2025年2月以來，全球有色金屬市場在多重因素交織下呈現劇烈波動。貴金屬板塊中，黃金價格一度突破2950美元/盎司的歷史高位，隨后因獲利回吐大幅回落；而工業金屬方面，銅價在宏觀利好與高庫存壓力下高位震蕩。市場焦點集中在全球貿易戰風險升級、美聯儲政策預期調整以及新能源金屬供需格局變化上。

一、貴金屬：避險需求支撐黃金高位震蕩，突破3000美元預期升溫

貿易戰與地緣風險推升避險情緒

美國總統特朗普于2月13日簽署對進口鋼鐵和鋁征收25%關稅的備忘錄，且未對加拿大、墨西哥等國豁免，加劇全球貿易摩擦擴大的擔憂。市場認為，此舉可能擾亂全球供應鏈并抑制經濟增長，黃金作為避險資產吸引力增強。疊加東歐及朝鮮半島地緣沖突風險未消，黃金價格一度逼近3000美元關口。然而，2月16日歐洲交易時段，COMEX黃金期貨單日暴跌1.76%至2893.7美元/盎司，創今年以來最大跌幅，顯示短期多頭獲利了結壓力顯著。

通脹數據擾動美聯儲政策預期

美國1月CPI同比上漲3%，環比增長0.5%，核心通脹數據亦超預期，進一步推遲市場對美聯儲降息的預期。光大期貨分析師展大鵬指出，盡管通脹壓力升溫，但美國經濟韌性及金融市場波動仍使市場對美聯儲維持寬松政策方向存疑。高盛認為，若后續關稅政策落地證偽或庫存增速放緩，黃金短期或面臨回調風險。但中長期看，全球央行購金需求（2024年全年超1000噸）及去美元化趨勢為金價提供支撐。美國銀行預測，2025年金價突破3000美元概率較高，甚至存在沖擊3500美元的可能。

供需矛盾與市場情緒博弈

當前COMEX黃金庫存激增至1076噸（較2024年11月增長102%），但倫敦現貨市場供應緊張，反映實物交割需求旺盛。中國商業經濟學會副會長宋向清表示，全球安全資產短缺及地緣風險頻發，將持續強化黃金配置價值。然而，世界黃金協會數據顯示，高金價已抑制消費者首飾需求，若經濟復蘇超預期或美聯儲政策轉向，可能對黃金漲勢構成壓制。

二、工業金屬：銅價高位震蕩延續，新能源需求驅動長期缺口預期

高庫存與緊平衡格局交織

本周全球銅庫存升至75.26萬噸，同比增幅達38.35萬噸，反映出高銅價對下游消費的抑制作用。精銅桿廠新訂單減少導致提產進程放緩，但中美制造業PMI持續處于擴張區間（1月美國ISM制造業PMI為50.7），疊加銅礦加工費（TC）維持-2.5美元/噸低位，支撐銅價短期高位運行。申銀萬國期貨分析認為，美聯儲降息預期延后可能壓制銅價上行空間，但新能源領域（光伏、電動車）需求增長將推動長期供需缺口擴大。

政策與通脹預期支撐價格中樞

特朗普政府提出的能源、貿易政策若推升二次通脹，可能進一步強化銅的抗通脹屬性。廣發期貨指出，美國財政擴張及基建計劃落地后，銅作為工業金屬的金融屬性或再度凸顯。此外，中國“穩增長”政策發力下，電網投資與新能源車產銷回暖有望提振需求。市場預計，2025年全球精煉銅供需缺口或擴大至50萬噸，推動銅價中樞逐步上移。

新能源金屬：鋰價承壓，稀土靜待需求復蘇

碳酸鋰價格因供應過剩預期小幅下滑，但現貨市場優質貨源稀缺對成本形成支撐。稀土方面，緬甸礦進口受限導致原料供應趨緊，而新能源汽車電機及風電需求增長預期推動價格穩中偏強。中金公司認為，鋰價短期震蕩后，隨電動車滲透率提升及儲能項目放量，2025年下半年或迎來新一輪上行周期。

總結

當前有色金屬市場呈現“避險驅動貴金屬、政策與需求博弈工業金屬”的特征。黃金短期波動加劇但中長期配置邏輯明確，銅價則需關注庫存去化與宏觀政策共振。隨著全球貿易格局重構及能源轉型深化，金屬板塊的結構性機會將持續凸顯。

(關鍵字：CPI 有色金屬 新能源金屬)