并購(gòu)重組正在成為上市公司提升投資價(jià)值的重要路徑。截至3月24日，今年已有76家公司更新披露重大資產(chǎn)重組情況，遠(yuǎn)超去年同期27家水平。

據(jù)悉，監(jiān)管部門(mén)將提高對(duì)重組估值的包容性，支持交易雙方在市場(chǎng)化協(xié)商的基礎(chǔ)上合理確定交易作價(jià)等，更多支持并購(gòu)重組的市場(chǎng)化舉措有望加碼。

市場(chǎng)人士預(yù)期，在IPO節(jié)奏放緩背景下，并購(gòu)重組制度包容性將進(jìn)一步提升。未來(lái)，A股并購(gòu)重組市場(chǎng)有望接過(guò)資本市場(chǎng)提質(zhì)增效“接力棒”，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)主渠道作用，提振市場(chǎng)活力，助力提升A股投資價(jià)值。

產(chǎn)業(yè)并購(gòu)漸成主流

眼下，收購(gòu)與上市公司能夠產(chǎn)生業(yè)務(wù)協(xié)同效益的標(biāo)的資產(chǎn)已成為市場(chǎng)共識(shí)，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)逐漸成為并購(gòu)市場(chǎng)的主流。

從披露方案來(lái)看，披露橫向整合、垂直整合、行業(yè)整合占比較多。跨界并購(gòu)、買(mǎi)殼上市監(jiān)管趨嚴(yán)，尤其是買(mǎi)殼上市被否情況不時(shí)出現(xiàn)。

“這意味著上市公司深耕產(chǎn)業(yè)鏈上下游，圍繞主業(yè)開(kāi)展轉(zhuǎn)型升級(jí)、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)邏輯特征正逐步確立，盲目跨界情況不斷得到修正，市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)重組的認(rèn)識(shí)更為成熟。”巨豐投資首席投資顧問(wèn)張翠霞說(shuō)。

從具體產(chǎn)業(yè)看，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)熱潮掀起。例如，邁瑞醫(yī)療以66.5億元的價(jià)格收購(gòu)科創(chuàng)板電生理第一股惠泰醫(yī)療24.61%的股份，實(shí)現(xiàn)對(duì)其控制權(quán)，成為科創(chuàng)板首單“A收A”；再如，北陸藥業(yè)公告，擬收購(gòu)承德天原藥業(yè)有限公司80%的股權(quán)，獲得目標(biāo)公司在中成藥領(lǐng)域擁有的多款優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，對(duì)公司現(xiàn)有的產(chǎn)品管線形成有力補(bǔ)充。此外，A股市場(chǎng)上，還涌現(xiàn)出新天藥業(yè)擬收購(gòu)匯倫醫(yī)藥等一批醫(yī)藥類產(chǎn)業(yè)并購(gòu)典型案例，拉動(dòng)市場(chǎng)迎來(lái)一輪并購(gòu)重組小高潮。

“鼓勵(lì)上市公司開(kāi)展并購(gòu)重組，可補(bǔ)足公司產(chǎn)業(yè)鏈、延伸上下游產(chǎn)業(yè)，不斷促進(jìn)主營(yíng)業(yè)務(wù)與新興科學(xué)技術(shù)手段、業(yè)務(wù)模式、應(yīng)用場(chǎng)景等的融合，促進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，拓寬業(yè)務(wù)‘護(hù)城河’。”清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒稱，未來(lái)上市公司將更加重視潛在的標(biāo)的公司與自身業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，以實(shí)現(xiàn)雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，創(chuàng)造更大價(jià)值、提升競(jìng)爭(zhēng)力。

科創(chuàng)企業(yè)并購(gòu)重組升溫

結(jié)合近期并購(gòu)重組案例來(lái)看，符合國(guó)家戰(zhàn)略、鼓勵(lì)科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，成為并購(gòu)主旋律，正在為并購(gòu)重組市場(chǎng)注入活力。

例如，亞信安全1月17日發(fā)布重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，擬收購(gòu)亞信科技股份，此次交易完成后，亞信安全將成為亞信科技的控股股東。亞信安全表示，此舉將進(jìn)一步提升“云網(wǎng)安”融合能力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線的延伸及增強(qiáng)，提升公司整體解決方案實(shí)力。再如，普源精電1月8日發(fā)布發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金預(yù)案，擬收購(gòu)耐數(shù)電子逾67%股權(quán)。

