預計公司鉛酸電池凈利率持續下滑趨勢將得到扭轉,以搶占主要競爭對手的份額來結束這一價格戰,預計鉛酸電池在2017年貢獻10%增長,鋰電池貢獻30%利潤增長。

維持“增持”評級。市場認為公司的鉛酸電池利潤會持續負增長,我們認為公司在過去10個季度的價格戰在三季度已經結束,主要競爭對手江森電池開始退出,公司進入量價利潤齊升通道。維持2016/17年EPS分別為0.72/1.02元的預測,根據鋰電池相關公司估值(億緯鋰能、澳洋順昌、東方精工),給予其2017年30倍PE,維持目標價30.6元。

我們認為公司憑借高于行業平均毛利率10個點的壟斷優勢,將獲得因盈利下降而被迫退出的競爭對手的市場份額。①消費稅及環保倒逼行業競爭對手逐漸退出,根據我們對其經銷商調研得知,公司三季度產品已處于供不應求狀態,終端價格較7月份已上漲5%。②所處行業保持較高景氣度。以汽車保有量及新車銷量估算,目前汽車啟動電池仍保持20%的同比增長(新能源汽車仍需鉛酸啟動電池)。

業績彈性持續增長,預計2017年鋰電池貢獻30%利潤增長,鉛酸電池貢獻10%利潤增長。公司四季度鋰電池產能有望正式達產,油耗積分政策出臺也將成為公司啟停電池翻倍增長的催化劑,公司已經布局48V鋰電池起停用電池,領先競爭對手。

(關鍵字：鉛酸電池)