隨著原油價(jià)格企穩(wěn)，乙烯法PVC的成本下行空間有限，供需將重新成為影響PVC價(jià)格的主要因素，鑒于3—8月PVC進(jìn)入消費(fèi)旺季，我們認(rèn)為PVC的底部已現(xiàn)，可以嘗試逢低買入的策略。

PVC行業(yè)遭受沖擊

2014年7月至2015年1月，PVC的價(jià)格出現(xiàn)了大幅下挫，價(jià)格跌幅達(dá)20%左右。誠然，目前PVC行業(yè)存在產(chǎn)能過剩的狀況，但是供需失衡的問題一直存在，并且沒有進(jìn)一步惡化，我們認(rèn)為產(chǎn)能過剩并不是造成此輪PVC價(jià)格大幅下挫的主要原因。

我國的PVC主要是用煤化工的方式來生產(chǎn)(電石法)，原油價(jià)格下挫對(duì)于電石法PVC的價(jià)格并不會(huì)產(chǎn)生直接影響。但是，去年P(guān)VC和原油下挫的時(shí)間節(jié)點(diǎn)高度一致，似乎存在某種相關(guān)性?通過分析，我們發(fā)現(xiàn)，在2009年5月26日上市至2014年6月30日的5年時(shí)間里，原油價(jià)格與PVC價(jià)格的相關(guān)性為-0.1837，從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度來看，基本沒有相關(guān)性可言，然而從2014年7月至今，原油與PVC的相關(guān)性高達(dá)0.9635。當(dāng)原油在高價(jià)區(qū)運(yùn)行時(shí)，價(jià)格的漲跌不會(huì)改變乙烯法成本遠(yuǎn)高于電石法的現(xiàn)狀，因此原油價(jià)格的漲跌對(duì)PVC的影響較小。但是，當(dāng)原油的價(jià)格低于某個(gè)閥值的時(shí)候，電石法較乙烯法已經(jīng)沒有成本優(yōu)勢，為了保證需求，電石法被迫調(diào)低價(jià)格，因此PVC和原油的運(yùn)行趨勢高度相關(guān)。

PVC下跌空間有限

原油價(jià)格的大跌導(dǎo)致原油出口收入大幅下挫，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一的產(chǎn)油國受此影響更大。目前來看，OPEC的原油產(chǎn)量為3000萬桶/日左右，約占全球產(chǎn)量的1/3，其中全球最大產(chǎn)油國沙特阿拉伯原油出口收入占GDP40%以上;俄羅斯的原油產(chǎn)量為1000萬桶/日左右，約占全球產(chǎn)量的1/9。原油下跌對(duì)OPEC和俄羅斯的經(jīng)濟(jì)將會(huì)產(chǎn)生直接影響，我們認(rèn)為以沙特和俄羅斯為代表的原油出口國很難長期忍受油價(jià)處于低位，后期產(chǎn)油國通過減產(chǎn)的方式改善原油供需失衡只是時(shí)間問題。基于這個(gè)判斷，我們認(rèn)為原油價(jià)格下行空間有限，在WTI原油在50美元/桶附近筑底屬于大概率事件。

隨著原油價(jià)格的企穩(wěn)，影響PVC價(jià)格的主要因素將由之前原油下跌帶動(dòng)的成本塌陷(乙烯法)回歸至供需層面，考慮到目前是PVC的消費(fèi)旺季，我們認(rèn)為3月PVC筑底反彈的概率較大。

綜上所述，我們認(rèn)為隨著原油價(jià)格的企穩(wěn)，供需將會(huì)成為影響PVC價(jià)格的主要因素，隨著PVC下游管材和房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入開工旺季，PVC的價(jià)格有望開啟階段性的反彈，可以背靠5000元/噸一線布置多單。

(關(guān)鍵字：聚氯乙烯 旺季)