銅礦增長潛力小

2017至2020年，十大銅精礦企業(yè)目前僅有2018年嘉能可因非洲礦山復產(chǎn)而增加銅礦供給，但是總量僅20萬噸，其他礦商也沒有增產(chǎn)項目，總體上，十大銅精礦企業(yè)產(chǎn)量是下降的。十大銅精礦企業(yè)未來的擴產(chǎn)以力拓和必和必拓最為積極。但要形成新一輪供應需要時間，實際投資主要集中在2018年。因此，關注2018年十大銅精礦企業(yè)真實的投資到位情況。

除了十大銅精礦企業(yè)外，2017年主要的礦山增量大多數(shù)已經(jīng)如期釋放，不過，厄瓜多爾礦山由于產(chǎn)量較大，是分批次釋放的。根據(jù)2017年的跟蹤，十大銅精礦企業(yè)2017年供應增量為23.8萬噸，2018年預估為31.5萬噸，2019年預估為24.5萬噸。

2016年主要停產(chǎn)的銅礦企業(yè)有三家，分別是嘉能可的剛果Kamoto銅礦、Vedanta Resources贊比亞的Nchanga銅礦、Imperial Metals加拿大的Huckleberry礦。其中，嘉能可計劃是2018年復產(chǎn)，其他兩家暫時無計劃，不過，從其停產(chǎn)原因來看，主要是因為價格問題。因此，停產(chǎn)企業(yè)復產(chǎn)也是可能的供應彈性因素。

2017年由于銅價強勢，沒有新增礦山減產(chǎn)，而2017年此前減產(chǎn)的礦山也沒有復產(chǎn)，因此2018年主要關注其復產(chǎn)情況。

綜合來看，自2017年開始，全球銅精礦供應彈性主要有三部分，第一部分是新增產(chǎn)能，第二部分是在產(chǎn)產(chǎn)能彈性，第三部分是停產(chǎn)產(chǎn)能復產(chǎn)(由于只有嘉能可的停產(chǎn)產(chǎn)能有復產(chǎn)時間表，其他的停產(chǎn)產(chǎn)能只能假設會在2018、2019年復產(chǎn))。另外，廢舊銅方面，由于政策收緊，2018年前三批廢七類銅進口批文大幅收窄，進一步加劇原料緊張情況。

精煉產(chǎn)能預期投放集中

國外精煉項目擴產(chǎn)主要集中在2016年，計劃投放為45萬噸，但是2017年國外精煉項目比較少，僅1萬噸。另外，2017年跟蹤結果顯示，2018年哈薩克斯坦和越南冶煉產(chǎn)能有一定增量，為17萬噸。2019年主要以印度為主，更遠期展望主要是智利國家銅冶煉精煉項目。我國冶煉產(chǎn)能原本集中在2016年投產(chǎn)，但是因各種因素，2016年實際投產(chǎn)的產(chǎn)能并不多。另外，再生銅方面，2017年新增再生銅項目不變，預估仍然為80萬噸。

2018年預計全球范圍內(nèi)投放精煉產(chǎn)能或在97萬噸，并且主要以我國精煉產(chǎn)能為主；2019年，精煉產(chǎn)能預估投放120萬噸，主要以我國和印度企業(yè)為主。2020年，主要是中色在剛果的10萬噸項目。

需求有望大幅改善

預計由于新增消費熱點等推動，我國精煉銅需求2018年增量或在37萬噸。2018至2020年，農(nóng)村配電網(wǎng)建設值得期待，并且隨著特高壓建設逐步完成，2018年重點關注配電網(wǎng)改造。

2017年，整體新能源汽車產(chǎn)量同比增速較2016年有所下降，預估年度同比增速下降至50%附近，但是由于基數(shù)增大，2017年新能源汽車產(chǎn)量的絕對增量依然高于2016年。另外，盡管預期新能源汽車補貼政策可能會發(fā)生改變，但是因有生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量比例的托底，整體政策對新能源汽車發(fā)展的支撐決心并未出現(xiàn)改變。

另外，國外需求主要集中在歐美的基礎設施再更新，以及一帶一路沿線國家的電網(wǎng)建設。

因此，綜合來看，銅供需長周期基本面相對較為確定，市場關注度較高，而金融資本追逐趨勢的交易方式也會使得銅價難以深度回落。

(關鍵字：銅 銅價)