11月25日報道：從iPhone到航母，作為“基本金屬中的黃金”，金屬銅在經濟領域有廣泛應用，其價格走向與全球經濟狀況、供求關系、生產成本，甚至其金融屬性等密切相關。期銅市場自然成為經濟的晴雨表，備受關注。

從今年年初到10月中旬，盡管商品期貨市場上群雄逐鹿，但倫銅卻只顧閑庭信步。據中國證券報記者統計，這十個半月的時間里，倫銅累計下跌0.96%，且大部分時間都在4500美元-5000美元/噸之間晃蕩。但是，“銅博士”絕非等閑之輩。最近一個月，倫銅暴漲超過1200美元或26%，一舉從4600美元/噸附近躍升至6000美元/噸上方，令人瞠目結舌。

分析人士指出，在感知到全球需求出現改善之后，“銅博士”有望創下10多年來最大月度升幅。

“銅博士”攜有色“三兄弟”領跑

昨日，國內市場，滬銅更是攜有色金屬全線上揚。在外盤大幅上漲的帶動下，周三夜盤滬銅1701合約快速拉升，周四早盤多頭繼續發力，一度觸及漲停板，并創下逾兩年新高，最終報48210元/噸，大漲5.35%。此外，其他有色金屬也表現不俗，其中滬鋅1701、滬鉛1701分別上漲4.59%、4.47%，與滬銅1701一起占據昨日期貨漲幅榜前三位。

資金流向方面，昨日有色板塊獲得12.5億資金熱捧，可謂風光無限。

現貨方面，11月24日上海電解銅現貨對當月合約報貼水160-貼水90元/噸，平水銅成交價47560-48320元/噸。早市未飆漲之前，大量投機商因看漲銅價逢低吸貨，成交一度活躍，報價貼水120-80元/噸，但滬期銅飆漲后，市場報價擴大至貼水160-貼水120元/噸，之后滬期銅開盤即各大合約全線漲停，持貨商難報價，現銅貼水波動劇烈，隨后漲停板打開，現銅貼水逐步回歸理性，報貼水150-貼水100元/噸，成交以中間商為主，下游觀望，等待銅價企穩。

長江期貨有色金屬研究員覃靜表示，昨日有色金屬大漲，主要有三方面原因：首先，板塊之間的輪動。今年銅相對于煤焦品種的漲幅明顯偏小，價值洼地顯現吸引資金。其次，有色金屬基本面改善，上周自由港與國內銅企簽訂的銅精礦長協為92.5美元/噸，低于市場普遍預期的95-100美元/噸，也低于去年97.35美元/噸水平，表明精銅礦供應增幅面臨收窄。鉛鋅礦加工費用今年以來持續下降，冬季影響到部分產區的產礦量及運輸，更是加重了礦石供應的緊張。需求端則在政府投資、房地產去庫存的推動下有好于預期的表現。其三，人民幣持續貶值，使得內盤金屬價格表現要強于外盤。

“近期有色金屬價格的暴漲，與其說是弱勢基本面利空出盡，倒不如說是銅的金融屬性主導價格走勢。”南華期貨金屬分析師方森宇認為，昨日美元指數逼近102點，創2003年新高;人民幣結算中間價報6.9085，為2008年6月以來新低;滬銅盤中觸及48500元/噸的漲停價位，為2014年來新高。這三者之間有著緊密關聯。近期美國金融數據走強，特別是通脹持續抬頭，使得市場認為美聯儲12月份加息板上釘釘，從而美元走強。在國內人民幣貶值、通脹抬頭、PPI轉正的多重影響下，淪為價值洼地的金屬銅近期頻頻受到國內外投機資金的眷顧，價格重心抬升也在所難免。從倫銅和滬銅的走勢對比來看，內外銅價強弱走勢有所分化，目前比價在8.15上方，處于階段性高位，仍然有上漲的動力，倫銅價格受到美指上漲的削弱，滬銅走勢顯然更為凌厲。

