5月前半月，滬鋁價格受黑色市場暴跌，美元不斷上行等因素的影響，走出了單邊下跌的行情，滬鋁主力合約最低觸及11770元/噸的低點。隨著美元加息預期的減弱，現貨供應偏緊，升水高昂，鋁價開始回升。截至 5月31日滬鋁主力收盤價為12260元/噸，較4月底下跌 440元/噸，全月跌幅為3.5%。

供應方面：

統計局數據顯示，4月國內原鋁產量為257萬噸，同比下滑1.2%。而近期建成產能和運行產能均略有提升，新增部分主要來自魏橋的新增產能加速投產。復產方面，由于企業擔心復產產能會對鋁價造成沖擊和資金比較緊張等因素的影響，近期復產比較緩慢。百川數據顯示，截止本月底全國復產產能總量為38.1萬噸，待復產為76.4萬噸，建成和運行產能仍呈現緩慢上漲態勢。近期新增和復產產能的啟動需要一定量的鋁水作為原料，在一定程度上影響了近期鋁的供應，但同時也預示著未來一段時間新增和復產情況可能會提速。

需求方面：

房地產作為原鋁最大的下游需求端，4月表現亮眼，其中商品房銷售面積，累計同比增速36.5%，創3年以來增速新高，新開工面積增速也在20%以上。鋁材出口方面，受倫鋁大幅下挫的影響同比有所下滑，但36萬噸的出口量仍位于高位。汽車產量延續上月的跌勢，有30萬輛的下滑。家電方面，空調、冰箱都較去年同期有了較大幅度的下滑。可以說現在房地產是鋁下游需求的唯一亮點。國家已經多次聲明要對房地產市場去杠桿，房地產的增長態勢能否持續，還有待驗證。同時據我們了解現在下游已經開始有鋁產品出現零星的退貨情況。

庫存方面：

由于近期在房地產市場的帶動下，下游需求表現良好，同時現貨鋁錠短缺，到貨量少，庫存繼續下滑。截止5月26日，五地庫存已經跌破50萬噸至45.7萬噸，全月跌幅為17.8萬噸。

隨著電價保持穩定，氧化鋁價格成了近期決定生產成本最大的變動因素。近期氧化鋁價格走勢較為平穩，上漲態勢受到了一定的遏制，一方面是由于近期氧化鋁新增產能較多，開工率有所上升。另一方面主要是由于受到電解鋁價格下挫的影響，新增產能投放較少等因素的影響。截止5月31日，山西、河南和廣西地區的氧化鋁均價分別為2010、2035和1880元/噸，較上月漲幅均在1.5%以下。

產能方面：

統計局數據顯示，4月國內共生產氧化鋁486.5萬噸，同比小幅下滑。進口氧化鋁10.3萬噸，同比下降67.51%。總計4月氧化鋁供應量為496.8萬噸。

近期開工產能增量較大，魏橋、東西、華興等企業均在逐步釋放產能。截止5月底，全國氧化鋁總產能為7098萬噸，開工產能5900萬噸，開工率達到83.12%，開工產量和開工率均較上月有了較大的提升。隨著新增產能的陸續投產，未來氧化鋁的供應仍將保持繼續增長態勢。

需求方面：

中國4月共生產電解鋁257萬噸，折算成氧化鋁，大致需求在496萬噸，再加上少量非鋁行業需求，4月氧化鋁市場出現了小幅短缺，這也印證了在電解鋁價格下行明顯的情況下，氧化鋁價格仍保持堅挺態勢。不過未來隨著供應端新增產能的不斷投放，氧化鋁價格下行風險開始加大。

4月中旬資金大量進入黑色和有色市場，大幅推升了相關品種的價格,之后資金開始獲利離場，價格又開始大幅下挫，而鋁市場由于自身投機資金進入較少，資金流出沒有黑色品種明顯，同時現貨市場的階段性短缺也使鋁價回撤較其它品種小，成交持倉比也基本保持穩定，但如果未來沒有大筆的資金進入市場，鋁價很難再走出一個強勁的多頭行情。

前期鋁市場有幾大利好因素：1. 供給側改革的影響繼續延續;2. 新增和復產情況不及預期;3. 鋁錠階段性短缺和庫存的不斷下降;4. 大宗商品市場資金涌入。這些因素在前期對鋁價起到了很好的支撐作用。

但未來幾點因素仍將制約鋁價：1. 國家宏觀貨幣政策的不確定性;2. 未來兩個月的新增產能投放和停產產能復產的情況;3. 房地產市場去杠桿的影響;4. 旺季過后下游需求轉弱。

(關鍵字：鋁市 滬鋁)