三元材料企業(yè)的一體化布局與三元前驅(qū)體企業(yè)強(qiáng)化原料端布局的邏輯一致，頭部企業(yè)憑借一體化布局形成的規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)，鞏固其在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

利潤(rùn)承壓之下，一體化布局將成為三元材料企業(yè)做大做強(qiáng)的必然選擇。

近日，容百科技（688005）基于最新制定的“新一體化”戰(zhàn)略，宣布將在湖北仙桃市建設(shè)年產(chǎn)能40萬(wàn)噸正極材料制造基地。

項(xiàng)目分三期建設(shè)，一期（年產(chǎn)能10萬(wàn)噸）和二期（年產(chǎn)能10萬(wàn)噸）計(jì)劃于2025年前建成，三期（年產(chǎn)能20萬(wàn)噸）計(jì)劃于2030年前建成。

容百科技的三元前驅(qū)體和正極材料產(chǎn)能在今年年底將分別達(dá)到6萬(wàn)噸和12萬(wàn)噸。仙桃基地建成之后，其一體化產(chǎn)業(yè)布局將進(jìn)一步完善，前驅(qū)體和三元材料產(chǎn)能規(guī)模得到進(jìn)一步提升。

2021上半年，容百科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.92億元，同比增長(zhǎng)191.7%，凈利潤(rùn)3.21億元，同比增長(zhǎng)491.4%。主要原因是主營(yíng)產(chǎn)品高鎳三元材料出貨量同比增長(zhǎng)約135%，高鎳前驅(qū)體產(chǎn)能利用率進(jìn)一步上升，自供率維持較高水平，前驅(qū)體板塊經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)。

容百科技近期收到相關(guān)部門(mén)復(fù)查合格準(zhǔn)許恢復(fù)生產(chǎn)的通知，余姚小曹娥分公司第三、四車(chē)間已經(jīng)正式復(fù)工生產(chǎn)，公司前驅(qū)體產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提高，全年利潤(rùn)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。

三元材料的主要原材料是三元前驅(qū)體和碳酸鋰/氫氧化鋰，原材料成本占三元正極材料總生產(chǎn)成本的比重超80%，高鎳三元材料的原材料成本更高。

一旦原材料大幅漲價(jià)且供應(yīng)緊缺，三元材料企業(yè)將面臨極大的成本控制和采購(gòu)壓力，產(chǎn)品毛利率和單噸盈利空間都將受到極大影響。

在三元正極材料產(chǎn)業(yè)鏈中，金屬冶煉—前驅(qū)體—正極材料的資本回報(bào)率依次降低，向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈可獲得更高的資本回報(bào)。根據(jù)測(cè)算，上游冶煉端、前驅(qū)體、三元正極的資本回報(bào)率分別為40%、30%、14%。

這意味著三元材料企業(yè)從正極材料向上擴(kuò)展至前驅(qū)體，再擴(kuò)展至金屬冶煉的一體化布局可以擴(kuò)大企業(yè)的利潤(rùn)空間。從原材料出發(fā)更容易挖出降本空間，從而提升產(chǎn)品盈利能力。

隨著后期各公司技術(shù)水平趨于一致和下游降本需求明顯，正極材料企業(yè)對(duì)電池企業(yè)的議價(jià)能力進(jìn)一步降低，縱向一體化比拼成本將成為三元材料企業(yè)參與未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的必然選擇。

目前三元前驅(qū)體行業(yè)參與者主要有上游鈷、鋰企業(yè)、正極企業(yè)和前驅(qū)體企業(yè)三大類(lèi)。上游企業(yè)(如格林美、等)和前驅(qū)體企業(yè)（、湖南邦普）是三元前驅(qū)體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主力，合計(jì)產(chǎn)能布局接近80%。

三元正極材料企業(yè)的前驅(qū)體產(chǎn)能布局占比較低，絕大部分依賴(lài)外購(gòu)，導(dǎo)致三元材料企業(yè)的利潤(rùn)承壓明顯。

振華新材在招股說(shuō)明書(shū)中表示，由于公司聚焦于三元正極材料的研發(fā)及生產(chǎn)，生產(chǎn)所用主要原材料三元前驅(qū)體均來(lái)源于外購(gòu)，尚未布局上游三元前驅(qū)體生產(chǎn)業(yè)務(wù)，使得公司未賺取“硫酸鎳、硫酸鈷等原材料生產(chǎn)為三元前驅(qū)體”部分的毛利，對(duì)應(yīng)使得公司三元正極材料毛利率較同行業(yè)可比公司平均低5至7個(gè)百分點(diǎn)。

很顯然，前驅(qū)體完全依賴(lài)外購(gòu)是振華科技三元材料毛利率低于同行的主要原因，也是當(dāng)前三元材料企業(yè)利潤(rùn)承壓的重要原因之一。

在此情況之下，包括容百科技、巴莫科技、杉杉股份、、等三元材料企業(yè)都在向上延伸布局，意圖通過(guò)自建一體化基地提升前驅(qū)體原料自供占比，從而提升產(chǎn)品毛利率。

其中，容百科技加快推進(jìn)募投項(xiàng)目臨山（一期）年產(chǎn)6萬(wàn)噸三元前驅(qū)體智能化產(chǎn)線建設(shè)，其中1-1期年產(chǎn)3萬(wàn)噸預(yù)計(jì)于2021年底前實(shí)現(xiàn)部分投產(chǎn)，2022年底前驅(qū)體總產(chǎn)能達(dá)9萬(wàn)噸/年；華友鈷業(yè)正在建設(shè)廣西巴莫年產(chǎn)5萬(wàn)噸高鎳型正極材料、10萬(wàn)噸三元前驅(qū)體材料一體化項(xiàng)目；杉杉股份和紫金礦業(yè)、集團(tuán)合資建立合資公司，保障三元前驅(qū)體供應(yīng)。

當(dāng)前，三元材料企業(yè)正在通過(guò)戰(zhàn)略合資合作、自建一體化基地等方式完善公司鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈布局。自建三元前驅(qū)體產(chǎn)能將成為三元材料企業(yè)提升產(chǎn)品毛利和降成本的主要路徑。

自2020年以來(lái)，在各系列三元正極材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，中鎳5系產(chǎn)品市場(chǎng)份額呈下降趨勢(shì)，高鎳8系產(chǎn)品市場(chǎng)份額呈上升趨勢(shì)。

在此情況之下，高鎳三元前驅(qū)體成為了三元材料企業(yè)研發(fā)生產(chǎn)的主要產(chǎn)品，包括容百科技、巴莫科技、杉杉股份等企業(yè)都在研發(fā)鎳含量達(dá)80%甚至超90%的超高鎳前驅(qū)體產(chǎn)品，為其超高鎳三元材料量產(chǎn)供貨提供保障。

整體來(lái)看，三元材料企業(yè)的一體化布局與三元前驅(qū)體企業(yè)強(qiáng)化原料端布局的邏輯一致，頭部企業(yè)憑借一體化布局形成的規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)，鞏固其在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

(關(guān)鍵字：容百科技 正極材料)