臨近春節，銅現貨市場消費清淡。缺乏明顯供需矛盾的銅市受宏觀數據及相關事件擾動較大。中國鐵路總公司網站新聞稿稱2017年鐵路行業投資保持去年約8000億元人民幣的規模，投產新線2100公里、復線2500公里、電氣化鐵路4000公里，此消息疊加美元回調推動周三晚間銅價大幅上漲。短期看，由于下游消費趨弱，市場供過于求會導致銅價節前承壓。中期看，基于全球銅供應過剩量減少和通脹抬升的預期，銅價中樞有望上移。

供需格局改善，利于銅價中樞上移

國際銅業研究小組(ICSG)數據顯示，去年1—9月全球銅礦生產1326.9萬噸，同比增長4.93%，預計2016全年全球銅礦產量增長4%至1988.4萬噸左右。從礦山產量釋放上看，2017年全球銅礦新產能預計增長69萬噸，同比增速為3.5%，略低于2016年，增產主要由秘魯、智利、厄瓜多爾及贊比亞貢獻。

精煉銅方面，ICSG數據顯示，去年1—9月全球精煉銅生產1745.2萬噸，同比增長3.27%，預計2016全年精煉銅產量將增長2.2%至2338.3萬噸。ICSG認為2017年精煉銅增速為1.7%，產量增加40萬噸至2379.1萬噸。

消費增速方面，根據WoodMackenzie公布的數據，2016年全球銅消費2232.5萬噸，同比增長為2.3%。其中，中國消費增速3.1%。該機構預計2017年中國銅消費下降至2.6%，歐洲銅消費增速小幅回升至1.5%，美國在沒有大規模基建的情況下消費增速預計持平在1.2%，2017年全球精煉銅總體消費增速在2%左右。整體上看，2017年銅市場供應過剩量縮減。另外，由于銅礦供應高峰將過，未來三年銅供需格局會趨于好轉，有利于銅價運行中樞的上移。

通脹預期抬升，國際定價商品表現佳

目前美國通脹水平仍處于回升過程。去年11月，美國CPI同比增長1.7%，高于前值1.6%;CPI季調環比回升0.2%。美國CPI同比環比均上升，其中CPI分項里，交通運輸項和能源項環比分別上漲0.7%和1.2%。2017年美國的通脹回升依然會得到延續，一方面美國產出缺口持續回升帶動美國物價水平整體上升，特朗普承諾向基建領域投資5500億美元。若財政基建投資成真，這將直接推動產出缺口進一步上行，加速通脹水平回升。此外，OPEC減產加速原油市場再平衡以及美國勞動力市場接近充分就業均有助于消費者信心好轉，進而共同推動美國通脹水平回升。除了美國以外，包括近期日本、英國等國的通脹回升同樣十分明顯。英國去年11月CPI同比1.2%，為2014年末以來的最高點。日本去年11月CP繼續跳升，由10月的0.1%回升至0.5%，這將共同推升全球通脹水平。我國PPI回升向CPI的傳導效果將會被房地產調控抵消，全年CPI水平或成前高后低走勢。整體來看，海外市場較為確定的通脹水平回升會導致由國際定價的商品，包括原油、銅、黃金等商品獲得更好的表現。

據調研數據顯示，12月電線電纜企業開工率為78.03%，同比下降2.72個百分點，環比下降10.1個百分點，這是近幾個月來電線電纜企業開工率首次下降。自去年11月中旬以來，上海電解銅現貨呈現持續貼水狀態，表明現貨市場供應充裕，下游消費較低迷。傳統消費淡季中，銅價受事件影響表現較為明顯，近期贊比亞Konkola銅礦(KCM)一座銅加工廠罷工和全球最大的銅礦智利Escondida礦的勞資談判進展不暢，加上美元高位回落將給銅價以支撐。

綜上所述，短期由于缺乏消費支撐，銅價反彈的力度和持續性恐不佳。中長期由于海外市場通脹預期的回升及銅自身供需格局的改善，銅價運行的重心將上移。

(關鍵字：2017年銅市場供應過剩)