經過5—6月份的大漲大跌行情后，近期鐵合金期貨進入高位震蕩走勢。本輪上漲錳硅和硅鐵驅動并不相同，錳硅主要受事件驅動，全球最大錳礦商South32的澳洲格魯特島錳礦山及碼頭受颶風天氣影響損壞，澳大利亞錳礦的開采、發運受阻。根據統計，我國錳礦主要從澳大利亞、加蓬和南非進口。2023年我國錳礦總進口量3135萬噸，其中進口澳大利亞錳礦524萬噸，占比16.7%左右。524萬噸中從格魯特島港口發貨415萬噸（占比70%左右），月均發運34.5萬噸。預估澳大利亞碼頭受損對我國進口澳礦的影響量約280萬噸，占去年錳礦總進口量9%左右。此事件引發市場對錳礦缺口的擔憂，全球錳礦價格持續上漲，進而導致錳硅生產成本上移，錳硅期貨價格一度上漲至9700元/噸附近。

澳大利亞錳礦發運事件回顧

3月19日，因澳大利亞北部受到颶風影響，South32在澳洲的格魯特島錳礦山及碼頭被損壞，South32隨即暫停其錳礦山運營以及3—4月份的發運。市場預期影響發運的時間不會太長。

4月17日，South32發郵件稱澳礦停止發貨至少持續影響到2024年6月。

4月22日，South32發布季報表示，預計在2025年一季度重新開始碼頭運營和出口銷售，同時正在評估替代航運方案，以減輕碼頭停運的影響。碼頭受損對錳礦的供應影響超過市場預期。

5月6日，海外錳礦山報價大幅上漲。加蓬高品錳塊6月報價6.9美元/噸度，環比上漲2美元/噸度。South32南非半碳酸礦報價6.5美元/噸度，環比上漲2.2美元/噸度。

5月21日，South32官網發布澳大利亞錳礦最新情況進展，受損礦山將從6月開始分階段恢復采礦活動，但根據South32初步的時間表估計，重新啟動碼頭運營和出口銷售的時間預計仍在2025年一季度 ，分階段恢復采礦活動不會改變South32重新啟動碼頭運營和出口銷售的時間預期。同時South32正在評估替代的航運選擇，以減輕碼頭中斷的影響。替代運輸方案可能會在碼頭恢復之前建立部分礦石出口能力。

而硅鐵主要受節能降碳政策消息影響，硅鐵行業屬于高耗能行業，生產一噸硅鐵大概需要耗電8000度，2021年硅鐵就曾受能耗雙控政策影響，走出大幅上漲行情，5月末國務院印發的《2024—2025年節能降碳行動方案》雖未直接提及鐵合金行業，但涉及“合理控制半焦（蘭炭）產業規模”以及“嚴禁對高耗能行業實施電價優惠等”。引起市場對硅鐵行業供應端的擔憂，但政策文件目前對硅鐵供需實際影響有限，期貨價格大幅上漲后，市場情緒降溫，期貨價格回吐漲幅。

利潤驅動下供應增長較快

自5月份以來，隨著廠家利潤以及下游需求好轉，錳硅供應逐步回升。4月份錳硅周均產量16萬噸左右，5月份錳硅周均產量達到18.3萬噸，環比增速16%左右。6月份錳硅周均產量21.45萬噸，環比增長17.5%。自5月份開始，云南地區有新爐投產，開工率大幅回升；寧夏、廣西地區廠家穩步復產；內蒙古產區開工穩定。2023年錳硅歷史高產階段，周產量在25萬噸左右，開工率70%，目前來看，錳硅供給端仍有提升空間。但近期錳硅現貨價格大幅回落，各主產區生產基本虧損，后期錳硅增產的利潤驅動不足，產量或將觸頂回落。5—6月份硅鐵供應同樣大幅增長。5月份硅鐵產量44.8萬噸，環比增加16.5%。6月份硅鐵周均產量11.22萬噸，環比增加11%。其中青海、寧夏、陜西等地區產量增加明顯，目前來看各主產區硅鐵廠家仍有利潤，硅鐵開工率或持續增加，供應持續回升。

需求逐步轉向淡季

5—6月份鋼材下游需求處于旺季，五大鋼材產量增加，鋼廠對鐵合金消耗量環比持續回升。根據鋼聯統計，5月錳硅周度需求環比增長3.6%，6月份需求基本持平于5月份。5月份硅鐵周需求均值環比增5%，6月份需求基本持平5月份。可以看到雖然5—6月份需求處于旺季，但需求增速明顯不及供應增速，而近期錳硅下游需求有從旺季轉向淡季的跡象，五大鋼材產量增速下降，鋼廠對合金消耗速度減慢，后期合金供需逐步轉向寬松。

錳硅庫存高位硅鐵庫存低位

5月份錳硅廠家庫存自高位回落，一季度錳硅的廠家庫存壓力一直較大，廠家庫存累庫至31萬噸左右，5月份以來廠家庫存持續下降，目前下降至7萬噸左右，其中內蒙古廠家庫存不到2萬噸，寧夏產區的廠家庫存在3萬噸左右。5—6月份期貨盤面升水現貨，廠家庫存基本轉移至貿易商和期貨盤面，錳硅注冊倉單持續大幅增加，目前期貨庫存接近64萬噸，錳硅綜合庫存處于歷史高位。年初以來硅鐵廠家持續減產疊加需求回升，導致硅鐵庫存一直處于低位。目前硅鐵倉單庫存在4.5萬噸左右，鋼聯統計的硅鐵廠家庫存在4.8 萬噸左右，綜合庫存不到10萬噸，5—6月份硅鐵總庫存持續下降，同比來看處于中位水平。關注近期需求走弱后，硅鐵是否出現累庫情況。

高品錳礦供應缺口仍存

目前澳大利亞錳礦發運尚未恢復，近期加蓬錳礦發運雖有短暫增量，但持續性不長，且海運時間較長，短期三大主要進口來源國（南非、加蓬和澳大利亞）錳礦到港量處于近年低位，目前錳礦港口庫存總量453萬噸左右，其中天津港錳礦庫存363.1萬噸，主要是南非礦庫存明顯增加。天津港澳礦和加蓬礦庫存95.6萬噸，較5月初下降36.7萬噸。欽州港錳礦庫存75萬噸，其中南非礦、加蓬礦和澳大利亞錳礦庫存均有所下降。欽州港澳礦和加蓬礦庫存29.3萬噸，較5月初下降26.8萬噸。目前來看高品氧化礦仍然存在缺口。關注非主流錳礦對高品氧化錳礦缺口的補充情況，短期預計錳礦價格仍有一定支撐。

展望后市，錳硅供需轉向淡季，疊加倉單高庫存，短期上方存在壓力，后期走勢關鍵仍在錳礦價格，短期成本支撐下盤面下方空間同樣有限，關注下方7300～7400元/噸支撐，上方壓力8500～8700元/噸。硅鐵供需有逐步轉向寬松的跡象，基本面偏空，年中環保限產預期以及硅鐵低庫存導致短期下方有支撐，因此建議關注逢高做空機會 。

(關鍵字：鐵合金 錳硅 硅鐵 South32 錳礦)