華聯(lián)鋅銦注入錫業(yè)股份既能實現(xiàn)優(yōu)勢互補，又能實現(xiàn)雙贏。錫業(yè)股份同時公告稱，擬以13.91億元將虧損的下屬鉛業(yè)分公司轉讓給云錫控股。

錫業(yè)股份8月4日晚間披露重組預案，擬以11.80元/股底價定增37.49億元購買華聯(lián)鋅銦75.74%股份。其中，向云錫控股購買1.18億股，占比42%;向云錫集團購買5600萬股，占比20%;向博信天津購買3847萬股，占比13.74%。

按照交易方案，公司將發(fā)行不超過3.18億股用于購買資產(chǎn)。交易完成后，云錫控股、云錫集團、博信天津成為錫業(yè)股份的直接股東，云錫集團持有公司36.88%的股份，仍為錫業(yè)股份的控股股東。本次定增股份云錫集團、云錫控股鎖定36個月，博信天津鎖定12個月。

資料顯示，華聯(lián)鋅銦是集采礦、選礦為一體的現(xiàn)代礦業(yè)企業(yè)，華聯(lián)鋅銦業(yè)務涵蓋了從上游采礦到下游選礦的采選產(chǎn)業(yè)鏈，是云錫控股最具競爭力和發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務板塊。因此，分析認為，本次交易完成后，錫業(yè)股份將獲得豐富的銦、鋅、錫和銅礦等資源。

有市場人士指出，此次重大資產(chǎn)重組對公司意義重大。重組完成后公司的資源儲量及種類更加豐富，產(chǎn)業(yè)鏈將得到進一步拓展。

而事實上，就在錫業(yè)股份股票復牌后，也確實出現(xiàn)了連續(xù)4個的漲停，反映出市場投資者對此次重大資產(chǎn)重組和上市公司投資價值給予充分的肯定。

華聯(lián)鋅銦資產(chǎn)為何估值37億2010年11月，按照云南省錫行業(yè)資源整合要求，云錫控股收購華聯(lián)鋅銦42%股份，成為華聯(lián)鋅銦實際控制人。

根據(jù)控股股東最大限度維護上市公司利益的承諾，自2011年起華聯(lián)鋅銦公司生產(chǎn)的錫精礦和銅精礦按照市場價格絕大部分銷售給錫業(yè)股份，由錫業(yè)股份統(tǒng)一冶煉對外銷售。

值得注意的是，華聯(lián)鋅銦向錫業(yè)股份提供生產(chǎn)所需的部分原料錫精礦、銅精礦，其供給的原料質量穩(wěn)定，且運輸費用和庫存費用低，保證了錫業(yè)股份的原料供應、降低了公司的采購成本，有利于錫業(yè)股份的穩(wěn)定經(jīng)營。

本次交易完成后，華聯(lián)鋅銦優(yōu)質的礦產(chǎn)資源將注入錫業(yè)股份，提高公司原料自給率，同時消除公司與華聯(lián)鋅銦之間的關聯(lián)交易，增強上市公司的獨立性。

據(jù)悉，本次預評估最終主要采用了資產(chǎn)基礎法，截至2014年5月31日，華聯(lián)鋅銦賬面凈資產(chǎn)(未經(jīng)審計母公司報表)約為16.74億元，預評估值為49.5億元，增值率為195.83%，增值主要是主體礦山銅曼礦權增值。擬注入的華聯(lián)鋅銦75.74%股權，預估值37.49億元，為錫業(yè)2013年底所有者權益的53.13%，構成重大資產(chǎn)重組。

華聯(lián)鋅銦的盈利能力不容小覷，特別是在有色金屬行業(yè)整體偏弱的格局下很是耀眼。

根據(jù)預案，華聯(lián)鋅銦的主營業(yè)務為錫礦、鋅礦的勘探、開采、選礦業(yè)務，主要產(chǎn)品有鋅精礦、錫精礦、銅精礦等。華聯(lián)鋅銦在銦礦、錫礦、鋅礦等金屬礦方面儲量豐富。目前擁有四個探礦權。其中銅曼礦區(qū)是華聯(lián)鋅銦目前的主力礦山。

數(shù)據(jù)顯示，華聯(lián)鋅銦僅在銅曼礦區(qū)保有資源儲量情況為銦金屬的儲量為6946.474噸，錫金屬的儲量為27.8538萬噸，鋅金屬的儲量為315.4771萬噸，銅金屬的儲量為2.9072萬噸。

