公司2012年實現營業(yè)收入57.11億元,同比下降6.37%;歸屬于上市公司股東的凈利潤10.5億元,同比下降6.07%,基本每股收益0.21元,同比下降8.7%。

鎢、鉬價格震蕩走低,短期恢復難度大。2012年受宏觀經濟不振、下游需求疲軟影響,公司主要產品鉬精礦、氧化鉬、鉬鐵以及鎢精礦全年均價都出現不同程度下滑,鉬相關產品價格在今年年初出現一波反彈,但由于下游鋼鐵行業(yè)過剩嚴重、需求依然疲軟,我們預計2013年公司主營產品價格難以出現大幅回升。

公司資源優(yōu)勢明顯。公司的三道莊鉬鎢礦屬于全球最大的原生鉬礦田--欒川鉬礦田的一部分,也是中國第二大白鎢礦床,資源稟賦好,且適合露天開采,開采成本低,盈利能力強。另外,公司合營公司富川礦業(yè)擁有的欒川上房溝鉬礦以及公司控股子公司擁有新疆哈密市東戈壁鉬礦,均是品位較高的優(yōu)質資源。資源優(yōu)勢增強了公司在行業(yè)內的競爭力和影響力。

募投項目待啟動。公司2012年在A股上市,計劃融資36億元,但由于A股市場低迷,在行政干預下,公司僅融資不足6億元,融資規(guī)模縮水85%,故公司原募投項目中“高性能硬質合金項目”和“鎢金屬制品及鎢合金材料深加工項目”中止,而年處理42,000噸低品位復雜白鎢礦清潔高效資源、年產10,000噸鉬酸銨生產線項目目前已開始評估并將要啟動,募投項目建設期為兩年,完成后將提升公司資源利用水平,完善產業(yè)鏈,提高產品深加工能力。預計到2015年將陸續(xù)為公司產生經濟效益。

盈利預測與投資評級:我們預計2013-2015年公司每股收益分別為0.228元、0.255元、0.324元,對應的PE為43.3倍、38.6倍、30.4倍,公司同時在聯交所上市,A股較H股價格溢價較大,且A股價格在上市首日受行政干預后開盤報復性瘋漲,目前仍處于高位,故給予公司“持有”的投資評級。鑒于美國加州納米技術研究院成功使用輝鉬制造出輝鉬基柔性微處理芯片,該材料某些性能超過硅和石墨烯,有望成為下一代半導體材料,公司作為全國最大、全球領先的鉬生產商之一,建議持續(xù)關注輝鉬概念對公司的影響。

(關鍵字：鉬 洛鉬 年報)