太鋼不銹(000825)公司四季度實現凈利潤2.08-4.08 億元，高于此前預期

2017 年1 月20 日晚，太鋼不銹(000825)公司公布2016 年業績預告，公司2016 年全年實現歸屬于母公司股東的凈利潤10.5-12.5 億元，同比扭虧并增長47.11-49.61億元；其中， 四季度實現凈利潤2.08-4.08 億元， 同比扭虧并增長31.53-33.53 億元、環比下降1.33-3.33 億元。此前，我們預計公司全年歸屬于母公司股東凈利潤9.52 億元、四季度凈利1.10 億元，公司四季度業績遠高于此前預期。

鎳、鉻價上漲，四季度不銹鋼盈利強勁

2016 年四季度，上海電解鎳現貨、高碳鉻鐵分別上漲22%、64%。鎳在300 系熱卷成本中占比50%左右，鎳價上漲推動300 系不銹鋼上漲；因400系不銹鋼在部分領域可替代300 系，因此400 系也漲價，且噸鋼毛利改善。高碳鉻鐵在300 系、400 系熱卷成本中分別占15%、38%左右，高碳鉻鐵漲價推動產品價格上漲，由于不銹鋼產能相對集中，因此議價能力較強，價格、噸鋼毛利均出現改善。根據模擬測算，四季度300 系熱卷、400 系熱卷噸鋼毛利分別環比增長1087、144 元，同比增長1269、448 元。

極限規格產品戰略推動公司不斷突破下游領域

公司有粗鋼產能1265 萬噸，其中不銹鋼粗鋼產能400 萬噸，不銹鋼軋材產能360 萬噸。公司不銹鋼產品以300 系、400 系為主，在產品戰略上，公司積極推進常規、同質化產品向超薄、超寬、超厚等極限規格產品和高端、特色產品轉變。公司雙相不銹鋼獲挪威國家石油標準NORSOKM-650認證，標志著公司產品從國際高端建筑領域邁向海洋、油氣開采新市場；公司核電用不銹鋼板材在8 月成功打入巴基斯坦核電站項目，這是該種核電材料首次邁出國門。

環保趨嚴，利好公司

因地條鋼、中頻爐產能含部分不銹鋼，中鋼協要求2017 年上半年全面取締相關產能利好正規不銹鋼鋼廠。2016 年12 月5 日，江蘇德龍200 萬噸(2016 年6 月滿產)、山東金海匯60 萬噸(2016 年7 月試產)被查處，以上均為300 系不銹鋼產能。除德龍、金海匯外，2016 年有200 萬噸300系不銹鋼產能投產，300 系不銹鋼需求增量來自下游增長及對200 系產品替代，2015 年重點優特鋼企業300 系不銹鋼產量358 萬噸。

不銹鋼龍頭地位鞏固，維持“增持”評級

環保將成不銹鋼廠標配，行業不銹鋼生產成本將抬升，且諸多先建后證等問題有望得到嚴查，利好公司。公司目前在建工程包括硅鋼冷連軋技術和不銹鋼冷連軋技術改造工程，進度分別為82.65%、72.08%，預計建成后，將進一步提升公司產品附加值。維持“增持”評級，預計2016-2018 年EPS 分別為0.20、0.27、0.36 元，對應PE 為24、18、13 倍。

風險提示:宏觀經濟及政策變化，鋼材及原材料價格波動，去產能低于預期等。

(關鍵字：太鋼不銹 不銹鋼 鎳 鉻)