這些案例成為科技創(chuàng)新企業(yè)并購(gòu)重組不斷升溫的生動(dòng)寫(xiě)照。中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜說(shuō)，硬科技領(lǐng)域具有創(chuàng)新性強(qiáng)、技術(shù)含量高、市場(chǎng)前景廣闊等特點(diǎn)，成為企業(yè)尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)的重要方向。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，并購(gòu)重組是科創(chuàng)公司加快技術(shù)突破、優(yōu)化資源配置、賦能科技創(chuàng)新的重要方式。未來(lái)符合國(guó)家政策導(dǎo)向的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)賽道將成為產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的重點(diǎn)。

沙利文大中華區(qū)執(zhí)行總監(jiān)周明子認(rèn)為，隨著高端制造、人工智能等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，企業(yè)之間技術(shù)合并和擴(kuò)大體量的需求日益增強(qiáng)，未來(lái)相關(guān)賽道會(huì)成為并購(gòu)高發(fā)領(lǐng)域。

“展望2024年，科技、媒體和通信（TMT）行業(yè)的并購(gòu)交易市場(chǎng)較為樂(lè)觀。生成式人工智能和其他新興技術(shù)的進(jìn)步、相對(duì)穩(wěn)定的利率走勢(shì)、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)（PE）創(chuàng)新高的待投資金量以及交易需求的不斷增長(zhǎng)，都預(yù)示著2024年TMT并購(gòu)活動(dòng)將增加。”普華永道表示。

政策支持有望加碼

并購(gòu)重組市場(chǎng)持續(xù)升溫離不開(kāi)政策護(hù)航引領(lǐng)。據(jù)悉，監(jiān)管部門(mén)將提高對(duì)重組估值的包容性，支持交易雙方在市場(chǎng)化協(xié)商的基礎(chǔ)上合理確定交易作價(jià)等，更多支持并購(gòu)重組的市場(chǎng)化舉措有望加碼。

一方面，提高對(duì)重組估值的包容性，引導(dǎo)交易各方在市場(chǎng)化協(xié)商基礎(chǔ)上合理確定交易作價(jià)。

中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估集團(tuán)董事長(zhǎng)范樹(shù)奎表示，上市公司重組股票定價(jià)與交易標(biāo)的價(jià)格之間缺乏一致的對(duì)價(jià)基礎(chǔ)，缺少市場(chǎng)化的定價(jià)交易案例。“建議進(jìn)一步優(yōu)化股票發(fā)行定價(jià)機(jī)制，鼓勵(lì)發(fā)揮資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等專業(yè)機(jī)構(gòu)的價(jià)值尺度功能，構(gòu)建基于市場(chǎng)內(nèi)在價(jià)值的上市公司估值體系和發(fā)行定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。”范樹(shù)奎說(shuō)。

有創(chuàng)投人士表示，長(zhǎng)期以來(lái)，輕資產(chǎn)、高科技項(xiàng)目在并購(gòu)時(shí)估值受限，嚴(yán)重挫傷了并購(gòu)參與方的熱情。提升制度包容性，在市場(chǎng)化協(xié)商的基礎(chǔ)上合理確定交易作價(jià)，有助于提升科技型企業(yè)的并購(gòu)積極性。

另一方面，研究對(duì)頭部大市值公司重組實(shí)施“快速審核”，進(jìn)一步優(yōu)化重組“小額快速”審核機(jī)制。

申萬(wàn)宏源證券認(rèn)為，在各產(chǎn)業(yè)鏈占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位且現(xiàn)金儲(chǔ)備豐厚的央企上市公司，既有強(qiáng)大的資本實(shí)力，又有通過(guò)并購(gòu)提升核心功能、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的主觀訴求，有望成為“快速審核”機(jī)制落地的核心受益者。市場(chǎng)期待后續(xù)進(jìn)一步放寬“小額快速”審核機(jī)制的適用門(mén)檻，推動(dòng)小額并購(gòu)案例更多涌現(xiàn)。

(關(guān)鍵字：重組政策料加碼)