進入消費淡季之后，全球銅庫存不增反降。從6月初至今，滬銅庫存下降了4.6%，LME庫存降幅達16.8%，COMEX庫存大減46.9%，導致三大交易所銅庫存之和下降16%。

全球銅庫存下降與全球最大的銅消費國——中國的進口增加密不可分。中國海關總署提供的最新數據顯示，7月份精煉銅進口量同比增長15%至291846噸，是自去年9月份以來的最高進口水平，比6月份也要高出5%。自今年6月以來，由于進口量大增，導致進口現貨升水7月份一度攀升至202.50美元/噸，創下近一年以來的高位。

促使我國銅進口大幅增加主要有兩方面原因：其一，6月初國內進口比值恢復。貿易企業自2011年8月后重覓進口良機，拉動銅進口快速回升。由于進口到港周期一般會延續3-5個月，因此，可以預見未來4個月，中國銅進口仍將保持正增長。其二，國內終端需求開始抬頭。受高溫酷暑影響，7、8月是傳統消費淡季，國內終端生產經營活動減少，冶煉廠則停產檢修。但今年，終端需求不降反增。銅材作為連接上游和終端的紐帶，其產量在6、7月份同比增速分別達到23.25%和22.79%，連續增速創下自2011年8月以來的最高。作為銅消費量較大的電線電纜行業，主營業務6月收入累計同比增速為11.78%，行業整體狀況普遍好于市場預期。

中國經濟出現回暖跡象鞏固了銅價的升勢。7月匯豐中國制造業采購經理指數終值為50.1，是繼7月創下11個月新低后再度回升至枯榮線上方，同時，7月中國PPI同比增速為2.7%，PPI同比增速為-2.27%，PPI同比增速較前期明顯回升。從環比數據看，CPI環比增速為0.1%，PPI環比增速為-0.3%，較上期-0.55%回升，顯示出工業領域價格下滑態勢開始趨緩，企業生產經營環境有所好轉。

需求穩定轉好使得銅現貨升水維持在250元/噸，銅精礦加工費TC為80美元/噸，處于近2年來的高位水平。冶煉廠利潤增加，原料采購出現快速增長。8月我國銅精礦進口量高達93.85萬噸，同比增速高達35.13%，創下歷史最高紀錄。由于近年來礦產投資受到熱捧，全球銅精礦供應增速快于消費增速，原料成本有所下滑，企業采購生產積極性高。7月我國精煉銅產量同比增速達到11.24%，盡管受到廢銅原料短缺影響，冶煉開工率仍維持高位。

在庫存下降和中國經濟漸好的雙重利好作用下，銅價短期保持了持續上升態勢。但近期新興市場國家開始受到美聯儲縮減QE帶來的貨幣貶值困擾，美聯儲退出QE對國內可能出現的負面影響也需引起警惕。

(關鍵字：銅庫存 滬銅庫存 COMEX庫存)