根據(jù)華聯(lián)鋅銦的統(tǒng)計，華聯(lián)鋅銦銦、錫、鋅三種金屬的儲量分別居全國第一、全國第三、云南省第三。同時，周邊延伸的礦脈、礦帶還有較大的找礦潛力，潛在開發(fā)價值較高。

而財務方面，截至2014年5月31日，華聯(lián)鋅銦資產(chǎn)總計47.48億元，凈資產(chǎn)合計17.13億元，2014年1-5月、2013年度和2012年度，其營業(yè)收入分別為9.16億元、14.09億元和12.04億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2.04億元、2.87億元和1.36億元。業(yè)績來源主要為鋅精礦、錫精礦、銅精礦銷售收入及鋅錠及銦錠貿(mào)易收入(編注：因貿(mào)易業(yè)務毛利率較低，因此利潤貢獻主要來自于鋅精礦、錫精礦、銅精礦的銷售)。

鑒于華聯(lián)鋅銦強勁的盈利能力，本次重組方云錫控股、云錫集團、博信天津對華聯(lián)鋅銦在本次交易實施完畢以后三年內(nèi)的業(yè)績進行承諾，并與本公司就實際盈利數(shù)不足利潤預測數(shù)的情況簽訂明確可行的補償協(xié)議。其中，2014-2016年上述三方對華聯(lián)鋅銦的盈利預測分別為4.29億元、5.13億元、5.89億元，據(jù)此計算錫業(yè)股份收購華聯(lián)鋅銦的PE分別為11.02倍、9.65倍、8.40倍，明顯低于市場平均水平。

未來發(fā)展可期據(jù)悉，重組方之所以對此次重組的業(yè)績承諾如此有信心，主要是由于自2014年以來華聯(lián)鋅銦緊緊圍繞2013年下半年建成投入使用的8000噸/天選礦項目達產(chǎn)達標積極開展各項技術攻關工作，且取得了良好的成效。

各金屬選礦回收率指標顯著提升，增強了2014年華聯(lián)鋅銦的盈利水平，同時華聯(lián)鋅銦采選生產(chǎn)規(guī)模的提高、采選設備持續(xù)升級改造、選礦回收率持續(xù)提高等工作仍將穩(wěn)步推進，8000噸/天選礦項目的選礦效率仍有提高的空間，因此華聯(lián)鋅銦未來的業(yè)績增長將獲得良好地支撐。

此外，銦與鋅、錫等金屬的分離在冶煉環(huán)節(jié)，因此華聯(lián)鋅銦并未對其對外銷售的精礦產(chǎn)品中的銦進行單獨的計價。

根據(jù)華聯(lián)鋅銦的發(fā)展規(guī)劃，未來在建成延伸配套的鋅、銦冶煉項目后，銦的價值將得以完全體現(xiàn)，從而獲取更大效益，而錫業(yè)股份不論是在冶煉技術還是人才方面都具有不可比擬的優(yōu)勢，因此華聯(lián)鋅銦注入錫業(yè)股份既能實現(xiàn)優(yōu)勢互補，又能實現(xiàn)雙贏。

值得注意的是，在披露重組預案的時候，錫業(yè)股份同時公告稱，擬以13.91億元將虧損的下屬鉛業(yè)分公司轉讓給云錫控股。

此次剝離的虧損資產(chǎn)為2011年建成投產(chǎn)的10萬噸/年鉛冶煉系統(tǒng)，而剝離的原因主要是考慮到鉛冶煉原料自給率低，同時在市場競爭能力、抗風險能力和盈利能力方面偏弱，加之鉛市場價格大幅下跌，導致近三年以來虧損嚴重，而該資產(chǎn)剝離不僅將減輕上市公司的負擔，同時也將獲得資產(chǎn)出售帶來的一次性現(xiàn)金收入而進一步改善資金狀況。

分析認為，結合華聯(lián)鋅銦的資源儲量以及盈利能力來看，此次重大資產(chǎn)重組對公司及投資者而言可謂是重大利好，因為該交易完成獲注華聯(lián)鋅銦優(yōu)質資產(chǎn)后，公司有色金屬錫行業(yè)龍頭地位將更牢固，業(yè)內(nèi)話語權也將得到進一步提升，同時公司亦將成為銦行業(yè)的龍頭企業(yè)，再加之有色金屬行業(yè)的逐步回暖以及錫、銦等全球保有儲量不斷下降，未來公司相關產(chǎn)品價格將具有極大的上升空間，也將給錫業(yè)股份帶來極好的戰(zhàn)略發(fā)展機遇。

(關鍵字：錫業(yè)股份 鉛)