3月10日消息：自從港交所(0388.HK)總裁李小加揚言動用“火箭炮”，解決倫敦金屬交易所(LME)倉庫排隊提貨問題，到今天已經超過兩年時間。

而要從LME底特律或荷蘭弗利辛恩(Vlissingen)倉庫提貨，需要等待的時間，也仍然差不多是這個長度。

到1月底時，底特律的提貨等候時間是573天，弗利辛恩是579天。LME倉庫在周末及假日時并無運作，所以如果你今天在底特律或弗利辛恩注銷倉單，應該要等到2017年才會提到貨。

LME為刺激倉庫業者出倉量超越入倉而設計的新規定，將從6月實施，等候提貨時間應該會縮短。

LME的目標是將等候天數降至50天以下。

但要收到成效將花不少時間。俄鋁不滿新規定LILO而提出的訴訟雖然失敗，但已經使新規定延后上路10個月，如果倉庫業者把干擾模式發揮到極致，可能要花上四年時間才能消除排隊提貨長龍。

因此LME提議調整出倉機制，將消化排隊長龍的速度提高一倍。

不過即使如此，還是要花上一段時間。根據LME業務發展負責人Matt Chamberlain的說法，將需要超過兩年。

這實在太久了。

所以“火箭炮”登場的時候到了。LME終于展示了全套重型武器火力，要解決排隊提貨及LME倉庫儲存成本相對體系外水準日益昂貴的兩大問題。

由于解決這兩個問題都可能造成連帶沖擊，因此LME發出征詢書，實際上就是詢問會員及用戶，他們覺得應該動用哪些武器。

**嚴密監管**

放任不管不是一個選項。

“LME提到相關人士的評論，在LILO規定下，排隊出倉時間減少的速度可能還不夠快，特別是有鑒于司法檢視流程而造成的LILO延后實施。”

為了避免有人懷疑是否有“特定股東”推動更激進的行動，LME繼續警告稱“若不采取行動解決現有排隊問題，且排隊時間持續在當前水準，則外界將質疑LME能否繼續符合監管義務。”

的確，英國金融市場行為監管局(FCA)不論是在討論文件中以及周一發出的連串倉儲相關公告中，都點名了許多單位。

新的倉儲協議將會把LME的交運網絡置于FCA的市場濫用機制的監管下。

“有監于倉儲體系對于LME市場運作的重要性，倉儲業者考量FCA指導原則是合理適度的做法。”

監管機構目前正把焦點放在兩個主要的大問題上，也就是底特律及弗利辛恩倉儲點的排隊問題，以及LME倉儲成本偏高問題。LME倉儲成本偏高顯然是出倉隊伍大排長龍的原因。等待離開LME倉儲點的金屬有很大部分將進入遠離市場視線的倉儲點，其倉儲成本要低上許多。

因此至少需要一個“重型武器”、甚至打出組合拳，才“有可能讓FCA確信”LME正在實現其第一線的監管責任。

**重型武器**

但要動用哪種武器呢?一共有八種武器，都可以與新的LILO規則一起使用。

其中兩種專門用于更快地縮短排隊時間。

第一種是再次提高最低出庫量要求，把倉庫金屬存儲量門檻從目前的30萬噸降到15萬噸，并把持有90萬噸以上倉庫的每日出庫量最多提升1,000噸。這基本上就是指嘉能可位于荷蘭弗利辛恩港口的Pacorini庫存。

第二種武器是限制位于出庫隊列中的金屬的租金。完全禁止對處于隊列中超過50天的金屬收取租金，將消除倉庫運營商維持排隊的財務誘因。

在LME的初步意見征詢中，限制租金的想法得到大量支持;而LME決定推進LILO規則的決定，則是引發俄鋁法律行動的核心因素。

但LME警告稱，訴訟風險“可能高于其它選項(…)鑒于某些倉庫根據回報預期而投入了大量資金，而回報預期至少有一部分是基于排隊考慮。”

此外，法律挑戰“可能造成長期(可能長達幾年)的市場不確定性”。

訴訟風險是影響LME直接限制存儲與出庫成本的主要問題。

具體設想是任命一名外部顧問來確定每個交割地點的最高成本，并相應地確定費用，考慮2x的資本回報率，后者代表“一些物流行業中上市同業的最高回報率”。

“LME目前的評估是，其它業者通過法庭起訴(或向競爭監管當局投訴)尋求挑戰(租金限制及費用限制)的可能性很高，不論這種挑戰是否有理。”

**風險平衡**

然而，若不這樣做的話，很難說約束倉庫運營商行為會如何起到作用。

此前針對LME倉庫部份過度行為的舉措，被他們以大幅提高租賃和提貨費來應對。

而且就像LME自己的記錄，多數新的提案都可能招致同樣的對策，例如通過規定更高的出庫費用來限制取消金屬倉單，以及直接規定50天的提貨期限等。

此外，股東似乎特別體認到一個問題，LME倉儲成本高，不可避免地與目前的排隊現象和未來交易所整體良好的交付功能扯上關系。

但這是否值得讓LME和整體市場承受連帶沖擊的風險?

再加上訴訟風險，鋁價會受到的影響難以推測。

正是由于排隊現象對LME基礎價格和實貨升水分化產生了影響，因此進行限制租金等規則的大幅調整，可能引起市場激烈的回應。

最后，對于遭到FCA緊盯的LME和市場來說，這到頭來將是個風險評估的工作。

到時就是市場表達意見的時候了。

“倉儲政策和實貨交付網絡政策改革相關討論文本”登載在LME網站通知版塊。請加以閱讀，讓他們知道你認為他們該動用哪種“火箭炮”。

(關鍵字：倉庫運營 LME底特律)