11月25日報道：“黑色漲完有色漲”，商品市場也玩起板塊輪動。周四，就在“絕代雙焦”回調(diào)、鐵礦石期價漲幅收窄之際，以“銅博士”為代表的有色金屬板塊接過領(lǐng)漲大旗。

分析人士認(rèn)為，從國內(nèi)黑色系品種的獨角戲，到有色金屬板塊國內(nèi)外聯(lián)袂綻放，商品反彈的邏輯已不僅局限于國內(nèi)資產(chǎn)荒和供給側(cè)改革等因素。經(jīng)過漫長熊市之后，期貨價格大漲，或許意味著全球商品新周期已經(jīng)開啟。

煤炭“補貼水” 銅市補庫存

當(dāng)黑色系暫時走完“補貼水”行情，以銅為代表的有色金屬板塊悄然迎來“補庫存”行情。

截至昨日收盤，滬銅1701合約上漲5.35%或2450元/噸，收報48210元/噸，盤中一度漲停;倫銅同步走高，記者發(fā)稿時上漲1.6%或91美元/噸，報5860美元/噸。10月24日以來，倫銅自低位企穩(wěn)反彈，至今累計漲幅達26.15%;同期滬銅漲幅更大，為29.67%。

“銅市正在經(jīng)歷中下游庫存重建，目前由之前中下游開工率回升帶動的主動補庫存階段，進入到因畏漲情緒誘發(fā)的被動補庫階段。”東證期貨分析師曹洋指出。

中銀國際期貨分析師劉超表示，受到中國房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)快速好轉(zhuǎn)影響，國內(nèi)終端需求在滯后地產(chǎn)數(shù)據(jù)幾個月后開始明顯加快。國內(nèi)需求回暖帶動銅價攀升，進口出現(xiàn)盈利，進口增多又帶動外盤銅價同步上揚。

銅價強勢上漲背后，除基本面推動，也有資金面支撐。國內(nèi)外市場上資金全線做多，成為銅價上行的一大動力。滬銅方面，截至11月24日，主力1701合約前20席位上多單為61606手，空單為57934手，呈凈多單格局。CFTC公布數(shù)據(jù)顯示，倫銅方面，基金凈多持倉增加5359張至44995張，多頭持倉減少469張，空頭持倉減少5828張。

“目前倫銅空頭持倉為年內(nèi)偏低水平，基金多頭不僅為年內(nèi)最高，且高于往年同期。”建信期貨分析師余菲菲表示。

人民幣貶值也成為助力銅價上漲的重要因素。海通證券期貨研究主管高上表示，人民幣貶值預(yù)期增強，金屬銅內(nèi)外盤比價也震蕩走高。近期滬銅主力合約的內(nèi)外盤比價回升到8.0附近，進口盈利約600元/噸，加之現(xiàn)貨近200元/噸的升水，應(yīng)該說進口盈利的狀態(tài)較明顯，內(nèi)強外弱格局仍在延續(xù)。

“銅博士”透露復(fù)蘇信號

素有“銅博士”之稱的銅，因應(yīng)用廣泛，一旦實體經(jīng)濟有起伏，價格極易受影響。相比許多經(jīng)濟數(shù)據(jù)，銅價能更直觀反映未來經(jīng)濟走向。

“如果說黑色系大漲是國內(nèi)供給側(cè)改革的結(jié)果，

那么滬銅倫銅聯(lián)袂大幅反彈，則預(yù)示商品市場反彈已不是簡單用資本荒和國內(nèi)供需階段偏緊可以解釋的，目前市場邏輯很可能需要重估。”資深投資人士王先生表示。

金鵬期貨喻猛國表示，從今年以來大宗商品的價格表現(xiàn)和市場發(fā)出的信號看，大宗能源、原材料均已進入牛市初期。銅的供需層面在五年的熊市中進行市場化調(diào)整，年初已經(jīng)見底，目前已進入了新的牛市周期。

“這一輪有色金屬的大幅上漲是在中、美、歐制造業(yè)數(shù)據(jù)都比較強勁的背景下展開的，多方面數(shù)據(jù)確認(rèn)近期全球制造業(yè)擴張趨勢，顯然利好基本金屬價格。需要注意的是，近期美元上漲，但金屬價格并未承壓下行，也能說明制造業(yè)確實有所改善，全球經(jīng)濟形勢逐步好轉(zhuǎn)。”卓創(chuàng)資訊分析師李曉蓓指出。

數(shù)據(jù)顯示，10月全球制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI全面高于前值。10月摩根大通全球制造業(yè)PMI錄得52.0，前值51.0;服務(wù)業(yè)PMI錄得53.2，前值51.6;綜合PMI錄得53.3，前值51.7。

市場預(yù)期從通縮轉(zhuǎn)向通脹

“從目前大宗商品走勢看，在貨幣大量超發(fā)與低資金成本的前提下，市場預(yù)期從通縮向通脹的轉(zhuǎn)換已經(jīng)開始，而且將維持相當(dāng)長時間，理由是經(jīng)濟復(fù)蘇從原材料生產(chǎn)企業(yè)開始，目前已有跡象表明相關(guān)企業(yè)已復(fù)蘇，比如煤炭企業(yè)等。”昌榮資產(chǎn)董事長佘瑞海認(rèn)為。

中大期貨副總經(jīng)理景川表示，目前經(jīng)濟格局可能類似于1999-2000年的美國加息周期，在貨幣緊縮周期下，次貸危機以來向全球投放的流動性將繼續(xù)回收，目前以東南亞為代表的貨幣已呈現(xiàn)加速貶值，資金加速從新興市場撤離，這種趨勢或在未來1-2年延續(xù)。

美元指數(shù)大幅上漲并不一定帶來商品下跌。1999-2000年加息周期中，美元指數(shù)和商品同漲，全球貿(mào)易繁榮一方面推升通脹和一定程度泡沫，但也帶動經(jīng)濟上漲。

“目前市場對于特朗普上臺后美國大基建的預(yù)期一直存在，雖然推進速度或不及預(yù)期，但在過去4-5年熊市的產(chǎn)能壓縮后，一旦需求超預(yù)期，商品產(chǎn)需缺口將無法在短時間內(nèi)填補，出現(xiàn)美元和商品同漲的可能性依舊存在。”景川說。

海通證券期貨研究主管高上認(rèn)為，大宗商品期貨行情將在2017年進一步演繹，隨著全球經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，有色、能化可能接替黑色系，帶領(lǐng)行情延續(xù)牛市行情。景川認(rèn)為，房地產(chǎn)和黑色、有色價格的上漲會全面推升生產(chǎn)和生活成本。在目前全球低利率環(huán)境中，流動性依舊過剩，本幣貶值帶來的通脹預(yù)期得到快速推升，資源類商品在國內(nèi)上漲的周期性決定了其是大類資產(chǎn)配置的必然選擇。

(關(guān)鍵字：銅 鐵礦石)