微觀主體感受看，這些政策總體受惠面廣、能直接見效，回應了市場訴求，穩定了相關主體的預期。

下一階段，宏觀政策仍具備發力空間和施策的必要性。貨幣政策方面，分析人士認為，在連續的降息降準后，貨幣政策已得到充分運用，仍存在進一步發力空間，財政政策有望發揮更重要的作用。

宏觀政策效果已有顯現

近期，在經濟回升接力的關鍵時刻，宏觀政策密集落地：財政政策方面，專項債發行提速，多項稅費優惠政策出臺，持續為市場經營主體“減負”；貨幣政策方面，政策利率“降息”，全面降準落地，釋放超5000億元中長期資金，中期借貸便利（MLF）超額續作……匯率政策方面，下調金融機構外匯存款準備金率，在離岸市場增發央票，穩定外匯市場預期，保持人民幣匯率基本穩定。

針對重點領域與薄弱環節，政策“組合拳”發揮合力——房地產政策迎來調整優化，“認房不用認貸”在北上廣深等城市落地，存量房貸利率下調在即，最低首付比例政策下限、二套房貸利率政策下限迎來調整；資本市場方面，進一步規范上市公司股東減持行為，證券交易印花稅減半征收；提振民營企業信心方面，國家發展改革委設立民營經濟發展局，各部門密集召開座談會，加強與民營企業的“面對面”溝通。

政策效果已經部分反映在數據上。8月經濟數據強于市場預期，多項宏觀指標邊際好轉，工業、服務業生產回暖，消費、投資、出口改善，這也與金融數據等先行指標相互印證。8月金融數據“觸底反彈”，新增貸款創下歷史同期峰值，達1.36萬億元。

市場機構對未來經濟走勢的預判正變得更加積極。多家機構作出判斷，“經濟復蘇預期兌現”“經濟觸底回升趨勢基本確定”“經濟底確立，回暖速度超出市場預期”“完成全年經濟增速目標的基礎正在夯實，穩增長政策效果逐漸顯現”。

部分“弱項”迎來邊際改善

盡管8月經濟數據中多項指標邊際回暖，但仍有部分“弱項”難以忽視。當前，房地產仍對經濟修復構成拖累。國家統計局發布的數據顯示，前8個月，全國房地產開發投資同比下降8.8%，商品房銷售面積同比下降7.1%，房地產開發企業到位資金同比下降12.9%。

積極因素正在積蓄。“房地產行業邊際企穩。”平安證券首席經濟學家鐘正生認為，8月房地產數據中的積極因素增多。比如，房地產投資和商品房銷售同比跌幅收窄。

而隨著“認房不用認貸”等一系列房地產政策在近期落地，高頻數據顯示，房地產市場出現邊際改善。“成效已初步顯現。”鐘正生透露，其統計的61個樣本城市房地產銷售面積邊際企穩，二手房成交明顯反彈，新房反應較二手房略有滯后，北京、深圳反彈力度更強，廣州、上海也有邊際企穩跡象。

中原地產提供的數據顯示，9月首個周末，北京市二手房成交2800余套，是8月周末成交均值的兩倍。

總量亮眼的金融數據中仍存在結構上的“隱憂”。8月中長期貸款需求仍有待提振，票據沖量現象較為突出。這折射出房地產市場仍有待提振，居民加杠桿意愿較弱，企業中長期貸款需求不足等問題。

不過，分析人士對未來的信貸走勢保持樂觀。“9月是季度末的月份，預計當月信貸投放將進一步發力，貸款結構也會較7月和8月出現一定程度的改善，中長期貸款占比將有所提升。”光大證券研究所金融業首席分析師王一峰表示。

宏觀政策仍具備發力空間

分析人士總體認為，下一階段，宏觀政策仍具備發力空間和施策必要性。

“對年內貨幣政策的進一步寬松，還可多一分期待。”鐘正生表示，在經濟恢復基礎尚不穩固，物價水平低迷的當下，貨幣政策總量的寬松在緩解居民還本付息壓力、降低企業融資成本層面能夠起到積極作用，還有助于配合財政化解地方政府債務風險。考慮到前期部分工具的投放使用情況，結構性貨幣工具也有進一步擴容的必要性，以直達實體經濟，為有助于高質量發展的領域提供更低成本定向支持。

利率方面，中信證券首席經濟學家明明表示，不排除四季度MLF“降息”落地的可能。中金公司判斷，貸款市場報價利率（LPR）仍有“降息”空間，幅度為5到10個基點。中信建投證券首席經濟學家黃文濤認為，年內連續兩次降息后可能進入政策的觀察期，但降息窗口期還未關閉，四季度和明年還有降息的可能。

降準方面，國泰君安證券首席宏觀分析師董琦表示，據其測算，年內降準空間基本釋放完畢。但考慮到推進化債，不排除四季度中后期再次降準的可能。

“繼續通過降準為銀行補充流動性的可能性尚不能排除，但概率較前期有所下降；降息周期可能臨近尾聲。”廣發證券資深宏觀分析師鐘林楠認為，下一步貨幣政策穩增長的主要空間和看點，一是加快信貸投放，二是繼續調整優化房地產金融政策，三是用好結構性貨幣政策工具。

“往后看，預計財政政策將在推升中國經濟持續回升中扮演‘挑大梁’的作用。”鐘正生表示，財政助力穩增長力度加大，有望在宏觀政策組合中發揮主導作用。他表示，政府性基金收支壓力仍大，疊加推進化解地方政府債務風險，后續增量財政政策有出臺必要性和迫切性。

(關鍵字：美國經濟)