東吳證券發布研報稱，工程機械為典型周期行業，判斷周期位置為核心。當前國內外正處于上行周期起點，東吳證券判斷未來2-3年板塊利潤增速約20%+。

展望2026年，國內市場方面，根據保有量測算&周期更新替換理論，2025-2028年國內挖機需求年均同比增速在30%以上，本輪周期應于2028年見頂，頂部銷量達到25萬臺。但2025年實際銷量表現不如理論值，判斷主要系資金到位率影響了需求到銷量的轉化。2025年國內挖機銷量仍以小挖為主，主要系小挖對應的中央特別國債充裕，但中大挖對應的地方債的開工到位情況較差。因此預計在資金到位的擾動下，此輪周期將呈現斜率較低但周期較長的特征，整體呈現溫和復蘇態勢。

出口市場方面，海外挖機銷量同樣存在周期擾動，海外需求自2021年見頂后已連續下滑4年（2022-2025年），主要擾動因素為美聯儲利率周期。因此預計在美聯儲降息周期下，海外需求有望于2026年進入新一輪上行周期，行成國內外共振局面。

(關鍵字：工程機械)