11月21日，中信證券研報表示，2025年9月美國新增非農就業人數和失業率均超預期。兩個核心指標出現分化，失業率是相對“更實”的數據，新增就業后續可能還有修正，是相對“更虛”的數據，對美聯儲12月是否降息來說失業率更為重要。保留兩位小數，9月失業率升至4.44%，失業率連續三個月上升，美聯儲在12月議息會議時難有理由證明10月和11月的失業率未升至4.5%或更高。另外，9月非農報告并非是12月議息會議前關于美國就業市場最后的數據，就業市場走弱將繼續體現在后續的經濟數據中，且12月投票的12位票委中鴿派仍占優勢，延續此前觀點，認為12月或是一次“close call”降息，幅度為25bps。

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