一位海外上市光伏企業(yè)CFO告訴《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者，事實(shí)上英利今后在資金方面能否正常運(yùn)轉(zhuǎn)，取決于幾個(gè)方面：首先，銀行是否愿意續(xù)貸；其次，公司手頭上有足夠的資金支持企業(yè)繼續(xù)發(fā)展。

在諸多美國上市的中國光伏概念股中，英利綠色能源(YGE.NYSE，下稱“英利”)2014年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯得有些另類：不是因?yàn)樘�好，而是因�(yàn)樨?fù)債和利息費(fèi)用過高。也正因此，其股價(jià)曾在不久前出現(xiàn)暴跌，至今仍未恢復(fù)元?dú)狻?/p>

一直盤踞河北、總收入及出貨能力長期占領(lǐng)行業(yè)金字塔尖的英利，如何才能扭虧轉(zhuǎn)身，作為CEO的苗連生正在慎重考慮并可能會(huì)作出一些決定。

5月25日，英利員工大會(huì)上，苗連生就稱，已拿出個(gè)人的全部身家?guī)凸�司渡難關(guān)，與企業(yè)共進(jìn)退。行業(yè)人士也建議，英利可考慮變賣資產(chǎn)、提高產(chǎn)品售價(jià)，從而實(shí)現(xiàn)自救。

負(fù)債高達(dá)近150億元

2014全年，英利的總營收為129.274億人民幣(20.835億美元)，光伏組件出貨量3361.3兆瓦。企業(yè)的收入居全行業(yè)第三，出貨量僅次于天合光能的3660兆瓦，摘得“探花”。

可問題來了。這么高的出貨量和收入，并沒有讓英利躋身到盈利行列中，仍然有高達(dá)13億元人民幣的虧損(合-2.095億美元)。該公司CFO王亦逾也對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者坦言，正因?yàn)槿绱耍�公司在�?cái)務(wù)報(bào)告里做了首度的風(fēng)險(xiǎn)提示。但這也引發(fā)了市場的不理解，不少人以砸盤作為情緒的宣泄方式。

由于媒體披露了英利高額利息費(fèi)用和負(fù)債嚴(yán)重等財(cái)報(bào)內(nèi)容，5月19日這天開盤后，英利盤中暴跌近50%，盡管隨后股價(jià)有所回升，但收盤時(shí)依然同比下跌了37%，報(bào)于0.94美元/股。隨后的七個(gè)交易日中雖有反復(fù)，但該企業(yè)股價(jià)仍難以全面上升，截止5月29日，其報(bào)價(jià)為1.01美元/股。

《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者查詢年報(bào)后，發(fā)現(xiàn)了這段招致投資者不滿的這段話：“我們有很大的債務(wù)和償還債款需求。截至2014年12月31日，我們的短債為101.2億元人民幣；中期票據(jù)有17.13億元人民幣(不包括已到期或?qū)⒃?015年到期的23億人民幣)，還有28.6億元的長期債務(wù)。”

股價(jià)的低迷，也讓英利的總市值顯得不怎么好看，截止目前為1.58億美元。

盡管在美國上市的中國光伏公司，總收入十分亮眼，毫無疑問地組成了光伏界“第一梯隊(duì)”，但各家公司的市值并不如想象中那般“美好”。即便如此，英利仍落后于其他同類上市公司。出貨量不相上下的情況下，阿特斯(CSIQ.NSDQ)市值為18億美元、晶科能源(JKS.NYSE)為8.93億美元、天合光能(TSL.NYSE)則是8.92億美元。

 前期投入過大

過高的短債及中期票據(jù)，“可能對我們未來的持續(xù)運(yùn)營有很大影響。基于我們的債務(wù)數(shù)量，使得我們難以滿足我們的支付能力；我們或許不能及時(shí)付賬；也可能會(huì)導(dǎo)致交叉違約；它限制了我們的靈活性，使企業(yè)更難適應(yīng)商業(yè)環(huán)境的變化等等。”記者從英利公司的2014年年報(bào)中讀到了這些。

此外，王亦逾也承認(rèn)，公司的利息費(fèi)用也較高。

2012年和2013年，英利的利息費(fèi)用為8.5億元人民幣和9.4億元人民幣，到了2014年，利息費(fèi)用繼續(xù)攀高至9.8億元人民幣。

一位精通財(cái)務(wù)分析的光伏企業(yè)高層就告訴記者，利息費(fèi)用較高，是因?yàn)榇饲霸摴�司投資“六九”硅業(yè)、擴(kuò)產(chǎn)較早等原因?qū)е碌摹?/p>

