國內油脂供應階段壓力不
大豆到港量預期將逐漸回升，國內相對堅挺局面可能會有變化
根據船期測算，3月我國大豆到港量有所增加，在495萬噸左右。預計4月大豆到港量有所增長達到538萬噸，3月上旬巴西罷工基本結束，裝運量可能進一步增長，后期到港量進一步增加，目前預估5月到港量不低于650萬噸，6月份預估700萬噸。2015年1-4月累計進口可達2146萬噸，較去年下降1.74%。
因壓榨利潤良好，3月份大部分時間油廠開機率處于較高水平，2015年3月份大豆壓榨總量大幅提高至632.615萬噸(出粕2699939噸，出油611307噸)，較2015年2月份的339.615萬噸增長86.27%，也較2014年3月份549.475萬噸增長15.13%。由于當前大豆壓榨利潤豐厚，清明節后，只要大豆到港，油廠將迅速恢復開機。隨著豆粕(2695, -37.00, -1.35%)供應預期改善，而油脂庫存相對處在低位，5月以前的整體庫存情況都不會形成太大壓力，后期油粕強弱或出現一定變化，有利于油脂類相對走強。
進口成本下降，國內外價差波動 進口或有恢復，隨著外盤迅速下挫，而國內價格保持穩定，內外盤價差迅速縮減甚至出現正向機會，進口出現利潤，或令低迷的直接進口有所恢復。對于國內出現正向進口機會，一方面國際市場波動較大，而國內庫存較低價格相對穩定帶來了價差的變化，另一方面人民幣近半個月以來相對美元出現迅速升值令進口價格出現迅速的相對回落。
中國2月份進口食用植物油23萬噸，1月份進口食用植物油45萬噸， 1-2月份食用植物油進口總量為69萬噸；去年同期累計為140萬噸，同比減少50.9%。但是這種情況可能隨著3月內外盤倒掛減少而有所改善。可以看到的是，棕櫚油進口將出現恢復性增長。
進口量增加的時間窗口呈現階段性變化，隨著4月初窗口期再度回轉，進口量的階段增長暫難呈現趨勢性變化。且內外盤價格順向的時間點錯過，內強外弱的平衡隨著進口量增加打破，后期國內市場跟隨外盤波動性料會進一步加大。
植物油商業庫存量
國內豆油商業庫存量由升轉降，節后現貨逢低進貨需求使豆油庫存量進一步下降，庫存降至70萬噸下方。隨著大豆進口量增加，大豆壓榨開機率提高，后期庫存降幅料會放緩。而棕櫚油也在進口量縮減之下延續去庫存節奏，庫存量基本已經降至1個月用量的標準水平。國內沿海地區菜籽油庫存整體壓力不大，至3月末華東菜油庫存約為11.8萬噸，福建兩廣庫存約在6.8萬噸左右，整體壓力不大。不過隨著進口恢復性增長，庫存震蕩趨降的情況可能會出現變化，整體下降放緩，甚至不排除出現小幅回升。
國儲菜籽油拍賣情況
2015年油菜籽托市收購繼續進行，為騰出庫存，從年初起至今，國內已經累計進行了9輪國儲菜油的拍賣，累計成交量約9萬噸，而國儲庫存仍在600萬噸附近，成交油品精煉加工制成小包裝油，且成交少較為低迷，對散油市場沖擊非常有限。不過，后期拍賣還將繼續進行，為菜油上行繼續帶來進一步壓力。由于前期質量較次的菜油出現流拍，且占比不低，恐將降低企業 參與積極性。
展望與策略
油脂低位整理走勢暫可能延續，前低附近的支撐力仍在，但是在外盤弱勢格局下，明顯上行動力仍不足，而國際市場不利因素仍相對較多，仍待進一步觀察。雖然國內寬松的資金面，積極的政策推動，但是實際需求能否出現較顯著的上行走勢仍將對國內整體的油脂油料需求形成指引。后期重點關注以下因素。
首先，南美大豆上市節奏。但是間或的罷工談判，最多影響一時，龐大的供應終將推向市場。而北美春季的種植情況后期也將受市場關注，其關注點在于，玉米能否正常按計劃進行，而不會令更多的面積轉種大豆。
其次，原油的反彈情況。市場對于原油供需的分歧較大，但是市場仍預期遠期在各方勢力均衡之下，原油可能會在70美元附近實現新的均衡，原油若上行，對于植物油整體的生物柴油需求前景偏利多。
再次，各國對于生物柴油強制摻混的執行。全球寬松的油脂供應下，各國，尤其是實施補貼的印度、南美等國對于生物柴油推動執行力度也影響終端需求的改善。
最后，國內短暫的內外盤順價差，將導致進口增長的階段性發生，內外盤順價時間點過后，內強外弱格局面臨進一步變化，后期市場對于增量的消化情況和庫存變化將左右國內植物油市場的穩定。另外匯率變化，人民幣或難具備持續升值的條件，因此，也將影響內外盤形勢變化。
受以上因素影響，未來油脂需重點關注原油和天氣變化，當前條件下，油脂料難出現過多波動，需要外在條件推動實現整體區間波動格局的變化。
從豆油走勢看，下方5300附近的支撐暫時有效，4月的反彈態勢上方面臨著5500元重重壓力，若預期的原油及天氣變化波動實現，則可能推動油脂持穩進一步反彈，則油脂的筑底意愿可能再度強烈表現，突破企穩，形態才能進一步好轉。
棕櫚油處在明顯的下行通道內，仍未有強有力的企穩跡象，需反彈突破4800壓制才能企穩。
菜油波動較平緩，5700-6000元間波段思路。
(關鍵字：油脂 價格)
