為深入了解產(chǎn)業(yè)情況，11月3日，由期貨日報(bào)全新打造的《期貨+》系列直播欄目正式上線。該欄目由期貨日報(bào)一線記者主持，邀請產(chǎn)業(yè)企業(yè)、行業(yè)專家、期貨公司等各界人士做客直播間，以連線對話的方式，融匯“期貨+產(chǎn)業(yè)”的力量，圍繞相關(guān)期貨品種的基本面矛盾、行情走勢、產(chǎn)業(yè)趨勢等主題展開討論，洞察市場變化與產(chǎn)業(yè)趨勢。

本輪鋰價(jià)下跌的核心原因仍是供需失衡

近期碳酸鋰市場情緒再度走弱，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已連跌11天，創(chuàng)近兩年新低。對于本輪鋰價(jià)下跌的核心原因，分析師徐穎表示，核心仍是供需失衡。在經(jīng)歷了鋰價(jià)暴漲暴跌之后，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都趨于理性，加上上下游利潤重新合理分配，下游各環(huán)節(jié)在去年年末開始普遍承擔(dān)較大的原料和成品跌價(jià)損失，在后續(xù)需求增量趨于緩和的情況下，普遍選擇按需采買。“原料端前期的利潤空間遠(yuǎn)大于下游，造成產(chǎn)業(yè)鏈利潤失衡。”徐穎指出，本輪下跌也導(dǎo)致了礦企和鋰鹽廠讓利，對于后續(xù)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展起到一定益處。

從基本面情況來看，徐穎表示，10月中旬之后，整個供應(yīng)端已呈現(xiàn)陸續(xù)回暖態(tài)勢。具體來看，礦石冶煉端，前期檢修或者因?yàn)槌杀镜箳鞙p產(chǎn)的廠家已經(jīng)陸續(xù)開始復(fù)產(chǎn)，而鹽湖今年新的設(shè)備技術(shù)提升加上一定的出貨量指標(biāo)要求，冬季減產(chǎn)幅度小于往年。從進(jìn)口情況來看，海外鹽湖后續(xù)仍有一定銷售指標(biāo)要求，出口量到中國的量穩(wěn)中有增，對供應(yīng)端形成有效補(bǔ)給。

從需求端來看，徐穎表示，從9月開始，需求端就出現(xiàn)了“旺季不旺”的情況。“不管是從電芯端還是從正極材料端，排產(chǎn)均出現(xiàn)不同程度的下滑，這在終端車銷上行的情況下似乎不太合理，但也正反映了動儲端均有較多庫存亟待消耗。”徐穎認(rèn)為，后續(xù)在需求符合預(yù)期的情況下，產(chǎn)業(yè)內(nèi)仍以去庫為主，反饋到對于碳酸鋰的直接下游需求，會按需生產(chǎn)，也會配合電芯端排產(chǎn)下滑而下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期。結(jié)合供需端情況來看，徐穎認(rèn)為，后續(xù)鋰鹽產(chǎn)業(yè)還是會出現(xiàn)供應(yīng)過剩的情況。

從盤面上來看，當(dāng)前碳酸鋰期貨單邊驅(qū)動明顯淡化，主力合約LC2401在150000—155000元/噸區(qū)間反復(fù)波動。國泰君安期貨研究所綠色金融及新能源團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人邵婉嫕認(rèn)為，期貨價(jià)格跟現(xiàn)貨價(jià)格的表現(xiàn)直接掛鉤，前期碳酸鋰期貨主力合約價(jià)格整體呈現(xiàn)大幅下跌趨勢，但目前盤面上的交易邏輯大幅更迭。“過去，盤面大幅回落的核心主導(dǎo)因素是下游需求端表現(xiàn)低迷，導(dǎo)致鋰鹽價(jià)格大幅下跌。但隨著鋰鹽廠的聯(lián)合減產(chǎn)和挺價(jià)行為之后，供需市場進(jìn)入到了再平衡階段，前期僅僅是需求低迷，但隨著材料端減量，在供需雙減的格局之中，當(dāng)前盤面已經(jīng)進(jìn)入到了窄幅振蕩的企穩(wěn)階段。”邵婉嫕認(rèn)為，當(dāng)前整體的交易邏輯仍是成本問題，但未來碳酸鋰期貨的核心交易邏輯依然會不斷發(fā)生拐點(diǎn)變更。隨著礦端價(jià)格逐步松動，鋰鹽廠定價(jià)預(yù)計(jì)也會處于一個逐步下移的過程，中長期來看，鋰鹽價(jià)格依然維持偏弱勢振蕩的格局。

碳酸鋰的價(jià)格底部可能在2025年出現(xiàn)

隨著碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下跌，部分外采鋰輝石生產(chǎn)廠家由于成本倒掛，開始出現(xiàn)有企業(yè)“減產(chǎn)挺價(jià)”現(xiàn)象，加之碳酸鋰期貨主力LC2401合約在150000元/噸關(guān)口“反復(fù)橫跳”，市場對短期內(nèi)碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)的成本支撐存疑。

談及電池級碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格下探至150000元/噸關(guān)口是否會給鋰鹽企業(yè)帶來虧損時(shí)，深圳大為股份湖南郴州碳酸鋰智能制造項(xiàng)目負(fù)責(zé)人張?zhí)靹偙硎�，這個階段要說造成鋰礦企業(yè)全面虧損還言之過早。

