通脹表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)出現(xiàn)背離的“通脹之謎”正在引發(fā)市場(chǎng)更多關(guān)注。隨著歐美經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，全球通脹已發(fā)出越來(lái)越多的回歸信號(hào)，市場(chǎng)的憂慮也日趨抬頭。

一些業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健大環(huán)境下，市場(chǎng)正處在良性通脹的通道中，暫時(shí)沒(méi)有惡性通脹風(fēng)險(xiǎn)。受通脹預(yù)期影響，有色金屬等全球定價(jià)類商品將獲得支撐。

全球開啟新通脹周期

進(jìn)入2018年，發(fā)達(dá)國(guó)家通脹數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月CPI同比增長(zhǎng)2.1%，1月核心CPI同比增長(zhǎng)1.8%;日本1月全國(guó)CPI同比增長(zhǎng)1.4%，歐元區(qū)1月核心CPI初值同比增加1%。除歐元區(qū)外，美國(guó)和日本的CPI數(shù)據(jù)均超市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，美國(guó)白宮公布了2019財(cái)年共計(jì)4.4萬(wàn)億美元規(guī)模的年度預(yù)算計(jì)劃。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這將在一定程度上加劇市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂。

瑞銀財(cái)富管理全球首席投資總監(jiān)黑費(fèi)爾表示，2018年市場(chǎng)的一個(gè)新動(dòng)態(tài)是，投資者將開始見(jiàn)到對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的樂(lè)觀氣氛與對(duì)通脹和利率上升的擔(dān)憂相互拉鋸的情況。

“從宏觀周期角度看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)入后半場(chǎng)，也就是說(shuō)進(jìn)入通脹周期。”中大期貨副總經(jīng)理景川對(duì)上證報(bào)記者如是表示。

上海筑金投資有限公司董事長(zhǎng)姜昌武認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)都處在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的中期，跡象明顯，溫和穩(wěn)健，最明顯的表現(xiàn)是制造業(yè)利潤(rùn)上行和原材料價(jià)格上升。“在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健趨強(qiáng)、各國(guó)目前實(shí)施相對(duì)寬松貨幣政策的大格局下，我們判斷溫和通脹趨勢(shì)已形成，并且是有利整體經(jīng)濟(jì)的。”

再看中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月CPI同比上漲1.5%，漲幅回落至半年以來(lái)新低。分析人士普遍認(rèn)為，2月份CPI將反彈至2%以上，全年CPI或維持在2%左右。整體來(lái)看，今年通脹壓力有限。

交行金融研究中心高級(jí)研究員劉學(xué)智對(duì)記者表示，目前全球CPI指數(shù)都不高，部分還低于2%。從PPI指數(shù)來(lái)看，工業(yè)品價(jià)格去年上漲幅度較大，預(yù)計(jì)工業(yè)品今年漲幅不會(huì)超過(guò)2017年。通脹壓力不大，不過(guò)也難以出現(xiàn)通縮。他預(yù)計(jì)，中國(guó)2018年全年CPI在2%左右，高于去年的1.6%。PPI指數(shù)為3.5%，比去年有所下降。

不過(guò)，中國(guó)央行在2月14日發(fā)布的2017年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中直言，未來(lái)通脹前景仍存在不確定性，將增加央行貨幣政策影響的不確定性。

有色金屬獲市場(chǎng)普遍看好

記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前，市場(chǎng)各方對(duì)于通脹低迷更多源于暫時(shí)性因素還是趨勢(shì)性因素仍存在爭(zhēng)議。一些觀點(diǎn)認(rèn)為，受勞動(dòng)生產(chǎn)率低迷、全球價(jià)值鏈分工、人工智能蓬勃發(fā)展、全球產(chǎn)能過(guò)剩等因素影響，低通脹可能成為一種趨勢(shì)。

不管低通脹還是高通脹，不可否認(rèn)的是，市場(chǎng)通脹預(yù)期正在抬頭，并且已在影響資本市場(chǎng)。

標(biāo)普在其最新報(bào)告中指出，進(jìn)入2018年后，投資者擔(dān)心經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)、美元走弱以及大宗商品價(jià)格回調(diào)可能會(huì)引發(fā)通脹，進(jìn)而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的重新定價(jià)，導(dǎo)致利率更快上升。

姜昌武認(rèn)為，通脹的第一輪已經(jīng)從地產(chǎn)往原材料衍生，目前是處在通脹上升的中期，價(jià)格和利潤(rùn)上升的趨勢(shì)從地產(chǎn)和制造業(yè)往家電、食品飲料、紡服、汽車、建材等大消費(fèi)行業(yè)延伸。在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健的大環(huán)境下，市場(chǎng)暫時(shí)沒(méi)有惡性通脹的風(fēng)險(xiǎn)，而是處在良性通脹的通道。從商品角度看，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)低位以及有色供需格局趨于改善將支持這兩個(gè)板塊商品進(jìn)入價(jià)格上升期。

在景川看來(lái)，進(jìn)入通脹周期后，大宗商品整體會(huì)獲得支撐，最先受益的是工業(yè)品。考慮到此次通脹的特征，全球定價(jià)的商品將會(huì)獲得持續(xù)支撐。其中，有色系商品因?yàn)槭侨�球定價(jià)，受影響更大。而黑色系商品主要是中國(guó)自主定價(jià)，受影響相對(duì)較小。在通脹持續(xù)過(guò)程中，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也將獲得支撐。

華創(chuàng)證券研究所首席策略分析師王君也對(duì)記者表示，目前可以確定的是，受輸入性因素和成本推動(dòng)影響，通脹中樞在抬高。受此影響，能源、農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬將會(huì)有好的表現(xiàn)。

劉學(xué)智則認(rèn)為，2018年在物價(jià)保持溫和上漲的情況下，大宗商品上漲可能會(huì)更大一些。雖然全球經(jīng)濟(jì)正在逐步改善，但需求很難出現(xiàn)大幅上漲，部分原料產(chǎn)能充足乃至嚴(yán)重過(guò)剩，短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)大幅上漲，溫和上漲的可能性更大一些。其中，前幾年金屬價(jià)格有一個(gè)明顯下降的過(guò)程，2017年雖有所上漲，但反彈還沒(méi)得到充分釋放，還有進(jìn)一步上升的空間。工業(yè)金屬、稀貴金屬隨著新的產(chǎn)業(yè)需求出現(xiàn)實(shí)際增速在提升，預(yù)計(jì)2018年金屬價(jià)格會(huì)有一定幅度上漲。

(關(guān)鍵字：有色行業(yè))