深度解讀：俄烏沖突三周年商品市場(chǎng)的變化與轉(zhuǎn)機(jī)

2025-2-18 18:25:30來(lái)源：光大期貨作者：

導(dǎo)讀：
當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月17日，俄羅斯總統(tǒng)新聞秘書佩斯科夫證實(shí)，俄美雙方預(yù)計(jì)將于2月18日在沙特阿拉伯舉行會(huì)晤，討論烏克蘭問(wèn)題等內(nèi)容。俄美會(huì)談雙方也于17日抵達(dá)沙特。

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俄烏沖突黑海封鎖黃金避險(xiǎn) 商品市場(chǎng) 鋼鐵稀有金屬

深度解讀：俄烏三周年，商品市場(chǎng)的變化與轉(zhuǎn)機(jī)

——從黑海封鎖到黃金避險(xiǎn)，全球供應(yīng)鏈重構(gòu)下的商品邏輯

事件提醒：

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月17日，俄羅斯總統(tǒng)新聞秘書佩斯科夫證實(shí)，俄美雙方預(yù)計(jì)將于2月18日在沙特阿拉伯舉行會(huì)晤，討論烏克蘭問(wèn)題等內(nèi)容。俄美會(huì)談雙方也于17日抵達(dá)沙特。

會(huì)談的議題是就如何啟動(dòng)烏克蘭問(wèn)題談判達(dá)成一致。

根據(jù)雙方披露的消息，此次會(huì)晤，美方代表包括國(guó)務(wù)卿魯比奧、美國(guó)總統(tǒng)國(guó)家安全事務(wù)助理華爾茲以及美國(guó)中東問(wèn)題特使威特科夫等，俄方代表包括俄羅斯外長(zhǎng)拉夫羅夫和俄總統(tǒng)助理烏沙科夫等。

俄烏三周年之際，商品市場(chǎng)有何變化？又將帶來(lái)哪些機(jī)會(huì)？

一、黑海通道封鎖：全球農(nóng)產(chǎn)品的“心臟驟停”與重構(gòu)

自2022年俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，黑海作為全球糧食出口的核心通道，其封鎖與協(xié)議反復(fù)成為農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。

協(xié)議中止與價(jià)格沖擊

2023年7月，俄羅斯宣布不再延長(zhǎng)《黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運(yùn)協(xié)議》，直接導(dǎo)致烏克蘭糧食出口量斷崖式下跌。協(xié)議執(zhí)行期間，全球通過(guò)該通道運(yùn)出的3280萬(wàn)噸農(nóng)產(chǎn)品中，70%流向高收入國(guó)家，僅3%進(jìn)入最貧窮國(guó)家。協(xié)議中止后，全球小麥、玉米價(jià)格一度飆升超20%，非洲之角等依賴烏克蘭糧食的地區(qū)面臨嚴(yán)重短缺。

2．供應(yīng)鏈重構(gòu)與替代競(jìng)爭(zhēng)

俄羅斯借機(jī)擴(kuò)大自身市場(chǎng)份額。2025年俄糧食出口預(yù)計(jì)突破5000萬(wàn)噸，并宣稱可“完全替代烏克蘭供應(yīng)”。然而，烏克蘭通過(guò)陸路向西歐出口的嘗試因波蘭等國(guó)的糧食禁令受阻，東歐國(guó)家擔(dān)憂低價(jià)糧食沖擊本土農(nóng)業(yè)，進(jìn)一步加劇了區(qū)域矛盾。

未來(lái)展望：

協(xié)議重啟可能性：俄方態(tài)度明確，要求西方解除對(duì)其農(nóng)產(chǎn)品出口的金融與物流限制，作為重返協(xié)議的前提。

長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)矛盾：全球糧食分配不均問(wèn)題難以根治，黑海通道的脆弱性將推動(dòng)非洲國(guó)家加速糧食自給計(jì)劃。

二、油氣資源變故：能化品的“冰火兩重天”

俄烏沖突對(duì)能源市場(chǎng)的沖擊遠(yuǎn)超預(yù)期，天然氣與原油的分化表現(xiàn)尤為顯著。

1．天然氣：從“斷供恐慌”到“過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)”

2022年北溪管道爆炸事件導(dǎo)致歐洲天然氣價(jià)格（TTF）一度突破300歐元/兆瓦時(shí)。但2025年局勢(shì)緩和后，高盛預(yù)測(cè)若俄烏達(dá)成和平協(xié)議，俄羅斯恢復(fù)戰(zhàn)前輸氣量（42Bcm/年），TTF價(jià)格或暴跌36%-56%至20歐元/兆瓦時(shí)以下，甚至引發(fā)美國(guó)LNG出口受阻。

CME-荷蘭TTF天然氣期貨價(jià)格

2．原油：制裁與供應(yīng)的博弈

盡管西方對(duì)俄油限價(jià)，但俄羅斯通過(guò)“影子船隊(duì)”和亞洲市場(chǎng)轉(zhuǎn)移出口，2024年日均出口量仍達(dá)500萬(wàn)桶。高盛指出，和平協(xié)議對(duì)俄油增產(chǎn)影響有限（受制于OPEC+減產(chǎn)），但可能釋放6000萬(wàn)桶海上滯留原油庫(kù)存，短期壓制油價(jià)2美元/桶。

俄羅斯對(duì)西方、東方和其他地區(qū)原油出口量

未來(lái)展望：

能源轉(zhuǎn)型加速：歐洲天然氣價(jià)格波動(dòng)將推動(dòng)可再生能源投資，氫能基礎(chǔ)設(shè)施或成新焦點(diǎn)。

地緣溢價(jià)消退：若制裁解除，俄羅斯能源重返歐洲市場(chǎng)或重塑全球貿(mào)易流向，上周油價(jià)的回調(diào)說(shuō)明市場(chǎng)已經(jīng)開始對(duì)此進(jìn)行計(jì)價(jià)。

三、金屬出口稅：俄羅斯的“資源武器化”與有色市場(chǎng)震蕩

2024年起，俄羅斯對(duì)鋁、鎳等關(guān)鍵金屬征收高額出口稅，試圖以資源杠桿對(duì)沖西方制裁。

1．鋁市場(chǎng)：供需錯(cuò)配與區(qū)域轉(zhuǎn)移

俄羅斯鋁產(chǎn)量占全球6%，出口稅推升歐洲現(xiàn)貨溢價(jià)。但亞洲成為俄鋁新目的地，中國(guó)進(jìn)口量同比增30%。高盛認(rèn)為，歐洲鋁需求僅因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇小幅增長(zhǎng)，整體影響有限。

2．鋼鐵與稀有金屬：重建需求與戰(zhàn)略博弈

烏克蘭重建預(yù)計(jì)每年新增100萬(wàn)噸鋼鐵需求，疊加歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2026年歐洲鋼鐵需求或增600萬(wàn)噸。此外，美國(guó)提議控制烏克蘭稀土礦所有權(quán)，凸顯戰(zhàn)略資源爭(zhēng)奪白熱化。

未來(lái)展望：

產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)域化：金屬加工產(chǎn)能向東南亞、印度轉(zhuǎn)移趨勢(shì)加速。