“碳酸鋰、氫氧化鋰等基礎(chǔ)鋰鹽的成本構(gòu)成比較復(fù)雜，大致分為外購鋰原礦、精的鋰鹽企業(yè)；外購其它含鋰的物料、廢料（如電解質(zhì)、大修渣、玻璃粉以及含鋰鹵水等還有很多含鋰的中間品）的鋰鹽企業(yè)；自有礦山的鋰鹽企業(yè)三大類。”張?zhí)靹偨忉尫Q，無論是不同的資源稟賦、礦山地理環(huán)境、開采成本，還是不同的含鋰原料渠道、不同的鋰礦含量、品質(zhì)以及不同的原料價(jià)格等，都會決定不同的碳酸鋰成本。此外，決定碳酸鋰完全成本的因素還包括項(xiàng)目投資折舊、財(cái)務(wù)成本等。

“每個企業(yè)成本都相差較大。”張?zhí)靹偙硎荆�鋰鹽價(jià)格在150000元/噸價(jià)位附近，會給部分鋰鹽企業(yè)帶來壓力，甚至?xí)�給小部分企業(yè)帶來虧損，但對于自有優(yōu)質(zhì)資源的企業(yè)來說，目前的利潤依然是十分豐厚的。

“客觀來講，碳酸鋰價(jià)格下跌，對下游企業(yè)降低原材料采購成本及下游產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展都是有好處的，對上游鋰礦山及鋰鹽企業(yè)來講，當(dāng)前價(jià)格只是把兩年前的暴利空間壓縮到現(xiàn)在的正常利潤而已，當(dāng)前鋰鹽價(jià)格還不至于導(dǎo)致行業(yè)全面虧損，只是少部分鋰鹽企業(yè)會面臨虧損壓力。”張?zhí)靹傔M(jìn)一步解釋稱。

碳酸鋰的價(jià)格底部在哪里？真鋰研究創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官墨柯認(rèn)為，碳酸鋰的價(jià)格底部可能會是在50000—60000元/噸，從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，明年還跌不到這個價(jià)位，價(jià)格底部大概會在后年出現(xiàn)。

“如果碳酸鋰價(jià)格后年跌到50000—60000元/噸，可能絕大多數(shù)項(xiàng)目就沒有辦法繼續(xù)堅(jiān)持。彼時(shí)，即便下游需求不增長，行業(yè)也可能會呈現(xiàn)需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給的格局，到那個時(shí)候碳酸鋰價(jià)格才會觸底回升。”墨柯解釋稱。每個項(xiàng)目的拿礦成本都不一樣，以南美鹽湖的成本為例，它最低可能在30000元/噸以下，再加上碳酸鋰15000—20000元/噸的加工費(fèi)，整體成本大概是40000—50000元/噸；但如果是江西的鋰云母礦，它現(xiàn)在的成本可能已經(jīng)到了150000元/噸。由于成本不同，價(jià)格也會隨行就市，根據(jù)市場實(shí)際需求來變化。

墨柯認(rèn)為，當(dāng)前碳酸鋰價(jià)格整體下行，隨著價(jià)格不斷下跌，逐漸會有一些拿礦成本較高的項(xiàng)目因成本倒掛而關(guān)門，這一塊的實(shí)際供給就會消失，從而導(dǎo)致供給量減少。“當(dāng)價(jià)格一直下降至供給總量顯著小于需求總量時(shí)，碳酸鋰的價(jià)格趨勢才會逆轉(zhuǎn)。一定是要供給顯著小于需求，稍微小一點(diǎn)點(diǎn)都不行。”墨柯強(qiáng)調(diào)。

對于期貨價(jià)格來說，邵婉嫕認(rèn)為，關(guān)注核心在于邊際成本問題。“哪些邊際產(chǎn)量會真正擾動鋰市場供應(yīng)，那么這批產(chǎn)品的成本就要更加關(guān)注，它會影響整體鋰價(jià)的走勢。”邵婉嫕表示，目前來看，處于成本相對偏高的產(chǎn)能成本曲線，主要是在國內(nèi)以外購鋰輝石為主的鋰鹽企業(yè)，按照目前港口報(bào)價(jià)來看，外購鋰輝石的成本大概在170000—180000元/噸區(qū)間，這個價(jià)格也導(dǎo)致國內(nèi)部分鋰鹽廠成本與銷售價(jià)格倒掛，這也是當(dāng)前國內(nèi)部分鋰鹽廠出現(xiàn)大幅減產(chǎn)的核心原因。不過，隨著礦價(jià)逐步向M+1倒推調(diào)整，目前鋰鹽成本與銷售價(jià)格倒掛的情況將大幅好轉(zhuǎn)，進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段。邵婉嫕認(rèn)為，未來，碳酸鋰的邊際成本仍有往下松動的空間。短期來看，130000元/噸或是碳酸鋰較強(qiáng)的底部支撐價(jià)位；中長期來看，價(jià)格重心預(yù)計(jì)還會進(jìn)一步下移。

徐穎也認(rèn)為，從四季度的成本來看，自有資源及外采云母企業(yè)均有一定的利潤空間，主要還是看外采輝石的成本。“目前部分企業(yè)已經(jīng)和海外礦山制定新的計(jì)價(jià)方式，會在冶煉環(huán)節(jié)保持一定的利潤空間。不過，還是有部分企業(yè)沒有談成或處于談判進(jìn)程中，后續(xù)還是值得關(guān)注。”徐穎表示，未來在過剩格局較為確定的情況下，礦端和鹽端的利潤趨于合理化，未來應(yīng)該多關(guān)注礦端的成本支撐。

(關(guān)鍵字：碳酸鋰 鋰價(jià) 鋰鹽)