周三黑色金屬集體下行，且原料跌幅要大于成材，尤以雙焦跌幅最大。據了解，黑色金屬普跌，源于宏觀強預期兌現。

“周二中央經濟工作會議結束，經濟定調并未超市場預期，相反后續國內將步入政策真空期，因而行情運行邏輯由政策預期驅轉向品種自身基本面，而目前鋼市處于傳統淡季，基本面難有實質性好轉，直接體現就是盤中主流品種下跌多伴隨持倉下降。”寶城期貨黑色系研究員涂偉華說。

中鋼期貨黑色分析師趙毅則認為，進入12月后，隨著天氣轉冷，下游需求已進入淡季，地產市場無扭轉跡象，但黑色產業鏈仍表現強勁。究其原因，市場交易預期邏輯，在預期無法證偽的情況下，價格偏強運行。12月的國內宏觀預期就是中央政治局會議和中央經濟工作會議。中央經濟工作會議要求，明年要堅持穩中求進、以進促穩、先立后破，強化宏觀政策逆周期和跨周期調節，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，要統籌化解房地產、地方債務、中小金融機構等風險，堅決守住不發生系統性風險的底線。從會議內容看，未提及大規模的經濟刺激計劃，也沒有針對房地產市場的超寬松政策，政策略低于市場預期。在預期被證偽后，市場重回基本面邏輯，偏弱的基本面導致黑色系整體回落。

期貨日報記者注意到，現階段，黑色品種基本面有所差異。具體來看，螺紋供需格局延續季節性走弱特征，庫存持續增加，建筑鋼廠生產平穩，上周螺紋周產量環比增0.22萬噸，供應持續回升，且目前短流程鋼廠利潤依舊較好，后續產量仍有提升空間，低供應利好效應趨弱。與此同時，螺紋需求延續季節性特征，周度表需環比增6.74萬噸，高頻成交也有所增加，多因鋼價走強提振投機需求所致，持續性待跟蹤，且兩者依舊顯著低于去年同期水平，相對利好的是國內宏觀強預期未退。

“熱卷供需格局相對平穩，利潤收縮使得板材鋼廠生產弱穩，周產量環比降4.32萬噸，供應自高位有所回落，但持續性待跟蹤，且絕對值依舊處于高位，供應壓力仍在。不過，熱卷需求韌性強，繼而帶來庫存持續去化，周度表需環比增4.55萬噸，再創年內新高，多因下游冷軋產量高位以及出口需求較好所致，但后續兩者依然有隱憂，高供應下冷軋庫存難去化，冷熱價差也維持低位，一旦轉弱則易拖累熱卷需求，同時板材出口詢單再度走弱，且海外衰退預期未退，未來出口需求大概率走弱。”涂偉華說。

趙毅告訴記者，成材方面，螺紋鋼和熱卷近期產量變化不大，仍保持著低螺紋鋼、高熱卷產量的特征。隨著天氣轉冷，工地施工影響較大，螺紋鋼后續需求將進一步下降，庫存由去化進入累積階段。熱卷則得益于制造業受季節性影響不大，整體需求尚好，但熱卷的高產量和高庫存沒有改善，后續關注熱卷去庫情況。

值得注意的是，鐵礦石供需格局持續走弱，庫存延續累積，鋼廠利潤收縮倒逼減產增多，上周樣本鋼廠日均鐵水產量和進口礦日耗環比大幅下降，雙雙刷新近期新低，弱勢需求抑制礦價，且近期鋼價上行并未帶來長流程鋼廠經營狀況改善，多數鋼廠依舊虧損，需求端利空效應未退。與此同時，國內港口到貨延續小幅回落，但海外礦商發運迎來回升。按船期推算，后期國內港口到貨再度回升，海外礦石供應高位平穩運行，國內礦山生產季節性走弱，但降幅有限，鐵礦石供應維持相對高位。

趙毅告訴記者，此前鐵礦強勢拉升的原因是低庫存和高需求，而該情況正悄然改變。庫存方面，截至12月12日，中國45港進口鐵礦石庫存總量11640.61萬噸，周環比上升27萬噸；47港進口鐵礦石庫存總量12306.61萬噸，周環比上升34萬噸。過去一段時間，鐵礦石庫存保持升勢，盡管目前的絕對量仍然偏低，但與之前相比已有一定升幅。高鐵水產量對原料價格有強支撐，但日均鐵水產量在過去幾周呈現回落趨勢。截至12月7日，247家鋼廠日均鐵水產量229.3萬噸，周環比下降5.15萬噸。如果后續鐵水產量進一步下降，不排除對鐵礦石的影響由正轉負。

關于雙焦，涂偉華介紹，呂梁地區煤礦逐漸復產，不過年底安監壓力依然較大，復產煤礦開工水平恢復緩慢，預計12月國內焦煤產量小幅回升，同時蒙煤通關車輛超預期回升，整體供應有所增加。需求端，周內焦炭(2562, -27.00, -1.04%)第三輪提漲落地，山西、內蒙多數焦企盈利狀況改善，但焦化廠生產積極性依然偏弱。截至12月8日，大樣本焦化廠焦炭日均產量合計112.9萬噸，環比再降0.32萬噸；247家鋼廠鐵水日均產量229.3萬噸，環比降5.15萬噸。焦炭需求降幅也較為明顯，焦煤、焦炭基本面支撐乏力。整體來看，近期宏觀利好趨弱，疊加鋼廠鐵水產量回落，市場情緒有所走弱，雙焦價格偏弱振蕩運行。

對于黑色系后市，涂偉華認為，中央經濟工作會議結束，宏觀強預期兌現，且國內步入政策真空期，預計黑色品種運行邏輯將向現實端傾斜。現階段，黑色品種基本面強弱不一，其中鋼材供需格局相對平穩，基本面矛盾有限，但需注意的是成材利潤收縮并未帶來其產量下降，成材產量延續高位平穩，相反鋼材需求延續季節性走弱特征，且需謹防表外材轉移，預計鋼市供需矛盾積累，繼而使得鋼價承壓運行。鐵礦石需求不斷下行，供應卻維持相對高位，供需格局持續走弱，繼而使得礦價承壓運行，相對利好的是低庫存下補庫預期和期貨貼水支撐，多空因素博弈下，礦價短期維持高位振蕩運行。

“進入12月后，黑色系強預期、弱現實的情況沒有明顯改變，市場主要在交易強預期。在中央政治局會議和中央經濟工作會議結束后，短期進入了政策真空期，盤面重新回歸基本面邏輯，短期回調概率增大，但下方空間不大。建議短期觀望或調整后做鐵礦、成材5-9或5-10的正套。”趙毅說。

(關鍵字：黑色系 原料 成材 雙焦 地產 螺紋鋼 熱卷)