豆油近期在接連的利空報告出臺，反復下探，消化利空后，迎來反彈期。一方面，國內(nèi)油脂商業(yè)庫存較低，需求較好，現(xiàn)貨堅挺，需求較好，且粕的情況較弱遭遇市場看空，豆油借機咸魚翻身；另一方面，原油因地緣政治因素出現(xiàn)較強勁反彈，對油脂市場形成間接提振。從基本面角度看，支持行情持續(xù)上行的中長期供需因素仍未有太多有利變化，階段反彈暫可能延續(xù)，卻不宜有太高期望。
 
　　供需利空仍在壓制市場
 
　　南美的龐大供應，在4月的USDA供需報告里再度得到確認，阿根廷產(chǎn)量進一步上調(diào)。由于報告結(jié)果基本符合了市場的預期變化，數(shù)據(jù)出臺后對市場的實際沖擊力表現(xiàn)有限。
 
　　而且市場的關注點可能已經(jīng)從南美的龐大供應上市壓力逐漸轉(zhuǎn)向北美市場。美豆出口需求面臨南美的強勁競爭，市場對于美豆能否實現(xiàn)2014/2015年度出口7400萬噸的預期充滿疑慮，需要進一步關注出口變化。
 
　　另外種植情況也是市場關注焦點。根據(jù)市場預期，美豆種植面積可能會超過3月預期。美國玉米種植進度開局不利，受到降雨影響較大，后期若不利天氣延續(xù)，玉米轉(zhuǎn)種大豆的可能性將會進一步增加。
 
　　從美豆走勢來看，還是存在重心進一步下移的可能。
 
　　國內(nèi)下游油粕強弱階段有變
 
　　從對國內(nèi)影響來講，美豆弱勢格局導致大豆進口成本偏低，施壓下游產(chǎn)品。而從國內(nèi)大豆到港情況來看，4月中旬以后大豆到港量將逐漸增多，5月以后可能進一步增加。根據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)調(diào)查，4月大豆預報到港總量89船約537.9萬噸，較3月份的實際到港量450萬噸增長8.71%。5月份大豆到港量最新預估維持在660萬噸，6月份最新預估增至720萬，較上周增加20萬噸，7月份預估維持在780萬噸，如果達到這個量，將是歷史單月新高。后期大豆到港量逐漸增多，壓榨利潤較好，油廠開機率將趨于增加，油粕供應均可能顯現(xiàn)增多。
 
　　而從下游產(chǎn)品情況來看，豆油商業(yè)庫存已經(jīng)降至50多萬噸，壓力不大，在5月以前庫存都可能難有太多改觀，而且3月的表現(xiàn)需求量同比走升，4月可能進一步增加，整體情況較好，階段反彈有其內(nèi)在驅(qū)動。反觀豆粕，出貨不暢，偶現(xiàn)脹庫，且由于終端生豬存欄低，需求恢復期可能較為靠后，隨著到港壓榨量增加，可能面臨進一步下行，因此市場階段對豆粕預期相對更為悲觀。油粕階段形勢變化，令油粕比出現(xiàn)較為顯著的反彈情況，這種情況可能到月底前維持，粕弱油強暫延續(xù)。但是年中隨著大量到港和壓榨的進行，豆油庫存觸底反彈可能性很大，因此，反彈的力度可能受到影響。
 
　　再從相關油脂來看，棕櫚油庫存也在50萬噸左右的低位水平，但隨著3月末4月初內(nèi)外盤順價差出現(xiàn)，棕櫚油采購量可能會出現(xiàn)回升，到港量也將逐漸增多，充實國內(nèi)供應，預    期4~5月累計可能會達到100萬噸以上。而且5~10月，棕櫚油相對需求旺季來臨，與豆油會形成一定的需求競爭關系，將對豆油的反彈高度形成一定的制約。
 
　　原油連續(xù)上行提振豆油反彈
 
　　原油自45美元低點反彈以來出現(xiàn)幾度反復，近期因地緣政治緊張，美國原油產(chǎn)量可能下滑等因素再度出現(xiàn)較為強勁的反彈。隨著原油價格走升，對油脂生物柴油需求較為利多，提振豆油跟隨反彈態(tài)勢。不利因素在于，目前情況仍做出原油反轉(zhuǎn)的判斷，因替代能源增長，全球經(jīng)濟發(fā)展放緩等仍是原油持續(xù)上行因素，且原油于70美元下方運行，對于生物柴油生產(chǎn)仍缺乏經(jīng)濟性推動，因此提振力度持續(xù)性待觀。
 
　　綜合上述因素，豆油整體還是會受制大豆供需充裕的大局，階段反彈暫存在，但是在反彈的力度和高度還是受到不利因素制約。一方面，原油反彈的持續(xù)性受到實際供需結(jié)構(gòu)變化影響，高庫存和地緣政治因素不確定性相互角力，且長期供需制約70美元仍難突破，對豆油提振力度較為有限。另一方面，后期國內(nèi)油脂供應趨于充足，低庫存情況可能逐漸面臨轉(zhuǎn)換，加上低成本的大豆進口大量到港，對下游產(chǎn)品傳導繼續(xù)帶來壓力。
 
　　受到這些因素影響，豆油階段反彈暫延續(xù)，但是可能會面臨5800附近前高壓力的壓制。

(關鍵字：豆油 反彈)