除了周三公布美國經濟數據向好的短期因素外，有色金屬大漲最主要基礎在于全球基建預期提振銅等有色金屬需求。對此，招商期貨分析師許紅萍也表示，中國黑色需求證實好轉，房地產基建等黑色需求拉動后端有色需求整體好轉，其中銅最為明顯，是因為過去銅價下跌使得行業習慣低庫存，下游是先訂單再買原料，但近期經濟復蘇，部分企業訂單簽訂但原料備貨不足，所以催生短期需求疊加補庫存需求集中暴發，銅最為受益。

股期共振

在銅價大漲的帶動下，A股市場相關板塊昨日也給出了靚麗的成績單。昨日，云南銅業、江西銅業分別大漲4.55%、2.8%，另有多只個股表現不俗。業內人士指出，銅價上漲帶動相應的上市公司的資產價格上漲，特別是對自身有銅礦的重資產上市公司來說，銅價的大幅上漲自然會帶動銅礦上市公司的市場估值預期上升，隨之就會反映到股票價格的上漲，這是由資產正相關關系導致的。

許紅萍表示，有色金屬上漲對部分上市公司盈利存在改善，因此周期有傳導作用，相對正循環了。對部分原料充足企業改善會比較明顯，但更多企業因為準備不足，原料庫存增值或有限，冶煉廠利潤在這一輪上漲過程中業績改善除了原料增值外，也有部分自有礦利潤貢獻比較明顯，所以彈性相對大于其他產業鏈企業。

“金屬價格的持續回升使得自身有礦山資源的企業資產增長，盈利能力改善，有色金屬股票近期亦有較好的表現。”覃靜表示。

Argonaut Securities分析師Helen Lau也表示：“我們對中國關鍵的下游行業的調查顯示，銅需求的復蘇正增加動能。此前對中國需求的悲觀情緒可能過度。展望未來，中國和美國的經濟前景改善將支撐銅需求在2017年錄得更強勁的增長。”

王者即將歸來

在銅價走勢凌厲之際，一些國際投行卻潑了冷水，稱銅價漲過頭了。高盛方面，雖然該投行近期推薦增持大宗商品，但也表示銅漲得太快，預計價格將在三個月內回落到5000美元/噸。德意志銀行更是表示，基礎金屬近期已經脫離了基本面。

不過，更多業內人士還是持樂觀態度。方森宇認為，展望后市，盡管下游消費市場并沒有太多改善，有色金屬的基本面強弱也各有差異，但是隨著通脹抬頭，PPI轉正，市場對資產價格的預期已經改變，預期的價格重心也在逐步抬升。年底銅價反彈或許有可能會在外部因素的影響下提前啟動，市場對整個有色金屬基本面改善的預期也將逐步增強，明年金屬銅 “王者歸來”的大片已經拉開序幕。

許紅萍也表示看好有色金屬，特別是銅價。主要理由在于銅的供應增長周期即將結束，供應增長不斷被證偽，但需求卻不斷上升，證明低銅價刺激了對再生銅等其他原料的替代需求，或者銅需求超預期。未來供應增速下滑，并且市場一致預期低于需求增速，因此銅平衡表存在較大改善空間。庫存相對低位，產業鏈改變經營模式被庫存使得銅會相對緊張，同時人民幣貶值等相應金融需求增加了銅實物需求，也加劇銅供應的相對緊張。其他金屬鉛鋅本身基本面還存在改善的可能性，所以也會持續看好。整體來看有色的基本面主導的行情會持續至2017年二季度，銅可能更久。

其他金屬方面，覃靜也表示，鉛鋅礦石的緊張正在逐步向冶煉端傳導，環保的壓力抑制鉛鋅礦的有效復產，因此鉛鋅強勢仍有望維系。不過銅的供需矛盾積累得不夠明顯，雖然礦石增長速度有所放緩，但全球的消費增幅也在放緩中，短期資金熱捧之下不排除銅會創下新高，但從現貨的響應度來看，追高已經有一定風險。

(關鍵字：滬銅 銅)