3月初以來，菜油價格重心上移。2月底海關部門依法取消理查森向我國出口菜籽的資質，國內菜籽供應隱憂顯現，帶動菜油主力1905合約快速上漲近一成。之后，擔憂情緒退潮，部分投資者獲利回吐，但菜油價格總體振蕩向上的格局未改，目前1905合約已升至7000元/噸的高位。

印度菜籽產量上調不改全球減產大勢

2018/2019年度，全球菜籽減產預期強烈。其一，因德國產量下調，歐盟27國2018年的產量僅為1960萬噸，較上年度下降11.5%，當地供應已現短缺之勢，其進口量大幅提高。另外，《油世界》預計，2019年歐盟菜籽產量可能下降至1810萬噸，創12年以來的新低。其二，加拿大農業部預計當年度產量為2099.9萬噸，低于上年度的2132.8萬噸。其三，澳大利亞產量預計為190萬噸，亦低于上年度的360萬噸。

2月底，印度煉油協會預計，該國2018/2019年度菜籽產量可能達到創紀錄的850萬噸，較上年度增長近19%。不過，印度增產難以彌補歐盟的減產。而且，印度的新增量大概率在本國消化，不會帶動出口。第一，受惠于穩步增長的人口數量、年輕化的人口結構和快速增長的經濟，印度植物油消費量維持4%的年均增速。第二，2017/2018年度因大幅上調進口關稅及匯率大幅貶值，印度植物油進口量環比下滑2.7%，至1503萬噸，以至于植物油庫存從266萬噸的高位下降至2018年年末的203萬噸�？梢哉f，印度國內尚有補庫需求，其增產并不能改變全球減產的大趨勢。

國內供應不確定性增加

國產菜油供應原本不足，前幾年均需要釋放臨儲菜油及壓榨進口菜籽。經歷了2015—2016年每年超兩百萬噸的巨額拍賣后，2017—2018年的實際拍賣成交量有所下降，分別為20.7萬噸和7.7萬噸，臨儲菜油剩余庫存也從2014年年底的576.3萬噸下降至目前的20萬噸，高庫存壓力基本釋放。再加上國內油菜種植面積持續偏低，國產菜油一直處于去庫存狀態。

進口方面，加拿大菜籽占國內進口市場的九成以上，其中理查森每年向我國輸送約200萬噸，規模逾百億元。在我國取消其出口菜籽資質后，國內供應不確定性增加，近期油廠已接連洗掉4—5月的菜籽船。雖然歐盟等地有潛力成為替代渠道，但其原本就面臨減產的困境，可供出口的貨源偏少，預計無法彌補缺口。據跟蹤的數據，4月，進口菜籽到港量預計僅12萬噸，5月更是減少至1萬噸。

需求偏弱限制價格上漲空間

非洲豬瘟持續，影響豬油產量數十萬噸，超過油脂消費總量的1%，菜油作為替代品，有望受益。原油價格反彈勢必帶動菜油的生物柴油消費，尤其是歐盟，正限制棕櫚油的使用，菜油更有受益空間。不過，目前正值菜油需求淡季，且菜油價格競爭力偏弱，其與棕櫚油、豆油的價差已分別高達2600元/噸和1570元/噸，均超出歷史均值1000元/噸以上。因此，盡管供應隱憂支撐菜油價格偏強運行，但需求整體不振抑制了上漲空間。

(關鍵字：菜油 格局 初顯)