積極穩步開拓國內外電梯市場,后市場發力可期。電梯行業面臨需求放緩壓力,積極開拓國內外市場,在15個國家和地區設立海外機構。在電梯保有量快速增加以及電梯老齡化日益嚴重的背景下,電梯維保業務正在成為電梯行業發展的“新藍海”。2015年國內電梯保有量已達到426萬臺,我們測算電梯維保行業的市場空間約213億元,規模龐大。公司加廣日的電梯保有量達到60萬臺,依托電梯保有量龐大的優勢,公司加快辦事處和維保站點的建立,全面發力搶占電梯維保市場先機,維保站點、服務中心、辦事處超過200家。無論從電梯自維保率還是電梯維保收入占比來看,國內電梯后市場還有巨大的提升空間,隨著公司在電梯后市場的投入,電梯維保等后市場服務業務將是公司重要的業績支撐點。

停車產業政策密集發布,公司簽約“互聯網+智慧停車系統”項目。我國大城市小汽車與停車位的平均比例約為1比0.8,中小城市約為1比0.5,與住房城鄉建設部發《城市停車規劃導則》指導值1.1~1.5相比較還有一定距離。從去年以來,停車產業政策密集發布、促進行業發展。今年5月,公司簽約“互聯網+智慧停車系統”項目,該系統首個實體項目已經建成并在運行測試中,為公司智能停車庫的市場開拓奠定良好的基礎。

城市軌道交通建設加快,月臺屏蔽門業務受益。公司控股子公司西屋屏蔽門開創了中國城市軌道交通項目應用屏蔽門的先河,在國內軌道交通屏蔽門市場的市場份額居于前三。2015年底,西屋屏蔽門簽約鄭州地鐵一號線二期、長沙地鐵三號線兩個項目,項目總金額超過1億元,正處于在建階段。隨著城市軌道交通建設的加快,公司月臺屏蔽門業務將從中受益。“十三五”期間,我國城軌交通投資規模較“十二五”期間增長38.34%~62.74%,每年軌道交通屏蔽門市場規模約為21.25億元。

控股松興電氣,切入智能制造產業。2015年7月,公司收購了在智能焊接及機器人系統集成技術和經營上具有明顯優勢的廣州松興電氣有限公司40%股權,成為該公司控股股東,以智能焊接技術和市場優勢作為切入,進入智能制造解決方案領域。2016年3月底,松興電氣在新三板成功掛牌。松興電氣承諾業績為:2016年、2017年實現的凈利潤(扣除非經常性損益后)分別為2600萬元、3600萬元。

公司在手現金充裕,資本投資和實業經營雙輪驅動。截止2016年9月30日,公司在手貨幣資金25.99億元,利用充足的現金流,公司加大資本運作力度,促進資本投資和實業經營雙輪驅動。公司以自有資金出資2億元人民幣參與“廣州國資國企創新投資基金”,計劃使用不超過5億元的自有資金進行證券投資,已通過二級市場買入軌道交通領域技術領先的上市公司新筑股份5%股份,成為其第二大股東。

投資建議:

我們預計公司2016-2017年的凈利潤分別為12.02億元、7.99億元,EPS分別為1.40元、0.93元,對應PE為10.21倍、15.38倍,目前樓宇設備行業PE(TTM,剔除負值)中位數為27.06倍。公司估值仍有一定的上升空間,我們首次給予其“增持”投資評級。

風險提示:電梯維保市場發展緩慢,公司面向智能制造業多元拓展不及預期,資本投資風險較大。

(關鍵字：廣日 電梯)