5月4日報道：種種證據證明，黑色系期貨品種的本輪上漲與其對應的現貨價格基本同步，并未“脫實”。那么，近期的現貨價格是不是被期貨杠桿撬起來的“地球”呢?其實稍作分析便可發現，這樣的假設不足為信。

我國鋼鐵、煤炭產量約占世界總產量的一半，鐵礦石進口量約占海運鐵礦石總量的2/3。據國家統計局的數據，去年全國鋼材產量總計約11.24億噸，原煤產量37.5億噸。另據海關數據，2015年我國進口鐵礦石共計9.53億噸。按照2015年年底的市場價格，筆者粗略計算，上述品種的市場價值合計應不低于3.5萬億元。

相比之下，目前國內期市約4000億元保證金分布在逾50個期貨品種上，黑色系期貨品種的參與資金有限。而且，期貨市場多空持倉對等，一半的持倉歸于空頭陣營，不可能一致做多。期貨市場的部分資金要想撬動龐大的現貨產業，絕非易事。

按照物理學上的杠桿原理，要想省力，杠桿的長臂就必須多移動距離，不可能既省力又少移動距離。有人計算過，按照一個人的力量，即使找到一個夠強的支點和一根夠長的杠桿，哪怕只將地球撬起來1厘米，也至少需要30萬億年時間。

回顧今年以來黑色系品種期現市場走勢，無論從上漲的幅度還是節奏來說，二者都基本吻合，鋼材等期貨品種甚至持續處于較大貼水狀態。沒有更大幅度的“做功”，期價之于現貨價格談不上“撬動”，更談不上引領。

歷史上，在期市規則、監管技術不夠完善的情況下，國內外市場的確發生過投機者利用資金優勢拉抬或打壓期價的行為，即所謂的“逼倉”。而這樣的市場操縱行為一般都會導致期現貨價格的大幅偏離，從近期黑色系品種期現市場保持良好聯動的情況看，并不符合這一特征。

此外，歷史上有些市場操縱者還對現貨市場資源進行壟斷，以達到同時控制期現市場，從中牟利的目的，即所謂的“軟逼倉”。近期同樣沒有證據表明相關品種貨源遭遇了壟斷，而這些品種的實際產需關系改變的跡象卻十分明顯。

以鋼材市場為例，統計數據顯示，截至今年4月22日，國內鋼材社會庫存較去年同期下降33.3%。在實施供給側改革的背景下，鋼材市場呈現“低產量、低庫存、高出口”的特征。另據相關統計，1—3月，全國固定資產投資同比名義增長10.7%，基建、房地產等主要用鋼行業的需求也出現回暖。

煤焦市場方面，4月，多位現貨行業人士反映，今年各地嚴格執行限產計劃，山西、河北等地焦煤現貨持續緊缺。受此影響，下游焦化企業的焦炭庫存幾乎為零。可見，近期部分現貨貨源的緊張源于階段性產不足需的現狀，而非囤積居奇，所謂“投機資金拉抬期價，并推動現貨市場大漲”的假設并不成立。

實際上，期價雖然具有一定的前瞻性，可作為現貨企業定價的參考，但絕非唯一因素。相反，在基本面的大環境下，如果期貨價格偏離較遠，必然招來套保、套利等資金的大力“糾偏”。對投機者而言，期貨交易的杠桿性也是把“雙刃劍”，順勢而為可以盈利豐厚，而如果脫離基本面妄圖操縱，其下場往往比較悲慘。在令人生畏的市場規律和殘酷的歷史教訓下，所謂的利用杠桿操縱市場談何容易!

對于期貨市場而言，在現貨市場價格出現明顯上漲的情況下，期貨價格自然不會無動于衷，但隨著價格的走高，市場分歧會逐步加大，持倉成交也會明顯增加。在價格波動加大的情況下，除了繼續嚴格執行限倉、大戶報告等制度外，還應積極動用技術等手段，加強對關聯賬戶、頻繁報撤單、大額報撤單等的監管。在維護好“三公”原則的前提下，讓市場之手繼續發揮其應有的作用，從而促進期貨市場健康發展。

(關鍵字：期貨)