近階段，有色金屬上方壓力逐漸加大，強勢品種鋁鋅陷入高位回調，前期相對弱勢的銅也承壓下行，全球市場上美元強勢飆升的壓力漸顯，而國內金屬陷入內需疲軟以及供應增加的雙重壓力。內憂外患下，金屬領頭羊銅振蕩下行的概率較大，建議投資者以空頭思路為主。

強勢美元施壓，地緣政局“敲邊鼓”

進入9月，金融市場迎來宏觀數據和央行會議云集的“超級周”，其間歐洲央行意外降息成為全球焦點，并蓋過黯然失色的美國8月非農數據，在歐美經濟不同的貨幣政策傾向下，強勢美元成為市場主題，對美元計價的大宗商品價格構成壓力。

近階段，美元的強勢地位已不可動搖，一方面因非美貨幣接連受創，另一方面因美聯儲提前加息的呼聲日益高漲。在美國經濟復蘇勢頭趨穩的背景下，預計未來一段時間美聯儲內部“鷹鴿大戰”將趨于白熱化，9月聯儲利率決議或成為美元漲勢能否延續的關鍵。

除了美元飆升的憂慮不減外，金融市場還面臨剪不斷理還亂的地緣政局問題。除了烏克蘭危機、巴以沖突和伊拉克內亂三大“火藥桶”以外，英鎊遭遇“黑色星期一”，金融市場的風險偏好下滑，或使大宗商品遭遇寒潮。

中國經濟表現疲軟，銅需求外強中干

中秋美景難以拂去現實的憂慮，近階段中國經濟數據表現不盡如人意，內需疲軟令有色金屬壓力很大。海關總署公布的數據顯示，中國8月出口同比增長9.4%，進口同比下降2.4%，為逾一年最差。據了解，今年預期的進出口總額增長在7.5%左右，而今年前8個月進出口表現疲軟，貿易順差出現衰退性擴大，內需拉動力度不足或是進口降速的主因。

除經濟數據的疲軟，國內重點投資目標的落實情況也堪憂，今年1—7月國內完成鐵路公路水路和固定資產投資11155億元，其中鐵路完成投資2956億元，與8000億年度目標相比，完成率不足四成。此外，上半年國內電力工程完成投資實際同比下降6.1%，作為中國銅需求主力軍的電力行業投資額度難以實際兌現，令國內銅消費“外強中干”。

供應壓力加大，下半年銅市難再“起舞”

下半年銅市供需將轉弱，一方面是來自融資減少導致的庫存流出，另一方面來自精礦過剩導致的冶煉高產預期，而近階段這種情況正逐步變為現實。

截至9月9日，上海電解銅CIF(提單)溢價在95—115美元/噸，保稅庫(倉單)溢價在90—110美元/噸，兩者溢價報價有所回升，三個月滬倫銅比值在7.14，現貨進口銅倒掛400元/噸，三個月遠期進口銅倒掛1600元/噸。

據了解，由于比價修復導致進口虧損減少，且9月起部分企業有了新的信用證額度，大量進口銅涌入國內市場，而中國保稅區銅庫存自8月初的60多萬噸繼續下滑，目前可能在50多萬噸的水平，保稅庫存流出的壓力料將持續。此外，7、8月國內部分檢修銅冶煉企業已恢復正常供應，伴隨高加工費的誘惑，國內煉廠開工熱情預計被點燃。

整體來看，未來銅市將承壓下行，建議銅市投資者以偏空思路對待，初始目標看向48000元/噸一線，更下方看向46500元/噸附近。

(關鍵字：銅 上海電解銅CIF)