2019年前三季度，星宇股份共實現營收41.05億元，同比增長10.22%;實現歸母凈利潤5.31億元，同比增長20.96%;實現扣非后歸母凈利潤4.96億元，同比增長27.13%。

其中三季度實現營收13.98億元，同比增長9.73%;實現歸母凈利潤1.92億元，同比增長37.92%;實現扣非后歸母凈利潤1.82億元，同比增長48.60%。

在收入方面，星宇股份核心客戶一汽大眾Q3銷量表現亮眼+新增配套日產軒逸，公司收入實現正增長，符合預期。公司主要客戶為一汽大眾和日系，其中一汽大眾占公司收入近39%，一豐、廣豐、日產合計占公司收入近28%。一汽大眾Q3銷量55.28萬輛，同比+5.04%，其中配套車型寶來、速騰表現亮眼，Q3銷量增速分別為+55.84%/+17.21%;日系方面，7月16日公司開始為第十四代日產軒逸配套，軒逸是2018年及2019上半年轎車銷量冠軍，軒逸8月/9月銷量分別為33975/42972輛，繼續延續高銷量，而同期我國乘用車銷量同比下降6.59%，公司核心客戶一汽大眾Q3銷量表現明顯優于行業，疊加新增配套日產軒逸，公司收入實現正增長。

在利潤方面，前照燈LED滲透率帶來的價升邏輯持續得到印證，毛利率、凈利率繼續向上，Q3利潤大幅增長。三季度公司凈利潤同比大幅增長37.92%，主要原因是公司毛利率、凈利率同比改善較多，Q3毛利率/凈利率分別為24.25%/13.73%，同比+3.43pct/2.79pct。毛利率/凈利率改善核心原因為高毛利率的LED前照燈滲透率持續提升。18年第三季度毛利率較低，只有20.82%，主要原因是2018年第三季度剛開始配套LED前照燈，產品爬坡初期，量沒有上規模，導致當季毛利率偏低，但后面隨著高毛利率的LED前照燈在公司前照燈產品占比持續提升，公司整體毛利率迅速改善。

目前，星宇股份在手訂單充足，Q4新速騰、邁騰上市，國外的日產軒逸明年初上市，吉利帝豪明年年初開始配套LED，明年下半年還有新寶來改款LED燈、一豐漢拉達姊妹款的大燈+尾燈，廣豐漢蘭達全系尾燈、奔馳GLC尾燈，并且公司客戶較高端，配套車型銷量確定性較高、配套價值較高，量價齊升的投資邏輯通順，繼續看好公司未來的成長性。

整個車燈賽道正在經歷LED前照燈普及以及車燈智能化兩條升級路徑，單車配套價值將提升，整個車燈市場空間將進一步打開。星宇股份是國內車燈市場重要參與者，在手訂單充足，且LED前照燈滲透率仍較低，兼具成長性和盈利性。

另外，外資車燈廠商占據我國車燈市場較多份額，在當前車市下行、主機廠降本壓力較大的情形下，像星宇這樣產品性價比高的國產零部件廠商進口替代空間較大。

(關鍵字：LED)