2010年8月，英利的“六九硅業(yè)”投產(chǎn)。盡管當(dāng)時(shí)這家公司能幫助英利延伸產(chǎn)業(yè)鏈，且技術(shù)也相對先進(jìn)，但經(jīng)不起多晶硅價(jià)格的快速下滑，因此2011年年報(bào)中英利將這一被寄予太多期望的多晶硅項(xiàng)目迅速被減值了22.75億元，同時(shí)被減值的商譽(yù)也有2.734億元。

“此外，由于英利的擴(kuò)產(chǎn)時(shí)間較早，當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)投入相對較高，也會(huì)令如今的利息費(fèi)用難以降低。利息費(fèi)用和短債高，都會(huì)使得企業(yè)難以扭虧轉(zhuǎn)盈。”上述光伏企業(yè)高層就表示，當(dāng)其他公司都已實(shí)現(xiàn)盈利時(shí)，英利還有13億元的虧損。

如何實(shí)現(xiàn)自救？

一位海外上市光伏企業(yè)CFO告訴《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者，事實(shí)上英利今后在資金方面能否正常運(yùn)轉(zhuǎn)，取決于幾個(gè)方面：首先，銀行是否愿意續(xù)貸；其次，公司手頭上有足夠的資金支持企業(yè)繼續(xù)發(fā)展。

如果銀行愿意續(xù)貸的話，那么該公司可把之前的短期貸款歸還上。

要看英利財(cái)務(wù)狀況如何，不如看看英利能源(中國)有限公司(下稱“英利中國”)去年的部分?jǐn)?shù)據(jù)。英利中國為英利在河北保定投資的外商獨(dú)資企業(yè)，也是英利光伏制造板塊的核心子公司。

《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者拿到了英利中國的一份2014年年報(bào)。2014年，該公司的短期貸款為55.4億元人民幣，比年初的50.31億元人民幣有所增加。其中，為英利在年末增加貸款的銀行為：國家開發(fā)銀行(年末和年初分別是30.5億元、26.28億元)；中國進(jìn)出口銀行北京分行(年末和年初為4.96億元、3億元)。新增的貸款銀行則有：中國工商銀行(5.23, 0.16, 3.16%)(亞洲)有限公司、交通銀行(7.50, 0.68, 9.97%)離岸中心、保定高新區(qū)農(nóng)村信用聯(lián)社、匯豐銀行北京分行等。

而在資金方面，2014年度英利中國“經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”(下稱“現(xiàn)金流凈額”)為15.41億元，相比2013年的15億元略增了4100萬元。

對比數(shù)據(jù)后記者發(fā)現(xiàn)，盡管該公司2014年“銷售商品及提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”有155億元，高出2013年34億元之多，但由于各類支付(如商品及接受勞務(wù)支付、職工支付現(xiàn)金)特別多，因此使得實(shí)際的現(xiàn)金流凈額同比增加并不多。

多位新能源上市公司的高管也對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者說道，英利應(yīng)考慮變賣一些資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)更好的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)。而且，光伏新技術(shù)的更新也快，一旦有新技術(shù)出來，以往用于貸款的生產(chǎn)設(shè)備抵押物也將迅速貶值，所以變賣資產(chǎn)的速度也不能太慢。

此外，各方也注意到，英利不再像以往那樣，執(zhí)行追求“低價(jià)”搶奪市場份額的策略。數(shù)年前，英利會(huì)報(bào)給客戶一些其他同行難以做到的光伏產(chǎn)品低價(jià)，從而大幅占領(lǐng)市場，但這也致使該公司的毛利率偏低。

而據(jù)知情人士透露，英利已改變了策略，正逐步提高產(chǎn)品售價(jià)。如2013年第四季度，英利的毛利率為12.2%，其余一線公司的毛利率分別在15.1%~24.7%之間；到了2014年第四季度，英利的毛利率攀升至近17%，處于行業(yè)中等水平。

據(jù)記者獲得的消息，苗連生還打算把部分應(yīng)用產(chǎn)品打包上市并進(jìn)入“新三板”市場，而該類業(yè)務(wù)雖占“英利系”總體的比重不大，盈利卻不錯(cuò)，估計(jì)有近10%的凈利潤率。不過對此英利方面尚未予以證實(shí)。

苗連生也在前不久的員工大會(huì)上號(hào)召大家團(tuán)結(jié)一致，并稱已拿出個(gè)人的全部身家?guī)凸�司渡難關(guān)，與企業(yè)共進(jìn)退。

(關(guān)鍵字：英利 光伏企業(yè) 光伏組件 多晶硅)